¿A qué velocidad aumenta la producción del cliente de robótica norteamericano?

  • La dirección prevé que el ritmo de producción semanal de su principal cliente norteamericano de robots humanoides aumente desde 800 conjuntos a finales de octubre de 2026 hasta 1000 a principios de noviembre, supere los 2000 a finales de noviembre y alcance 2500–3000 en diciembre; la previsión de envíos de la empresa a ese cliente para el conjunto del año es de 16 mil–20 mil conjuntos.
  • El precio medio de venta actual se acerca a 3000 dólares estadounidenses por conjunto y el suministro consiste principalmente en componentes estructurales y conjuntos de cabeza. La dirección espera que el precio medio disminuya al aumentar la escala y, por ello, aspira a incorporar componentes electrónicos de alto valor en 2027 para mantener el valor por robot.
  • Los componentes relacionados con manos robóticas diestras y otros módulos electrónicos de nueva generación siguen siendo objeto de negociaciones activas. Los productos para este cliente se fabrican actualmente en la planta de Ningbo y se entregan por vía aérea; la empresa también está evaluando planes de capacidad en México y Estados Unidos.

¿Qué han aportado los clientes de robótica nacionales?

  • La empresa prevé que los ingresos conjuntos de los clientes de robótica nacionales superen los 100 millones de yuanes en 2026, con AgiBot como principal contribuyente; el proyecto de Unitree Robotics sigue en una fase inicial de ejecución y el volumen de entregas en 2026 es reducido.
  • Joyson suministra a AgiBot hardware informático para el controlador cerebral y cámaras de ojo de pez, y a Unitree, hardware informático y paquetes de baterías. El controlador de AgiBot utiliza un sistema en chip de alta gama, lo que sustenta un precio medio de venta relativamente alto del producto.

¿Por qué están bajo presión los márgenes del negocio de automoción?

  • En el tercer trimestre de 2026, los ingresos del negocio de seguridad automotriz fueron de 8,885 mil millones de yuanes y su margen bruto fue del 15,7%, con una caída interanual de 1.5 puntos porcentuales; los ingresos de electrónica automotriz fueron de 3,662 mil millones de yuanes y su margen bruto fue del 19,1%, con una caída de 2.3 puntos porcentuales respecto al trimestre anterior.
  • La dirección atribuyó la presión a la contracción de los ingresos y al encarecimiento de materias primas como chips de memoria, otros chips y placas de circuito impreso; el coste de la lista de materiales representa más del 70% del coste de los componentes electrónicos. La dirección espera que la caída interanual del mercado mundial de automóviles se reduzca en el cuarto trimestre frente a los tres primeros trimestres, mientras que la electrónica automotriz sigue beneficiándose de la tendencia hacia vehículos inteligentes.
  • Las medidas de mejora incluyen trasladar costes a los fabricantes nacionales de automóviles, aumentar la utilización de la capacidad y elevar la proporción de generadores de gas fabricados internamente desde el 20%–30% anterior hasta más del 50% a finales de 2026. Ya existen mecanismos de ajuste de precios para los clientes extranjeros, y está previsto negociar en el cuarto trimestre el traslado de costes a los clientes nacionales.

¿Cómo ha ajustado Citi sus previsiones de beneficios y su valoración?

  • Ante la debilidad de las ventas mundiales de automóviles durante el año y el aumento de los costes, Citi redujo sus previsiones de ingresos para 2026–2028 un 13% y sus previsiones de margen bruto entre 1.1 y 1.5 puntos porcentuales, hasta el 17,1%, 17,4% y 17,7%; las previsiones de beneficio neto para el mismo periodo se redujeron entre un 24% y un 29%, hasta 1,427 mil millones, 1,706 mil millones y 2,015 mil millones de yuanes, respectivamente.
  • Citi sigue siendo optimista sobre el potencial de crecimiento a largo plazo de la integración vertical de la cadena de suministro, la mejora de la eficiencia operativa y el negocio de robótica, y mantiene la recomendación de compra para las acciones A y H. Los precios objetivo se redujeron, respectivamente, de 33.6 yuanes y 22.2 dólares de Hong Kong a 30.8 yuanes y 20.7 dólares de Hong Kong; la base de valoración se trasladó al PER previsto para 2027, manteniendo los múltiplos respectivos de 28 y 17 veces.