¿Qué resultados del tercer trimestre superaron las expectativas y cuáles quedaron por debajo?

  • En el tercer trimestre de 2026, los ingresos fueron de 2,289 mil millones de yuanes y el beneficio operativo de 250 millones de yuanes, con descensos interanuales de 15% y 40%, respectivamente, pero superaron las previsiones anteriores de Goldman Sachs en 2% y 6%.
  • El beneficio neto fue de 260 millones de yuanes, un 42% menos interanual y un 11% por debajo de la previsión de Goldman Sachs, principalmente por la reducción de los ingresos por inversiones.
  • El margen bruto y el margen operativo fueron de 51,6% y 10,6%, respectivamente, con descensos interanuales de 2.5 y 4.4 puntos porcentuales, aunque ambos superaron las previsiones de Goldman Sachs. El aumento de los costes y el debilitamiento del apalancamiento operativo debido a la caída de los ingresos siguen presionando el beneficio.

¿Qué productos y canales explican la caída de los ingresos?

  • Los ingresos del tercer trimestre disminuyeron en todas las categorías principales, incluidas las campanas extractoras y las cocinas de gas. Los ingresos por armarios de cocina crecieron a una tasa porcentual de dos dígitos, entre diez y veinte, apoyados por una base baja.
  • La dirección indicó que los ingresos de los canales minoristas tanto en línea como físicos cayeron casi una quinta parte interanual, y que el descenso en línea se amplió frente al segundo trimestre.
  • Los ingresos del canal de proyectos cayeron interanualmente en un porcentaje bajo de un solo dígito, con una caída considerablemente menor que en el segundo trimestre, en parte gracias al crecimiento de los ingresos por armarios de cocina. La finalización de inmuebles siguió siendo débil.

¿Por qué los costes y gastos siguen presionando el beneficio?

  • Los gastos de venta, generales y administrativos del tercer trimestre cayeron 11% interanual, pero los ingresos disminuyeron más, por lo que la proporción de estos gastos sobre los ingresos aumentó 2 puntos porcentuales.
  • La dirección sigue previendo una caída de los ingresos para el conjunto de 2026 y un descenso mayor del beneficio, debido al aumento de los costes y al debilitamiento del apalancamiento operativo. Se espera que las condiciones operativas del cuarto trimestre sean, en términos generales, similares a las del tercero.
  • De cara a 2027, la dirección sigue esperando un entorno operativo general difícil, pero considera que hay oportunidades de crecimiento relativamente más rápido en categorías especializadas como los hornos integrados.

¿Qué puede aportar la expansión internacional y cómo ha ajustado Goldman Sachs su evaluación?

  • Los ingresos internacionales del tercer trimestre crecieron entre 50% y 100% interanual, aunque desde una base muy baja. La empresa ha anunciado la adquisición de iTronics, fabricante estadounidense de termómetros de cocina. La operación sigue pendiente de la aprobación de los organismos gubernamentales pertinentes, y la dirección prevé completar su incorporación a las cuentas consolidadas a principios de 2027.
  • Tras el cierre de la operación, la empresa planea ampliar la presencia física de iTronics en Estados Unidos; actualmente, esta compañía depende principalmente de los canales en línea. La dirección señaló que seguirá explorando pequeñas fusiones y adquisiciones y buscará un equilibrio entre los dividendos en efectivo y las posibles adquisiciones.
  • Goldman Sachs rebajó sus previsiones de beneficio por acción para 2026–2028 entre 5% y 12% y redujo su precio objetivo a 12 meses de 18.2 a 17.6 yuanes, manteniendo la recomendación de compra. El precio objetivo se basa en una valoración de 14 veces el beneficio por acción previsto para 2028, descontada a 2027 con un coste del capital propio de 9,5%.