La caída de los ingresos de Songcheng Performance se amplía en el tercer trimestre y Goldman Sachs recorta sus previsiones de beneficios

¿En qué se deterioró la actividad del tercer trimestre?

Los ingresos del tercer trimestre de 2026 cayeron un 33% interanual, una caída mayor que el 19% del segundo trimestre y más profunda de lo previsto por Goldman Sachs. La dirección atribuyó la disminución de visitantes al mal tiempo entre julio y agosto.
El precio medio de venta global cayó un porcentaje de un solo dígito interanual. En el proyecto de Hangzhou bajó un 10% por las obras de renovación y mejora, mientras que los proyectos de Jiuzhaigou, Guilin y Zhangjiajie registraron ligeras subidas de precios.
El beneficio neto del tercer trimestre fue de 192 millones de yuanes, o 212 millones de yuanes excluidos los conceptos extraordinarios, un descenso interanual del 46%. El beneficio neto ajustado de los primeros nueve meses fue de 539 millones de yuanes, un 29% menos interanual y apenas el 74% de la previsión original de Goldman Sachs para el año completo, frente a más del 90% que normalmente se había alcanzado en el mismo momento de años anteriores.

Los costes del personal de los espectáculos son relativamente estables, por lo que resulta más difícil diluir este gasto cuando disminuyen los ingresos. El margen bruto del tercer trimestre cayó al 60,5%, 11 puntos porcentuales menos interanual, una caída mayor que los 8.9 puntos porcentuales del segundo trimestre.
Los gastos generales y administrativos aún aumentaron un 12% interanual, lo que agravó la presión del apalancamiento operativo: el beneficio antes de intereses e impuestos del tercer trimestre cayó un 50% interanual hasta 211 millones de yuanes y el margen descendió 14.4 puntos porcentuales hasta el 42,1%.
La situación financiera es relativamente sólida: el gasto de capital del tercer trimestre fue de 39 millones de yuanes y la caja neta al cierre del trimestre fue de 1,7 mil millones de yuanes, superior a los 1,5 mil millones de yuanes al cierre del segundo trimestre.

Está previsto que la mejora del proyecto de Hangzhou comience a finales de 2026 y continúe por fases hasta 2028, con planes de añadir 7 kilómetros de recorridos y experiencias culturales. La dirección señaló que el proyecto de Qingdao, inaugurado a principios de julio, ha mostrado un desempeño operativo alentador.
La construcción del proyecto Donghai Eternal Love, de activos ligeros, acaba de comenzar y está previsto que finalice en mayo de 2028; la empresa recibió 20 millones de yuanes en honorarios de diseño en el tercer trimestre. El proyecto de Tailandia aún no tiene calendario y la dirección reconoció que podría retrasarse respecto al plan inicial.
La dirección sigue siendo cauta respecto al próximo año y prevé que la fuerte competencia y la debilidad del consumo sigan presionando a la baja el precio medio de venta; la empresa planea atraer visitantes ampliando los contenidos, los eventos temáticos y las promociones para distintos grupos.

Debido a un desempeño operativo durante el año inferior al previsto, Goldman Sachs recortó sus previsiones de beneficio neto ajustado para el periodo de 2026 a 2028 entre un 9% y un 17%, y redujo su precio objetivo a 12 meses de 6.2 yuanes a 6 yuanes.
Goldman Sachs considera que la amplia replicación del modelo de la empresa, la homogeneidad de los productos y el cambio de los consumidores hacia el consumo cultural digital, como los vídeos cortos y los juegos móviles, constituyen desafíos persistentes; aunque en los últimos años se han firmado más acuerdos de activos ligeros, el ritmo de firma de nuevos contratos sigue siendo lento.
El banco considera que la valoración de la empresa es elevada frente a sus pares turísticos, ya que sus acciones cotizan a unas 24 veces los beneficios previstos para 2026, y por ello mantiene su recomendación de venta frente a las empresas turísticas que cubre. Goldman Sachs señala como posibles factores alcistas el éxito de las mejoras de los proyectos existentes, la firma de nuevos proyectos intensivos en activos y unas condiciones macroeconómicas y una demanda de turismo nacional mejores de lo previsto.