HSBC anticipa los resultados del tercer trimestre de Intel: las CPU para servidores compensan la debilidad de los PC y la valoración de fundición espera avances con clientes
HSBC prevé que los ingresos de Intel en el tercer trimestre alcancen 17 mil millones de dólares, por encima del límite superior de la previsión de la compañía. La asignación de capacidad hacia servidores podría impulsar el negocio de centros de datos, pero también reducir los ingresos del segmento de clientes. Aumentan las conversaciones con clientes sobre encapsulado avanzado, mientras los proyectos afrontan retrasos y dificultades de rendimiento de fabricación.
Fuente original：HSBC Global Investment ResearchPrimera publicación en Unhidea：Fecha de la fuente original：
Idea clave
HSBC espera que la expansión de capacidad de CPU para servidores compense la debilidad del segmento de clientes y considera el encapsulado avanzado un posible impulsor temprano de los ingresos de fundición, pero su elevado precio objetivo depende de los envíos, los precios y los avances en fundición.
¿De dónde surge la diferencia de expectativas para el tercer trimestre?
Antes de la publicación de resultados el 29 de octubre, HSBC prevé ingresos de Intel de 17 mil millones de dólares para el tercer trimestre de 2026, por encima del rango previsto por la compañía, de 15,8 mil millones a 16,8 mil millones de dólares, y del consenso de mercado de Visible Alpha de 16,4 mil millones de dólares.
HSBC prevé ingresos de 18,3 mil millones de dólares en el cuarto trimestre, un aumento del 7% intertrimestral; el consenso de mercado es de 16,9 mil millones de dólares, con un aumento del 3%. El banco sigue esperando que la compañía supere las expectativas y eleve sus previsiones, aunque en menor medida que en los dos trimestres anteriores.
¿Cómo compensa el crecimiento de servidores la debilidad del segmento de clientes?
Intel está reasignando capacidad hacia las CPU para servidores. Por ello, HSBC prevé que los ingresos del segmento de clientes se debiliten en el segundo semestre de 2026, pero que el crecimiento del negocio de centros de datos e inteligencia artificial (DCAI) baste para compensar ese lastre.
Las previsiones de HSBC para los ingresos del segmento de clientes en el tercer y cuarto trimestre son aproximadamente un 10% y un 14% inferiores al consenso, respectivamente; aun así, sus previsiones de ingresos totales siguen siendo aproximadamente un 4% y un 8% superiores al consenso, respectivamente.
Desde la publicación de los resultados del segundo trimestre, el consenso de mercado para los ingresos de DCAI en 2027 ha subido un 18%. HSBC sigue considerando infravalorado el potencial de crecimiento: su previsión es de 36,7 mil millones de dólares, un 9% superior al consenso de 33,6 mil millones de dólares.
¿Qué limita la expansión de las CPU para servidores?
HSBC considera que la demanda de CPU para servidores impulsada por la IA supera ampliamente la oferta y que los sustratos ABF limitan la producción de CPU para servidores de Intel más que el suministro de obleas. Hasta la publicación del informe, la compañía había adelantado 934 millones de dólares a proveedores durante el año para asegurar capacidad de sustratos y otros componentes.
El banco es optimista sobre los envíos de CPU para servidores en 2026–2027, apoyándose en el traslado de capacidad de Intel 3 e Intel 7 hacia servidores, los avances en el rendimiento de fabricación de 18A y la compra anticipada de sustratos. HSBC prevé que los envíos de CPU para servidores aumenten un 21% interanual en 2027 y que el precio de venta medio suba un 10%; las previsiones de beneficios quedarían bajo presión si el crecimiento de los envíos o de los precios fuera inferior al esperado.
¿Por qué centrarse primero en el encapsulado avanzado para el negocio de fundición?
HSBC considera que el encapsulado avanzado EMIB-T podría generar ingresos de fundición de clientes externos antes que la fabricación frontal de obleas. El banco prevé que más clientes estén en conversaciones sobre capacidad EMIB-T para 2027–2028; las noticias recientes sobre conversaciones relacionadas con GPU para videojuegos de Nvidia, chips de conmutación de redes de Broadcom y chiplets de cómputo de AMD siguen siendo información publicada en medios.
Los avances no son siempre positivos: HSBC señala que el aumento de la producción en masa del TPU v9 de Google en MediaTek podría retrasarse hasta finales de 2027 o incluso hasta 2028, e Intel sigue abordando problemas de rendimiento de fabricación relacionados con las fotomáscaras de gran tamaño de EMIB-T. La compañía confirmó anteriormente que planea entregar la versión 0.9 del kit de diseño de procesos a clientes externos de fundición en el segundo semestre de 2026; HSBC considera que los avances relacionados en la llamada de resultados son un posible catalizador.
¿Qué supuestos incorpora el precio objetivo de 200 dólares?
HSBC mantiene su recomendación de compra y su precio objetivo de 200 dólares, con un potencial de subida de aproximadamente el 121% frente al cierre de 90.47 dólares del 26 de octubre de 2026. El precio objetivo utiliza una valoración por suma de partes: el negocio principal se valora en unos 125 dólares por acción, a 30 veces los beneficios previstos para 2027, y el negocio de fundición en unos 75 dólares por acción, a 3.1 veces el valor contable previsto para 2027.
HSBC prevé un margen operativo ajustado de 18,9% para el conjunto de la compañía en 2027, respaldado por el negocio principal, mientras que el margen operativo ajustado del negocio de fundición sería negativo en 10,6%. El banco compara el negocio de fundición con fundiciones de segundo nivel y espera confirmaciones de clientes y una mejora de los márgenes; una mayor dilución de márgenes por la expansión de capacidad de fundición también afectaría a la valoración.
