¿Hasta dónde ha mejorado LG Energy Solution?

  • LG Energy Solution comunicó de forma preliminar ingresos del tercer trimestre de 2026 por 9,226 billones de wones surcoreanos, un aumento del 62% interanual y del 26% intertrimestral. El resultado operativo pasó de una pérdida de 128 mil millones de wones surcoreanos en el segundo trimestre a un beneficio de 339 mil millones de wones surcoreanos, con un margen operativo del 3,7%. Todas las cifras excluyen el crédito fiscal estadounidense a la producción de manufactura avanzada, AMPC, lo que indica que la mejora se ha producido en el plano operativo más allá de las subvenciones.
  • Sin embargo, el margen bruto no se recuperó al mismo ritmo. Bernstein estima que el margen bruto del tercer trimestre, excluido el AMPC, fue del 16,9%, por debajo del aproximadamente 18% del segundo trimestre y del 25,4% del mismo periodo del año anterior. Se estima que la pérdida neta atribuible a la matriz siguió alcanzando 172 mil millones de wones surcoreanos en el mismo periodo. Todavía hay distancia entre volver a obtener beneficios operativos y lograr un beneficio neto final.

¿Por qué se recuperó el beneficio operativo sin una mejora significativa del margen bruto?

  • Bernstein atribuye los principales impulsores al aumento de los envíos y a la dilución de los costes fijos. Estima que LG Energy Solution envió aproximadamente 59 GWh en el tercer trimestre, frente a 52 GWh en el segundo. La utilización de capacidad subió del 58% al 66%, permitiendo repartir los costes fijos entre más envíos.
  • La entidad prevé que los ingresos de LG Energy Solution en el cuarto trimestre, excluido el AMPC, bajen a 8,815 billones de wones surcoreanos, pero que el margen bruto se recupere hasta el 18%, el beneficio operativo aún pueda aumentar a 465 mil millones de wones surcoreanos y el margen operativo suba al 5,3%. Por tanto, la mejora continuada de los beneficios requiere absorción de costes y recuperación del margen bruto, y no depende solo del crecimiento intertrimestral de los ingresos.

¿Dónde se concentra la fortaleza de las expectativas para Samsung SDI en el tercer trimestre?

  • Bernstein prevé ingresos de Samsung SDI en el tercer trimestre, excluido el AMPC, de 4,23 billones de wones surcoreanos, un aumento del 39% interanual y del 12% intertrimestral. Estima un beneficio operativo de 170 mil millones de wones surcoreanos, superior al consenso del mercado de 54 mil millones de wones surcoreanos, equivalente a un margen operativo del 4%, frente al consenso del 1,3%. La principal diferencia respecto a las expectativas se concentra en la rentabilidad operativa.
  • Tampoco aquí se espera que todos los indicadores de beneficio suban a la vez. Se prevé que el margen bruto baje de aproximadamente el 25% en el segundo trimestre al 23,5%, y que el beneficio neto atribuible a la matriz, excluido el AMPC, disminuya de 234 mil millones a 68 mil millones de wones surcoreanos. La entidad espera que el margen operativo suba aún más, hasta el 4,8%, en el cuarto trimestre y que el beneficio operativo anual, excluido el AMPC, alcance 266 mil millones de wones surcoreanos, revirtiendo la pérdida de 139 mil millones de wones surcoreanos del primer semestre.

¿Cómo llega la demanda de almacenamiento de energía a las líneas de producción de ambas compañías?

  • Según el marco de demanda estadounidense de Bernstein, la demanda de baterías para vehículos eléctricos en 2026 baja de 134 GWh en 2025 a 109 GWh. La demanda de almacenamiento de energía sube de 42 GWh a 66 GWh y la de centros de datos, de 7 GWh a 27 GWh. El incremento conjunto de estas dos últimas basta para compensar la caída de la demanda de vehículos eléctricos.
  • La conexión es más directa para Samsung SDI: la entidad prevé que sus envíos para almacenamiento de energía en 2026, incluidos los centros de datos, aumenten de 12 GWh a 22 GWh, superando la reducción de los envíos para vehículos eléctricos de 29 GWh a 25 GWh. Estados Unidos representa aproximadamente el 63% de los envíos totales. Se prevé que los envíos de LG Energy Solution para almacenamiento de energía aumenten de 15 GWh a 42 GWh, pero la cuota estadounidense es de aproximadamente el 22%, con una composición geográfica y de mercados finales más diversificada.
  • El crecimiento de la demanda también viene acompañado de limitaciones de oferta: la entidad prevé una demanda total de baterías en Estados Unidos de 486 GWh en 2030, mientras que la capacidad disponible alcanza 746 GWh. La tesis de inversión se basa en el cambio de la estructura del almacenamiento de energía y en la mejora de la utilización de cada compañía, no en una escasez de capacidad en todo el sector.

Si el beneficio está más concentrado, ¿por qué mantener solo la calificación Market-Perform?

  • Según las previsiones de Bernstein, el EV/EBITDA de Samsung SDI para 2027 es de 10.7 veces, inferior a las 12.9 veces de LG Energy Solution, con una exposición más concentrada al almacenamiento de energía estadounidense y una valoración menor. Sin embargo, la entidad considera que ambas acciones ya reflejan una recuperación considerable de los beneficios. Elevó sus precios objetivo a 560 mil y 403 mil wones surcoreanos, respectivamente, y mantuvo las calificaciones Market-Perform.
  • Las revisiones de beneficios también divergen: la previsión de beneficio por acción de LG Energy Solution para 2027 se redujo un 20% hasta 8177 wones surcoreanos, mientras que la de Samsung SDI solo se elevó un 1,7% hasta 18889 wones surcoreanos. Ambas siguen por encima del consenso del mercado; unos ingresos más sólidos y el desempeño operativo reciente no han dado lugar a una subida generalizada de las previsiones de beneficios para todos los periodos.