¿Por qué quedaron las ventas del tercer trimestre por debajo de lo previsto?

  • Las ventas del grupo Pop Mart cayeron un 45%–50% interanual en el tercer trimestre de 2026, un resultado más débil que la caída del 40%–45% prevista anteriormente por Morgan Stanley. El banco estima que la caída real se acercó al 45% y que las ventas fueron aproximadamente un 6% inferiores a su previsión previa.
  • La desviación procedió principalmente de China: las ventas en el país cayeron un 25%–30% interanual en el tercer trimestre, con un descenso del 45%–50% online y del 5%–10% en tiendas físicas. La dirección atribuyó la debilidad a las presiones macroeconómicas, una elevada base de comparación y la desaceleración del tráfico en plataformas de comercio electrónico de terceros.
  • Morgan Stanley estima que las ventas del grupo cayeron alrededor de un 10% intertrimestral en el tercer trimestre, con una caída de aproximadamente el 12% en China y del 7% en el exterior. Las ventas en el exterior descendieron un 65%–70% interanual, en líneas generales conforme a las expectativas del banco.

¿Qué respaldará la recuperación intertrimestral en el cuarto trimestre?

  • La dirección espera que las ventas tanto en China como en el exterior mejoren frente al trimestre anterior en el cuarto trimestre, apoyadas por la demanda de las fiestas, los nuevos productos y las nuevas tiendas. Morgan Stanley considera que el tercer trimestre podría ser el de menores ventas de 2026.
  • La afluencia a las tiendas físicas en China creció interanualmente en el tercer trimestre y los nuevos clientes aumentaron a doble dígito interanual; ambos indicadores mejoraron respecto al segundo trimestre. Aunque disminuyó el tráfico de la máquina de cajas sorpresa de WeChat, la tasa de conversión aumentó, lo que indica una mejora en la calidad del tráfico visitante.
  • Las tendencias operativas en la mayoría de los países fuera de China se estabilizaron entre julio y septiembre y siguieron estables hasta octubre, aunque el tráfico online siguió siendo débil y su recuperación, lenta. Morgan Stanley espera que las ventas en el exterior vuelvan a crecer interanualmente en el segundo trimestre de 2027.

¿Cómo avanzan el crecimiento en el exterior y el ajuste de inventarios?

  • Morgan Stanley considera que el lanzamiento continuo de productos y la apertura de tiendas pueden impulsar el crecimiento a largo plazo en el exterior. La dirección está ajustando la organización y el personal de Asia-Pacífico y pasando de una gestión de mercancías dependiente de productos de gran éxito a una gestión más detallada de cada artículo. Seis IP aportaron conjuntamente más del 60% de las ventas de Asia-Pacífico en el tercer trimestre.
  • Los inventarios del grupo alcanzaron su máximo en mayo de 2026, comenzaron a disminuir en agosto y registraron una caída más marcada a finales de septiembre. La empresa planea dar salida a los inventarios mediante su red minorista en la Gran China y los canales regionales, en lugar de aplicar descuentos masivos.
  • La sede central ha creado un equipo de mercancías para coordinar las compras y la distribución de inventarios en las cuatro grandes regiones, reduciendo los pedidos excesivos en algunos mercados y la falta de existencias en otros. Sin embargo, la dirección señaló que la precisión de las previsiones de demanda en el exterior sigue siendo inferior a la de China.

¿Por qué la recuperación de los ingresos no necesariamente irá acompañada de una mejora de los márgenes?

  • La dirección prevé que el margen bruto en el segundo semestre de 2026 disminuya menos de 2 puntos porcentuales frente al primero, principalmente por la menor proporción de ingresos del exterior y los ajustes de precios en esos mercados. Se espera que el ajuste de precios en Estados Unidos reduzca el margen bruto del negocio estadounidense en alrededor de 1 puntos porcentuales.
  • El aumento de nuevas tiendas en el exterior durante el segundo semestre eleva los costes fijos, incluidos los gastos de personal y la depreciación de las reformas de las tiendas. Aunque la optimización logística genera ahorros, la dirección sigue esperando una ratio de gastos mayor en el segundo semestre que en el primero y una caída secuencial de los márgenes.
  • Morgan Stanley redujo sus previsiones de ingresos para 2026–2028 en un 10%, un 11% y un 11%, respectivamente, y sus previsiones de beneficios en aproximadamente un 11%–12%. Tras los ajustes, el banco prevé que los ingresos caigan un 13% interanual en 2026 y crezcan un 12% tanto en 2027 como en 2028.

¿Cómo ha ajustado Morgan Stanley la valoración?

  • Tras recortar sus previsiones de beneficios, Morgan Stanley rebajó el precio objetivo de 203 dólares de Hong Kong a 180 dólares de Hong Kong, manteniendo su recomendación de sobreponderar y su referencia de valoración de 21 veces los beneficios previstos para 2027.
  • El banco considera que el potencial de crecimiento a largo plazo en el exterior respalda la valoración y espera que esta pueda revisarse al alza tras una estabilización o un repunte intertrimestral de las ventas en el exterior. El plan de recompra de la compañía por 2 mil millones–5 mil millones de yuanes también podría comenzar después del tercer trimestre.