JCET: la demanda de IA respalda la ampliación de capacidad de encapsulado avanzado y la producción masiva de 2.5D en el extranjero apunta a 2027
La dirección prevé que las restricciones de suministro de HBM se aliviarán gradualmente y que la ampliación de capacidad de encapsulado avanzado avanzará según lo previsto; la demanda de teléfonos inteligentes es relativamente débil y el inicio de la producción nacional de 2.5D depende de la certificación de los clientes.
Fuente original：Morgan StanleyPrimera publicación en Unhidea：Fecha de la fuente original：
Idea clave
La demanda de centros de datos de IA y las subidas de precios respaldan las perspectivas de crecimiento y margen bruto de JCET, mientras que la generación de ingresos por encapsulado avanzado depende de la ampliación de capacidad, la demanda de los clientes y el avance de las certificaciones.
¿Cuáles son los motores de crecimiento y las perspectivas del margen bruto?
La dirección de JCET afirmó que la IA sigue siendo un motor clave de crecimiento, con una demanda sólida de los centros de datos de IA y de las aplicaciones automotrices e industriales; en comparación, la demanda relacionada con los teléfonos inteligentes sigue siendo relativamente débil.
La empresa espera que el margen bruto se mantenga estable o mejore, respaldado por las subidas de precios. Los ajustes de precios de 2026 reflejan tanto el traslado de costes como los cambios en la relación entre oferta y demanda, por lo que las subidas no obedecen exclusivamente a una mayor demanda.
¿Frenará la escasez de suministro de HBM la ampliación de capacidad de encapsulado avanzado?
La dirección considera que las restricciones de suministro de HBM tienen un efecto limitado en el aumento gradual de la capacidad de encapsulado avanzado y prevé que la escasez se alivie progresivamente a medida que se diversifiquen las fuentes de aprovisionamiento y los clientes adopten con flexibilidad distintas configuraciones de encapsulado.
La empresa indicó que la ampliación de capacidad de encapsulado avanzado sigue avanzando según lo previsto y estima que Jiangyin JME podrá generar ingresos de varios miles de millones de yuanes para 2027.
¿Cuándo generarán oportunidades de negocio las nuevas tecnologías de encapsulado?
Según las previsiones de los clientes, se espera que el encapsulado 2.5D entre en producción comercial en fábricas del extranjero durante el primer trimestre de 2027, con el objetivo de ampliar la escala en 2028; las fábricas nacionales lo harán después, pero deben obtener la certificación de los clientes.
La empresa ha completado los preparativos técnicos para la producción masiva de CPO, mientras que la adopción de NPO avanza más rápido que la de CPO. Morgan Stanley señaló la velocidad de lanzamiento del encapsulado avanzado 2.5D y 3D como un factor que influye en su valoración.
Morgan Stanley otorgó a JCET una recomendación de sobreponderar y un precio objetivo de 90.20 yuanes; el precio de cierre del 27 de octubre de 2026 indicado en el informe fue de 53.29 yuanes.
