Morgan Stanley rebaja la recomendación de Block: los plazos de los préstamos más largos presionan el crecimiento y los márgenes

¿Por qué rebajar la recomendación cuando el negocio sigue creciendo?

Morgan Stanley rebajó la recomendación de Block de Sobreponderar a Mantener en línea con el mercado y redujo el precio objetivo de 90 dólares a 80 dólares. El banco considera que los inversores ya son relativamente optimistas sobre la mejora de Square y la expansión crediticia de Cash App, mientras que las expectativas de crecimiento y beneficios a corto plazo afrontan mayores riesgos.
El banco redujo su previsión de beneficios ajustados por acción para 2027 de 5.28 dólares a 5.06 dólares y su múltiplo objetivo de precio sobre beneficios de 17 veces a 16 veces, para reflejar la mayor competencia, el riesgo de pérdidas crediticias y una posible mayor reinversión.

Block está pasando los préstamos de Borrow de cuatro a seis semanas, con límites de crédito por cliente prácticamente sin cambios durante las pruebas. Los préstamos ocupan el límite de crédito durante más tiempo, por lo que los clientes podrían pedir préstamos menos veces por trimestre, lo que presiona el importe concedido a corto plazo.
Ante una base de comparación interanual más alta en el segundo semestre, Morgan Stanley redujo sus previsiones de crecimiento interanual del importe de préstamos al consumo concedidos en el tercer y cuarto trimestre de 2026, respectivamente, de 40% y 20% a 36% y 19%.
La comisión de los préstamos a seis semanas es del 7,5% del importe concedido, por encima del 5% histórico de los préstamos a cuatro semanas. El banco prevé que la comisión más alta compense la mayor parte del efecto sobre el beneficio bruto de la caída del importe concedido a corto plazo. A medida que el producto madure y aumenten los límites de crédito, también podría mejorar la rentabilidad por préstamo a largo plazo.

Los plazos más largos también elevarán las tasas de pérdidas. Morgan Stanley prevé que la tasa de pérdidas de Borrow suba desde alrededor del 3,3% en el segundo trimestre de 2026 hasta un máximo del 4,5% en el cuarto trimestre de 2027. No obstante, las comisiones más altas siguen haciendo que la rentabilidad por préstamo a seis semanas sea superior a la de los anteriores préstamos a cuatro semanas, cuya tasa de pérdidas rondaba el 3%.
El banco prevé que los gastos por pérdidas en transacciones y préstamos representen el 24% del beneficio bruto en 2027, frente a su previsión anterior del 16%. Al mismo tiempo, la expansión de márgenes se ralentizará tras las importantes mejoras de eficiencia de 2026: la previsión de beneficios ajustados antes de intereses e impuestos para 2027 baja de 4,49 mil millones de dólares a 4,25 mil millones de dólares, y el margen calculado sobre el beneficio bruto, del 31,0% al 29,4%.
Esto no supone un debilitamiento general de las previsiones de crecimiento: el banco elevó ligeramente su previsión de crecimiento del beneficio bruto de toda la compañía para 2027 del 15,5% al 15,6%, pero los mayores gastos por pérdidas reducen la previsión de beneficios.

Morgan Stanley reconoce los avances de Square en la creación de un equipo de ventas directas y la ampliación de sus socios de canal. Estas iniciativas han reforzado su capacidad para llegar a comercios más grandes y captar volumen de transacciones; la encuesta del banco a pequeñas y medianas empresas también muestra una mayor satisfacción con los productos de Square entre los comercios más grandes.
Pero la competencia se intensifica en el mercado de pagos presenciales de pequeños y medianos comercios, que representa alrededor del 80% del volumen total de pagos de Square. Varios competidores se disputan comercios similares que utilizan terminales de punto de venta, y Block podría necesitar aumentar la inversión; ampliar los productos de crédito de Cash App y captar usuarios también podría generar gastos adicionales.
El banco aún no ha modificado su previsión de beneficio bruto de Square, pero considera que los inversores ya han reconocido en buena medida los avances recientes y que el entorno competitivo limita el margen para nuevas sorpresas positivas.