¿Por qué se espera que el beneficio de AngloGold disminuya frente al trimestre anterior?

  • Citi prevé que el beneficio por acción de AngloGold en el tercer trimestre sea de 1.83 dólares, alrededor de un 7% menos que en el trimestre anterior y ligeramente por debajo del consenso de VA de 1.85 dólares. Se espera que el EBITDA, incluidas las inversiones contabilizadas por el método de la participación, sea de 1,901 mil millones de dólares, un 4% menos que en el trimestre anterior, pero por encima del consenso de 1,86 mil millones de dólares. El principal lastre es la caída de aproximadamente un 5% del precio del oro frente al trimestre anterior.
  • La segunda mitad del año suele ser un periodo de mayor producción, pero las inundaciones en Iduapriem y un incidente de desprendimiento de rocas en Sukari han reducido las expectativas. Citi prevé una producción de oro en el tercer trimestre de 735 mil onzas, un 1% menos que en el trimestre anterior y un 4% menos interanual, por debajo del consenso de 748 mil onzas.
  • La mejora de los costes frente al trimestre anterior tampoco ha compensado completamente la presión: se prevé que el coste de mantenimiento integral (AISC) baje a 1,857 dólares por onza, un 9% menos que en el trimestre anterior, aunque todavía un 8% más interanual. Se prevé un coste en efectivo de 1,457 dólares por onza, por encima del consenso de 1,402 dólares.

Con un beneficio más débil, ¿por qué siguen respaldados el efectivo y los dividendos?

  • En el modelo de Citi, el gasto de capital de AngloGold en el tercer trimestre baja a 428 millones de dólares desde los 487 millones de dólares del segundo trimestre, mientras que el flujo de caja libre sube a 847 millones de dólares desde 727 millones de dólares, un aumento del 17% frente al trimestre anterior. Por tanto, el flujo de caja sigue una dirección distinta a la del beneficio, pero permanece por debajo del consenso de 898 millones de dólares y cae un 8% interanual.
  • Citi prevé que el efectivo neto al cierre del periodo, incluidas las obligaciones por arrendamiento, aumente a 1,485 mil millones de dólares desde los 1,004 mil millones de dólares del segundo trimestre. El dividendo trimestral previsto es de 0.80 dólares por acción, equivalente a una ratio de distribución de aproximadamente el 45%. La acumulación de efectivo respalda los dividendos y las recompras y también es un punto central de la publicación de resultados del 5 de noviembre.

¿Significa la estabilidad de la producción de Gold Fields que disminuye la presión operativa?

  • Citi prevé que la producción total de oro de Gold Fields en el tercer trimestre sea de 651 mil onzas, prácticamente estable frente al trimestre anterior y un 2% superior interanual, ligeramente por encima del consenso de 646 mil onzas y dentro del rango previsto para el conjunto del año. Se espera que la producción atribuible sea de 635 mil onzas.
  • El aumento interanual procede principalmente de que la proporción de la producción de Gruyere contabilizada sube del 50% en el mismo periodo del año anterior al 100%. Al mismo tiempo, Cerro Corona ha pasado a procesar mineral almacenado y Damang ha detenido la producción por el vencimiento de su arrendamiento, lo que compensa parte del aumento; el crecimiento no procede de una expansión simultánea de todas las minas.
  • La estabilidad de la producción va acompañada de nuevos aumentos de costes: se prevé un AISC de 1,991 dólares por onza, un 3% más que en el trimestre anterior y un 30% más interanual. Se prevé que el coste integral (AIC), que incluye una gama más amplia de inversiones de capital, sea de 2,219 dólares, un 8% más que en el trimestre anterior y por encima del consenso de 2,162 dólares.

¿Por qué mantiene Citi la recomendación de compra y qué condiciones son más importantes?

  • Citi solo ha reducido aproximadamente un 1% su previsión de EBITDA de AngloGold para 2026, ha dejado prácticamente sin cambios la de 2027 y mantiene la recomendación de compra y el precio objetivo de 125 dólares para las acciones cotizadas en Estados Unidos. Su tesis a largo plazo depende de la producción adicional de bajo coste derivada del aumento de capacidad de Obuasi y la expansión de Nevada; los retrasos en los proyectos o un gasto de capital superior al presupuesto debilitarían esta base de valoración.
  • Gold Fields también conserva la recomendación de compra, con un precio objetivo de 57 dólares para sus acciones cotizadas en Estados Unidos. Citi considera que los activos existentes ya han recibido una inversión de capital relativamente suficiente y que unos precios del oro más altos podrían traducirse en mayor medida en flujo de caja libre. También prevé que se genere abundante efectivo excedente durante los próximos 12 meses, lo que ampliaría el margen para reinvertir y remunerar a los accionistas.
  • Una condición importante para la actualización de producción de Gold Fields del 5 de noviembre es la negociación para renovar el arrendamiento de Tarkwa en Ghana: tanto el calendario como el resultado y las condiciones son inciertos, y un desenlace desfavorable afectaría a la compañía. El proyecto Windfall sigue a la espera de la aprobación de la evaluación de impacto ambiental. Los ajustes que realicen ambas compañías en sus previsiones operativas de final de año también determinarán si pueden mantenerse las expectativas actuales de producción.