¿Por qué sigue siendo optimista SLB sobre 2027 si Oriente Medio aún no se ha recuperado?

  • SLB espera que el gasto mundial en actividades upstream crezca a una tasa interanual de un dígito medio en 2027, suponiendo que los ingresos de Oriente Medio se mantengan en el nivel del segundo semestre de 2026 y que la situación de seguridad regional no empeore. La compañía espera que el crecimiento de sus tres negocios principales —sistemas de producción, construcción de pozos y rendimiento de yacimientos— supere claramente esa tasa.
  • Los proyectos en aguas profundas, el gasto en exploración y producción y la reanudación de las actividades de perforación y terminación de pozos en Venezuela sustentan la expectativa de la compañía de que sus negocios principales superen al sector. SLB espera que los ingresos en Venezuela se multipliquen por más de dos interanualmente en 2026 y mantengan un potencial de crecimiento significativo en 2027.
  • JPMorgan considera que las perspectivas de la compañía para sus negocios implican ingresos de aproximadamente 40 mil millones a 40,5 mil millones de dólares en 2027, en líneas generales acordes con su previsión anterior de 40,2 mil millones de dólares y el consenso del mercado de 40,1 mil millones de dólares; esta cifra excluye la adquisición pendiente de Kelvion.

¿Qué solidez tiene la recuperación del cuarto trimestre?

  • Los ingresos de SLB en el tercer trimestre fueron de 9,449 mil millones de dólares, un aumento aproximado del 5% respecto al trimestre anterior; los ingresos de Oriente Medio fueron de unos 1,9 mil millones de dólares, un 13% más que el trimestre anterior, pero todavía un 12% menos interanual. La dirección indicó que las operaciones locales volvieron a sufrir interrupciones al final del trimestre.
  • La compañía espera que los ingresos totales del cuarto trimestre aumenten entre 5% y 7% respecto al trimestre anterior y que el margen de EBITDA ajustado mejore entre 1 y 1.5 puntos porcentuales. Los sistemas de producción se verán impulsados por las ventas de productos de fin de año y el negocio digital registrará una recuperación estacional.
  • Esta previsión supone que los ingresos de Oriente Medio en el cuarto trimestre se mantendrán estables respecto al trimestre anterior en unos 1,9 mil millones de dólares, equivalentes a solo alrededor del 83% del nivel del mismo periodo de 2025. La anterior previsión de la compañía para el segundo semestre esperaba que esa proporción se recuperara hasta aproximadamente el 95%.

¿Por qué se elevó la previsión de ingresos y se redujo la de beneficios?

  • JPMorgan elevó su previsión de ingresos para 2027 de 39,62 mil millones a 40,21 mil millones de dólares, al tiempo que redujo su previsión de EBITDA ajustado de 9,31 mil millones a 9,03 mil millones de dólares.
  • La razón principal es la expansión del negocio de soluciones para centros de datos: el banco espera que sus ingresos aumenten de unos 800 millones de dólares en 2026 a unos 1,6 mil millones de dólares en 2027, pero su margen ronda el 15%, por debajo del de los negocios principales de servicios petroleros y del negocio digital. Los costes de puesta en marcha de nuevos proyectos en Canadá y Asia también ejercerán presión.
  • Los ingresos del negocio de centros de datos de SLB en el tercer trimestre fueron de 230 millones de dólares, un aumento del 23% respecto al trimestre anterior y del 76% interanual; los costes de puesta en marcha y aumento de actividad de nuevos proyectos redujeron el beneficio antes de impuestos del segmento «Otros» de 142 millones de dólares en el segundo trimestre a 136 millones de dólares. La compañía aspira a alcanzar un ritmo anualizado de ingresos de 1 mil millones de dólares a finales de 2026 y de 2 mil millones de dólares a finales de 2027; este indicador difiere de los ingresos del año completo.
  • JPMorgan sigue esperando que el margen de EBITDA ajustado del grupo suba al 22,5% en 2027, por encima del 21,7% previsto para 2026. El apalancamiento operativo del negocio de Oriente Medio, la menor presión inflacionaria y una mayor proporción del negocio digital son posibles factores de apoyo señalados por la dirección.

¿Qué pedidos y condiciones de flujo de caja conviene observar?

  • Los pedidos del negocio de aguas profundas respaldan el crecimiento: la dirección espera que los pedidos obtenidos por OneSubsea entre 2026 y 2027 superen el objetivo de 9 mil millones de dólares. Los nuevos pedidos para el proyecto Rovuma en Mozambique ayudan a ampliar la visibilidad de los ingresos.
  • SLB planea adquirir Kelvion por 3,4 mil millones de dólares en efectivo y asumir unos 700 millones de dólares de deuda, para añadir productos de gestión térmica para centros de datos. Se espera que la operación se complete en el primer semestre de 2027; JPMorgan aún no la ha incluido en sus previsiones.
  • El flujo de caja libre del tercer trimestre fue de 828 millones de dólares y la deuda neta aumentó de 8,73 mil millones de dólares al cierre del segundo trimestre a 9,25 mil millones de dólares, en parte por adquisiciones de software. La compañía espera que la reducción de inventarios y el cobro de cuentas pendientes impulsen el flujo de caja libre del cuarto trimestre, aunque el aumento dependerá del momento de los cobros en Oriente Medio.
  • JPMorgan mantuvo su recomendación de «sobreponderar» para SLB y fijó un precio objetivo para diciembre de 2027 de 62 dólares; su valoración utiliza aproximadamente 11 veces el EBITDA normalizado.