¿Por qué el crecimiento del beneficio ocultó las presiones operativas?

  • En el tercer trimestre de 2026, los ingresos de Inovance Technology aumentaron un 19% interanual y el beneficio publicado creció un 24%; sin embargo, según los cálculos de JPMorgan, el beneficio recurrente cayó aproximadamente un 12% interanual.
  • Parte de la diferencia procedió de una ganancia extraordinaria no monetaria por la reevaluación del valor razonable de una inversión en capital. Al mismo tiempo, el margen bruto del grupo cayó al 25,5%, una bajada interanual de 2.1 puntos porcentuales que debilitó la rentabilidad de su negocio principal.
  • JPMorgan prevé que el mercado rebaje sus previsiones de beneficio subyacente, excluida la ganancia de inversión extraordinaria, después de que este se situara por debajo de lo esperado.

¿Por qué el crecimiento de los ingresos diluyó el margen bruto?

  • Los ingresos del tercer trimestre superaron las previsiones principalmente gracias al negocio de vehículos de nueva energía: sus ingresos crecieron un 15% interanual, por encima del 4% del primer semestre de 2026; el negocio principal de automatización industrial no fue la fuente principal de este crecimiento.
  • La composición del negocio cambió en consecuencia: la participación de la automatización industrial en las ventas bajó del 55% en el primer semestre al 48% en el tercer trimestre, mientras que la de los vehículos de nueva energía subió del 38% al 46%. JPMorgan considera que este último negocio tiene un margen menor y que el aumento de su participación lastró el margen bruto del grupo; las subidas de precios en automatización industrial tampoco bastaron para compensar ese efecto.
  • El margen bruto del negocio de vehículos de nueva energía ya había caído aproximadamente 4 puntos porcentuales interanuales en el primer semestre. JPMorgan considera que pudo deteriorarse aún más en el tercer trimestre, ya que el aumento de los costes y la mayor competencia limitaron la capacidad de la empresa para trasladar las subidas de precios a sus clientes.

¿Qué señales enviaron el flujo de caja y los pedidos?

  • El flujo de caja operativo registró una salida neta de 1,08 mil millones de yuanes en el tercer trimestre, frente a una entrada neta de 911 millones de yuanes en el mismo periodo de 2025. Fue la primera salida neta de caja operativa de la empresa en un tercer trimestre desde 2015, y las presiones sobre la rentabilidad y la capacidad de generar efectivo se manifestaron al mismo tiempo.
  • Los pedidos del tercer trimestre crecieron aproximadamente un 20% interanual, una marcada desaceleración frente al ritmo de crecimiento del 30%–40% del primer semestre; la empresa dejó de divulgar los pedidos mensuales a partir de agosto, y JPMorgan teme que la desaceleración de los pedidos de automatización industrial afecte al impulso de los ingresos del cuarto trimestre.

¿Pueden los nuevos negocios tomar el relevo del crecimiento?

  • Los nuevos negocios, incluidos la energía digital y la robótica inteligente, registraron un crecimiento interanual de los ingresos del 26% en el tercer trimestre y del 56% en los primeros nueve meses de 2026. El brazo robótico biomimético de siete ejes para producción en serie lanzado por la empresa ha completado las pruebas de validación con clientes clave.
  • Sin embargo, los nuevos negocios siguen siendo pequeños en relación con el grupo, y su aportación al beneficio aún no basta para compensar las presiones sobre el margen bruto y el flujo de caja que afrontan los negocios de automatización industrial y vehículos de nueva energía. Este último también enfrenta riesgos derivados de la debilidad de la demanda nacional, el aumento del proteccionismo en el exterior y la producción propia de sistemas de propulsión por parte de los fabricantes de automóviles.

¿Cómo valora JPMorgan el precio de la acción?

  • JPMorgan mantiene su recomendación neutral y su precio objetivo de 51 yuanes para diciembre de 2027. El banco reconoce la capacidad de ejecución y el posicionamiento a largo plazo de la empresa, pero considera que las presiones a corto plazo sobre los negocios de automatización industrial y vehículos de nueva energía hacen que el riesgo y la rentabilidad actuales tiendan al equilibrio.
  • El banco sigue de cerca si un mayor crecimiento de la automatización industrial, la expansión internacional y el aumento de escala de nuevos negocios como los robots humanoides pueden mejorar las perspectivas; por el contrario, una competencia de precios más intensa y un crecimiento de la automatización industrial inferior al previsto suponen riesgos a la baja.