Más de 100 billones tokens procesados en 72 horas: ¿qué observó Citi?

  • MiniMax lanzó M3.1 Flash el 19 de octubre y liberó los pesos del modelo como código abierto el 23 de octubre. La empresa informó de que, en las 72 horas posteriores al lanzamiento, el modelo procesó más de 100 billones tokens para usuarios reales y desarrolladores de todo el mundo. Es una medida de uso del modelo que refleja la escala de las llamadas efectivas.
  • A partir de ello, Citi considera que la aceptación y la utilidad del modelo son elevadas y estima que podrían deberse a una mejor economía de inferencia por unidad y a una mayor utilidad práctica para los flujos de trabajo de agentes de nivel empresarial. Su análisis se centra, por tanto, en si las tareas pueden completarse de forma económica, en lugar de limitarse a aumentar el número de parámetros.

¿Qué ha cambiado en eficiencia y despliegue respecto a la generación anterior?

  • M3.1 Flash tiene 428 mil millones parámetros totales y 23 mil millones parámetros activados. Frente al anterior modelo M3, la nueva versión mejora la atención dispersa para todas las modalidades, el entrenamiento consciente de la cuantización y la programación consciente del consumo energético; todas estas mejoras apuntan a la eficiencia de inferencia.
  • La liberación como código abierto también contó con canales de despliegue: MiniMax colaboró con fabricantes de chips como T-Head y Kunlunxin y con plataformas de inferencia y nube como Together AI y Fireworks para facilitar el acceso al código abierto desde el primer día. Al mismo tiempo, explora aplicaciones entre distintos chips y nubes con participantes del ecosistema como vLLM y Hugging Face. La combinación de optimización de la eficiencia y apoyo al despliegue fundamenta la opinión de Citi de que la competencia se desplaza hacia la integración integral de flujos de trabajo de agentes.

¿Cómo afectan los avances en el registro de exportación al servicio en el extranjero?

  • El borrador de revisión del catálogo de exportación de tecnología, publicado para consulta pública el 16 de octubre, propone incluir tecnologías de IA como grandes modelos y agentes; el plazo de consulta termina el 15 de noviembre. Desde el 16 de octubre, la exportación de las tecnologías recién incluidas requiere un registro temporal hasta que se apruebe definitivamente el catálogo revisado; el registro en sí no constituye una aprobación ni una autorización.
  • El informe cita noticias del 23 de octubre e información de Yuyuan Tantian para afirmar que MiniMax ha completado el registro y los trámites correspondientes necesarios para liberar el modelo como código abierto y autorizar su uso en el extranjero, y puede seguir desarrollando las actividades relacionadas. Por ello, Citi considera que la continuidad del servicio para usuarios de todo el mundo ha recibido apoyo.

¿En qué supuestos de crecimiento y descuento se basa el precio objetivo de Citi?

  • Citi mantiene su recomendación de Comprar/Riesgo alto y un precio objetivo de 576 dólares de Hong Kong, con una valoración de 7 veces los ingresos previstos para 2028. El múltiplo resulta de aplicar un descuento del 30% a la media histórica del múltiplo precio/ventas a dos años vista de 10 veces; el precio objetivo también equivale a 13.3 veces los ingresos previstos para 2027.
  • Las previsiones de crecimiento son elevadas: Citi estima que la tasa de crecimiento anual compuesta de los ingresos de MiniMax será del 160% entre 2025 y 2030, y del 120% entre 2026 y 2029. El descuento de valoración del 30% refleja los riesgos de intensa competencia, de que los clientes recurran a modelos alternativos y de que el lanzamiento de M3 Pro se retrase o fracase; el banco también señala las necesidades continuas de financiación de la empresa como una limitación.