¿Hasta qué punto se ha deteriorado el mercado de PC?

  • La escasez de suministro de memoria está afectando al mercado de PC. Los datos de IDC y Gartner muestran que los envíos de PC en el tercer trimestre de 2026 cayeron un 20% y un 22% interanual, respectivamente, un resultado claramente peor que las caídas de un dígito medio del segundo trimestre.
  • Los envíos del tercer trimestre cayeron un 9% y un 14% frente al trimestre anterior, respectivamente, la peor evolución intertrimestral de un tercer trimestre en más de 20 años. Bernstein considera que los cambios en el mercado de memoria seguirán presionando los envíos de PC en el cuarto trimestre.
  • El canal de distribución de chips también afronta presiones: los envíos de CPU para PC en el segundo trimestre superaron los envíos de PC en un 10,5%, frente a una brecha de alrededor del 2% en el primero; Bernstein considera que la brecha podría ampliarse aún más en la segunda mitad del año.

¿Cómo cambia el crecimiento de los servidores las perspectivas de Intel?

  • Bernstein recortó considerablemente sus previsiones de PC para Intel en el cuarto trimestre y en 2027, pero unas previsiones más sólidas para servidores compensaron el efecto. Estima ingresos de 16,6 mil millones de dólares y un beneficio ajustado por acción de 0.49 dólares para el tercer trimestre de 2026, por encima del consenso del mercado de 16,5 mil millones de dólares y 0.40 dólares.
  • Sus previsiones de ingresos y beneficio por acción para el cuarto trimestre son de 16,4 mil millones de dólares y 0.41 dólares, en conjunto similares a las anteriores, pero inferiores al consenso de 17,1 mil millones de dólares y 0.43 dólares, principalmente porque es más cautelosa con el negocio de clientes. La previsión de ingresos de 2027 sube de 67,7 mil millones de dólares a 73 mil millones de dólares, y la de beneficio por acción, de 1.81 dólares a 2.19 dólares.
  • Tanto los envíos como los precios del mercado de servidores cuentan con apoyo. La cuota de Intel en los envíos de CPU para servidores cayó aproximadamente 1.3 puntos porcentuales frente al trimestre anterior, mientras que su cuota de ingresos subió unos 1.7 puntos porcentuales: el aumento del precio medio de venta desde una base más baja impulsó la cuota de ingresos. Bernstein considera que la cuota futura también dependerá de la expansión de capacidad de Intel en procesos clave.

¿Qué costes afronta la recuperación de Intel?

  • Mientras el mercado de PC se debilita, la cuota de Intel en el negocio de clientes también disminuye. Bernstein también prevé que una mayor proporción de producción en procesos nuevos como Intel 3 y 18A, junto con el aumento de escala de nuevos negocios como el encapsulado y los ASIC, podría presionar el margen bruto en 2027.
  • En fundición, Bernstein sigue el próximo lanzamiento del kit de diseño de procesos 14A versión 0.9, el interés por el negocio de encapsulado y los avances de construcción en Ohio, pero por ahora estos avances respaldan principalmente la narrativa del mercado. El continuo aumento del gasto de capital podría incrementar la depreciación y retrasar el punto de equilibrio del flujo de caja libre.
  • Aunque su visión de las perspectivas de la compañía ha mejorado, Bernstein mantiene para Intel una recomendación de comportamiento en línea con el mercado y un precio objetivo de 110 dólares.

¿Por qué depende más AMD de la materialización de sus expectativas en servidores e IA?

  • Bernstein considera que el negocio de servidores de AMD está mejor posicionado y que el negocio de clientes representa una proporción menor de sus ingresos. AMD ha señalado que espera que las ventas de servidores de la segunda mitad de 2026 crezcan más de un 80% interanual; Bernstein también es optimista sobre el crecimiento de las CPU para servidores y el aumento de escala de los productos Venice en 2027.
  • Bernstein prevé ingresos de AMD en el tercer trimestre de 13,1 mil millones de dólares y un beneficio ajustado por acción de 1.96 dólares, aproximadamente en línea con el consenso del mercado; sus previsiones para el cuarto trimestre son de 15,9 mil millones de dólares y 2.56 dólares, por debajo del consenso de 16,3 mil millones de dólares y 2.67 dólares, debido a hipótesis más débiles para los PC.
  • La previsión de ingresos para 2027 se eleva a 93,8 mil millones de dólares, por encima del consenso de 88,7 mil millones de dólares; la previsión de beneficio por acción es de 15.82 dólares, cercana al consenso de 15.85 dólares. La ventaja en ingresos no se traduce en una ventaja equivalente en beneficio por acción, en parte porque Bernstein utiliza una hipótesis de margen bruto más baja.
  • Bernstein prevé que los ingresos de AMD por GPU de IA en 2027 sean de 43 mil millones de dólares; su evaluación de las previsiones del mercado depende de que los racks MI450 puedan aumentar su escala sin contratiempos. Teniendo en cuenta la expansión del negocio de IA y el aumento de los precios de la memoria y la HBM, prevé un margen bruto total de alrededor del 54% en 2027, por debajo del consenso del mercado del 55,4%; una mayor fortaleza de los servidores podría aportar apoyo. Bernstein recomienda que AMD superará al mercado, con un precio objetivo de 650 dólares.