Los ingresos cayeron un 10%: ¿por qué bajó el beneficio neto un 39%?

  • En el tercer trimestre de 2026, Lepu Medical registró ingresos de 1,413 mil millones de yuanes y un beneficio neto de 179 millones de yuanes, con caídas interanuales del 10% y del 39%, respectivamente. Ambos quedaron por debajo de las previsiones iniciales de Goldman Sachs de 1,627 mil millones de yuanes y 213 millones de yuanes. Los ingresos siguieron contrayéndose y el beneficio cayó con mayor intensidad.
  • Goldman Sachs atribuyó el beneficio inferior a lo previsto principalmente al aumento de los gastos de I+D y a un cargo extraordinario de 98 millones de yuanes por el reembolso de bonos convertibles. El incremento del gasto en I+D se destinó principalmente al desarrollo de medicamentos innovadores de Shanghai Minwei Biotechnology. La dirección indicó que, excluidos el aumento interanual del gasto en I+D y el coste del reembolso, la caída del beneficio neto fue en líneas generales similar a la de los ingresos.

Los negocios tradicionales se estabilizan, pero ¿cuánto falta para recuperar los ingresos?

  • El negocio de dispositivos está más cerca de estabilizarse: los ingresos de los tres primeros trimestres de 2026 bajaron un 2,97% interanual; dentro de ese segmento, el negocio de intervenciones cardiovasculares cayó un 6,95% en el tercer trimestre. Goldman Sachs considera que el impacto de las compras centralizadas sobre los balones de corte, los balones coronarios recubiertos de fármaco y los dispositivos de oclusión para cardiopatías estructurales está en gran medida controlado, con el apoyo de una mayor penetración de los productos.
  • El ajuste del negocio de preparados farmacéuticos es más profundo: los ingresos del tercer trimestre cayeron un 27,26% interanual, una reducción menor que la caída del 30,24% del segundo trimestre. La principal presión sigue procediendo de los ajustes de precios en los canales de distribución tras la renovación de los contratos nacionales de compras centralizadas. La empresa afirmó que las ventas al mercado final comenzaron a recuperarse en el tercer trimestre, aunque su reflejo en los ingresos declarados podría tardar otro trimestre.
  • La dirección mantuvo en términos generales sus previsiones: espera que los ingresos de dispositivos bajen entre un 2% y un 3% interanual o permanezcan estables en 2026, y que crezcan moderadamente en 2027. Se prevé que el impacto de los ajustes de precios de los preparados farmacéuticos en los canales se disipe en gran medida a finales de 2026 y que los ingresos farmacéuticos se mantengan en términos generales estables en 2027. La recuperación a corto plazo depende del fin de los ajustes, mientras que el margen de crecimiento sigue siendo limitado.

¿Cómo pueden contribuir al crecimiento la estética médica y los medicamentos innovadores, y a qué coste?

  • La estética médica sigue afrontando la presión de una base de comparación elevada. Los ingresos del segmento de servicios médicos y gestión de la salud, que incluye la estética médica, cayeron un 15,40% interanual en el tercer trimestre, principalmente porque el lanzamiento de un relleno facial de PLLA en el mismo periodo del año anterior creó una base elevada. Los ingresos de estética médica fueron de 50,65 millones de yuanes en el trimestre; los productos inyectables representaron aproximadamente un 40% y los dispositivos de tratamiento cutáneo por radiofrecuencia recién lanzados, alrededor de un 60%.
  • El siguiente paso en estética médica depende de la aprobación de nuevos productos y del aumento de las ventas a través de los canales de distribución. La empresa espera que su solución compuesta de hialuronato sódico inyectable con PDRN pueda obtener la aprobación a finales de 2026; la dirección estima que podría adelantarse a los productos competidores entre 1 y 1.5 años. Tras la aprobación, la empresa prevé aumentar el gasto en ventas y marketing apoyándose en más de 2800 canales de distribución posteriores y fomentar la venta cruzada de los productos de su cartera.
  • Los medicamentos innovadores siguen en la fase de desarrollo clínico e inversión: ya ha comenzado la incorporación de participantes al ensayo de fase III del inyectable MWN109, mientras que se espera que la formulación oral reciba autorización para iniciar la fase III a finales de noviembre de 2026. La empresa prevé destinar más de la mitad del gasto en I+D a medicamentos innovadores, al tiempo que explora financiación externa y colaboraciones comerciales. El potencial de crecimiento viene acompañado de necesidades de financiación continuas.

¿Por qué rebajó Goldman Sachs el precio objetivo aunque sigue viendo potencial en algunos negocios nuevos?

  • Goldman Sachs redujo su previsión de ingresos para 2026 un 3,3%, hasta 6,258 mil millones de yuanes, y su previsión de beneficio neto un 4,7%, hasta 715 millones de yuanes. También rebajó su previsión de beneficio neto para 2027 un 4,2%, hasta 909 millones de yuanes. En consecuencia, redujo el precio objetivo a 12 meses de 15 yuanes a 14 yuanes y mantuvo la recomendación neutral.
  • Esta evaluación tiene en cuenta tanto el margen de crecimiento como los costes de inversión: Goldman Sachs ve potencial a largo plazo en la estética médica y algunos dispositivos innovadores, pero considera que el crecimiento de los consumibles médicos maduros y los medicamentos genéricos es limitado, que los medicamentos innovadores aún requieren una inversión de capital considerable y que la valoración actual ya refleja las perspectivas de crecimiento a corto plazo.