Mejora la recomendación de Baofeng Energy: la escasez de productos petrolíferos favorece la química del carbón, pero baja el precio objetivo

¿Por qué baja el precio objetivo pese a la mejora de la recomendación?

Morgan Stanley ha elevado la recomendación de Baofeng Energy de mantener una ponderación igual a la del mercado a sobreponderar, al tiempo que ha reducido el precio objetivo de 32.50 yuanes a 30 yuanes. Frente al cierre de 21.33 yuanes del 23 de octubre de 2026, el nuevo objetivo ofrece un potencial de subida de aproximadamente 41%.
El cambio se debe al método de valoración: el banco ha pasado del ratio precio-beneficio a una valoración por rentabilidad por dividendo. Con el dividendo previsto para 2026 y una rentabilidad objetivo por dividendo de 4%, obtiene un precio objetivo de 30 yuanes. El ratio precio-beneficio correspondiente es de aproximadamente 11.5 veces, inferior a las 15 veces implícitas en el objetivo anterior.

Morgan Stanley prevé que las tensiones geopolíticas y la limitada capacidad de refino mantengan ajustado el suministro mundial de combustible. Por ello, las refinerías tienden a aumentar la producción de gasolina, diésel y combustible de aviación, dejando menos nafta para la producción petroquímica.
La menor disponibilidad de nafta elevará el coste marginal de producir olefinas mediante la ruta de la nafta, ampliando la ventaja de costes de Baofeng Energy en la producción de olefinas a partir de carbón frente a las rutas basadas en petróleo. El banco también considera que el énfasis de China en la seguridad energética y la autosuficiencia en materias primas favorece la posición estratégica de la química del carbón.
Esta tesis también está condicionada por el precio del carbón: su subida ya ha presionado los beneficios recientes de la empresa. Si la escasez de suministro de carbón eleva los precios por encima de lo previsto, la ventaja de costes podría reducirse.

El banco ha elevado sus hipótesis sobre los precios del petróleo y los diferenciales de precio de la nafta para el cuarto trimestre de 2026 y para 2027. En consecuencia, ha incrementado sus previsiones de beneficio bruto de Baofeng Energy para 2026 y 2027 en 20% y 13%, respectivamente, y sus previsiones de beneficio por acción en 21% y 13%, respectivamente.
El nuevo modelo prevé un beneficio por acción de 2.67 yuanes en 2026 y de 2.60 yuanes en 2027, por encima de los consensos de mercado de 2.40 yuanes y 2.52 yuanes, respectivamente, recogidos en la primera página. Según las previsiones del banco, el beneficio por acción de 2027 seguirá por debajo del de 2026.
Morgan Stanley prevé que un diferencial más alto entre los precios de la nafta y el carbón impulse al mercado a elevar en los próximos meses sus previsiones de beneficios para el cuarto trimestre de 2026 y para 2027. Esta expectativa depende de que el diferencial se mantenga elevado.

Morgan Stanley señaló que la rentabilidad por dividendo prevista de Baofeng Energy era entonces de alrededor de 5,7%, por encima del nivel aproximado de 4% de las grandes empresas energéticas del mercado de acciones A. El banco considera que el impulso a los beneficios de la química del carbón derivado de la tensión en los mercados energéticos permite considerar a la empresa también como un valor de rentabilidad por dividendo.
En el escenario alcista, si el crudo Brent promedia 100 dólares por barril en 2027, el banco prevé que los beneficios de la empresa sean aproximadamente un 15% superiores a los del escenario base. Combinado con una rentabilidad objetivo por dividendo de 3%, la valoración del escenario es de 46 yuanes.
En el escenario bajista, si el crudo Brent cae a 70 dólares por barril en 2027, la reducción del coste de la nafta estrecharía la ventaja de producir olefinas a partir de carbón. El banco prevé unos beneficios aproximadamente un 35% inferiores a los del escenario base; con una rentabilidad objetivo por dividendo de 5%, la valoración del escenario es de 15 yuanes.