¿Por qué persistirá la presión sobre los beneficios después del tercer trimestre?

  • El beneficio operativo global de WH Group en el tercer trimestre estuvo, en términos generales, en línea con las previsiones de Goldman Sachs, pero los resultados regionales fueron débiles: el beneficio operativo ajustado cayó 53% interanual en Estados Unidos y 39% en Europa; el beneficio operativo de Shuanghui cayó aproximadamente 13% interanual, en línea con la previsión de Goldman Sachs.
  • Estados Unidos es una fuente importante de beneficios del grupo en el cuarto trimestre. Goldman Sachs prevé que el beneficio operativo de WH Group caiga 38% interanual en el cuarto trimestre y 19% en el conjunto del año, con una reducción de la caída interanual en 2027. La estimación supone una caída del negocio estadounidense de 54% y del negocio chino de 3% en el cuarto trimestre.
  • Los ingresos del grupo en el tercer trimestre fueron de 6,984 mil millones de dólares estadounidenses, una caída interanual de 4% y 5% por debajo de la previsión de Goldman Sachs; el beneficio operativo, excluidos los ajustes de activos biológicos, fue de 467 millones de dólares estadounidenses, una caída interanual de 30% y 3% por debajo de la previsión del banco.

¿Cuándo podrían mejorar los negocios de Estados Unidos y Europa?

  • La carne fresca de cerdo y la cría de cerdos en Estados Unidos siguen presionadas por la débil demanda, el estrechamiento de los diferenciales de procesamiento y la competencia en las exportaciones. El beneficio de procesamiento del sector cayó aproximadamente 28% frente al trimestre anterior y 35% interanual en el tercer trimestre, por debajo del nivel necesario para cubrir costes; la perspectiva actualizada para el cuarto trimestre tampoco supone una recuperación estacional significativa en la carne fresca de cerdo ni en la cría.
  • Los productos cárnicos envasados de Estados Unidos mostraron una solidez relativa: el volumen de ventas, el beneficio y el margen crecieron en el tercer trimestre. La dirección prevé que el beneficio operativo supere 1 mil millones de dólares estadounidenses por quinto año consecutivo en 2026.
  • El negocio porcino europeo perdió 16 millones de dólares estadounidenses en los primeros nueve meses de 2026, mientras el precio medio del cerdo cayó 20,4% interanual. La dirección prevé que los recortes de capacidad impulsen una recuperación moderada principalmente entre el segundo y el tercer trimestre de 2027, aunque la débil demanda y los bajos precios en China y Estados Unidos podrían limitar las subidas.

¿De dónde procede la mejora de Shuanghui y qué la limita?

  • El beneficio operativo de productos cárnicos de Shuanghui cayó 10,5% interanual en el tercer trimestre y el beneficio por tonelada descendió 10,7%. La dirección indicó que la presión sobre el beneficio procedió principalmente de la mayor proporción de productos económicos con bajo margen bruto y del aumento del gasto de mercado; tras ajustar la mezcla de productos y los gastos, prevé que el beneficio por tonelada mejore en el cuarto trimestre frente al tercero, aunque siga ligeramente por debajo del mismo periodo del año anterior.
  • Los menores costes de la carne de cerdo y de pollo y unos precios de venta en general estables favorecen el beneficio del cuarto trimestre. Las ventas en canales emergentes crecieron más de 40% interanual en los primeros nueve meses de 2026 y representaron más de 25% de las ventas, pero los canales tradicionales siguieron afectados por la salida de algunos canales y registraron resultados ligeramente inferiores a lo previsto.
  • El exceso de oferta de cerdos sigue presionando los precios: el precio medio del cerdo en China cayó 25,5% interanual hasta 11.25 yuanes por kilogramo en los primeros nueve meses de 2026. La dirección prevé una recuperación moderada del precio de unos 1 yuanes por kilogramo después de que las pérdidas del sector impulsen recortes de producción en 2027, con precios más altos en la segunda mitad que en la primera. Dentro de cierto intervalo, los bajos precios del cerdo favorecen los márgenes de sacrificio y carne fresca.

¿Cómo valora Goldman Sachs la rentabilidad para los accionistas tras recortar las previsiones de beneficios?

  • Debido al debilitamiento de los beneficios de la cría y la carne fresca de cerdo en Estados Unidos, Goldman Sachs redujo sus previsiones de beneficio operativo de WH Group para 2026–2028 en 11%–12% y rebajó su precio objetivo a 12 meses de 10.10 dólares de Hong Kong a 8.80 dólares de Hong Kong, manteniendo la recomendación de Compra.
  • Goldman Sachs redujo sus previsiones de beneficio neto de Shuanghui para 2026–2028 en 1%–3%, lo que refleja una caída de los márgenes de la carne de cerdo fresca y congelada en 2027–2028; rebajó el precio objetivo de 25 yuanes a 24 yuanes y mantuvo la recomendación Neutral.
  • WH Group mantiene el objetivo de repartir al menos 50% del beneficio neto anual, y Goldman Sachs prevé una rentabilidad por dividendo de 8,1% en 2026. Shuanghui no repartió dividendos en efectivo a cuenta ni por los primeros nueve meses porque las existencias de carne, cerdo congelado y materias primas inmovilizaron capital circulante, pero la dirección mantiene su política de una elevada proporción de reparto anual y planea reducir las existencias.