Los ingresos de Yageo superan las previsiones en el tercer trimestre; Morgan Stanley espera márgenes superiores al consenso

¿Qué cambios del tercer trimestre superaron las expectativas?

Los ingresos no auditados de Yageo en el tercer trimestre de 2026 fueron de aproximadamente 49,53 mil millones de nuevos dólares taiwaneses, un aumento del 11% intertrimestral y del 50% interanual, por encima de la previsión anterior de la dirección de un «crecimiento intertrimestral moderado». Morgan Stanley interpretó esa previsión como un crecimiento intertrimestral de un dígito entre la parte media y alta del rango.
Tras el impulso a los ingresos por el mayor volumen de ventas y los precios más firmes, el banco espera un margen bruto del tercer trimestre del 40,4%, superior en 1.9 puntos porcentuales al del trimestre anterior, y un margen operativo del 29,1%, superior en 2.7 puntos porcentuales. Ambos superarían el consenso del mercado en 0.5 y 1.4 puntos porcentuales, respectivamente.
Morgan Stanley prevé un beneficio neto del tercer trimestre de aproximadamente 11,6 mil millones de nuevos dólares taiwaneses, un aumento del 23% intertrimestral y del 82% interanual; el beneficio por acción sería de 5.63 nuevos dólares taiwaneses, un 6% superior al consenso del mercado.

Morgan Stanley espera que la demanda de servidores de IA y convencionales se mantenga sólida. La demanda y los precios de los componentes pasivos ajenos al consumo podrían compensar la debilidad del segmento de consumo e impulsar a la dirección a prever ligeros aumentos intertrimestrales de los ingresos, el margen bruto y el margen operativo del cuarto trimestre.
El segmento de consumo es una limitación directa: la encuesta del banco sobre la cadena de suministro indica que la demanda de consumo podría debilitarse en el cuarto trimestre, mientras que los datos de IDC también muestran que la demanda de PC en el tercer trimestre fue inferior a lo esperado. La anterior previsión de ingresos de la dirección era conservadora, algo que el banco relaciona con la visibilidad limitada del mercado de consumo.
En el modelo del banco, los ingresos del cuarto trimestre son de 51,08 mil millones de nuevos dólares taiwaneses, aproximadamente un 3% más que en el tercer trimestre; los márgenes bruto y operativo son del 41,0% y del 29,8%, respectivamente. Estas son previsiones de la firma de valores; la previsión efectiva dependerá de lo que la empresa comunique posteriormente.

Morgan Stanley considera que los principales fabricantes japoneses y surcoreanos están destinando más capacidad de MLCC a productos de gama alta, lo que podría provocar una oferta insuficiente en las gamas media y baja; el aumento de la utilización de la capacidad también lleva a los proveedores a esperar subidas de precios en esas gamas.
El banco observa que los distribuidores y los ODM están aumentando sus inventarios, y prevé que el crecimiento de la demanda de IA podría impulsar aún más los precios de los condensadores de tántalo. Por ello, los cambios en los inventarios y la demanda de electrónica de consumo también son factores importantes para evaluar si podrán mantenerse las subidas posteriores de precios.
El escenario base del banco supone que en 2027–2028 la utilización de la capacidad de los productos de gama alta se mantendrá elevada, la de los productos estándar se estabilizará por encima del 70% y los precios seguirán subiendo. Si la demanda no relacionada con la IA se debilita o aumenta la competencia de empresas comparables, el poder de fijación de precios podría trasladarse a los clientes finales.

Morgan Stanley mantiene la recomendación de sobreponderar y el precio objetivo de 1,050 nuevos dólares taiwaneses, equivalente a unas 32 veces el beneficio previsto para 2027 y 24 veces el previsto para 2028, por encima del rango de entre 8 y 18 veces de Yageo durante los últimos cinco años. El banco considera que la transformación de la empresa en un proveedor global de soluciones integradas puede respaldar una valoración más alta.
Aunque el banco es optimista sobre los márgenes del tercer trimestre, su previsión de beneficio por acción para 2028 es de 43.39 nuevos dólares taiwaneses, aproximadamente un 5% por debajo del consenso del mercado; su previsión de margen operativo para 2028 es del 37,0%, también inferior al consenso del 38,3%.
En la conferencia de resultados, el banco prestará atención a la visibilidad de la demanda no relacionada con la IA, los precios de los MLCC para el próximo trimestre, los inventarios de los clientes del segmento de consumo y la escasez de capacidad de gama media y baja en 2027.