Los ingresos de TGOOD aceleran en el tercer trimestre y el crecimiento del beneficio se desacelera: ¿puede la recuperación de los pedidos impulsar la rentabilidad?

¿Por qué se desaceleró el crecimiento del beneficio mientras los ingresos crecían más rápido?

Los ingresos de TGOOD crecieron un 18% interanual en el tercer trimestre de 2026, por encima del 6% del primer semestre. El beneficio neto atribuible a la matriz fue de 382 millones de yuanes, con un aumento interanual inferior al 7%, muy por debajo del crecimiento superior al 30% del primer semestre.
El margen bruto del tercer trimestre cayó más de 1.4 puntos porcentuales interanuales hasta el 26,3%. La dirección lo atribuyó a la ausencia este año de los pedidos saudíes de alto margen bruto reconocidos en el mismo periodo del año anterior; esos pedidos tenían un margen bruto de aproximadamente el 35%.
En el mismo periodo, los gastos administrativos y de I+D aumentaron un 15% y un 32% interanual, respectivamente, lo que limitó el crecimiento del beneficio operativo a aproximadamente el 12%. JPMorgan considera que el aumento de los gastos podría estar relacionado en parte con la expansión internacional y la I+D de nuevos productos para centros de datos. La caída de los ingresos por inversiones también lastró los resultados.

Los pedidos nacionales de redes eléctricas alcanzaron 2 mil millones de yuanes en los primeros nueve meses de 2026, un aumento interanual del 40%, superior al crecimiento del 30% del primer semestre. La dirección atribuyó el crecimiento al aumento de las compras de productos prefabricados por parte de las redes eléctricas, la sustitución de equipos, la fuerte demanda de subestaciones y el incremento de la cuota de mercado de la empresa.
Los pedidos de centros de datos alcanzaron 1,5 mil millones de yuanes en los primeros nueve meses, un aumento interanual de 3 veces; en los primeros ocho meses fueron de 1 mil millones de yuanes. La dirección señaló que los clientes de centros de datos muestran una fuerte demanda de subestaciones prefabricadas de 110 kilovoltios o más.
La demanda de nuevas energías sigue siendo débil, pero la dirección considera que el fortalecimiento de los pedidos de redes eléctricas, centros de datos y mercados internacionales bastará para compensar esta presión.

Los nuevos pedidos internacionales alcanzaron 1,3 mil millones de yuanes en los primeros nueve meses, un aumento interanual aproximado del 30%. La dirección indicó que, excluyendo el gran pedido saudí obtenido el año pasado, el crecimiento sería de aproximadamente el 200%–300%.
La dirección prevé que el aumento del peso de los ingresos internacionales impulse una recuperación del margen bruto trimestre a trimestre: el margen bruto medio de los productos internacionales es de aproximadamente el 30%, mientras que el margen bruto medio del negocio de equipos eléctricos en 2025 fue inferior al 25%. La empresa aspira a que los ingresos internacionales representen más del 30% de los ingresos del negocio de equipos eléctricos en los próximos dos a tres años.
JPMorgan prevé que el dinamismo de los beneficios se recupere trimestre a trimestre y mantiene su recomendación de sobreponderar y su precio objetivo para junio de 2027 de 42 yuanes por acción. El próximo catalizador es el avance de la licitación saudí de subestaciones prefabricadas; la dirección indicó que la licitación está avanzando, pero no dio una fecha concreta. La empresa obtuvo aproximadamente el 50% de la licitación anterior y el banco considera que podría conseguir una participación considerable en la próxima ronda.