Perspectivas de resultados del tercer trimestre de Meituan: cae el beneficio por pedido de comida a domicilio y cobra importancia el umbral de rentabilidad del cuarto trimestre

¿Por qué un tercer trimestre en línea con el consenso aún no basta para elevar las expectativas?

Citi prevé que Meituan registre en el tercer trimestre de 2026 ingresos de 114,2 mil millones de yuanes, un aumento interanual del 20%, y un beneficio neto ajustado de 2,56 mil millones de yuanes. El consenso de Bloomberg es de 113,3 mil millones de yuanes y 2,2 mil millones de yuanes, respectivamente. El banco mantiene sus previsiones y considera que los resultados podrían ajustarse al consenso o superarlo ligeramente, aunque las expectativas de los inversores sobre el beneficio por pedido de comida a domicilio podrían ser mayores.
Se prevén ingresos del negocio local principal de 77,3 mil millones de yuanes, un aumento interanual del 15,3%, y un beneficio operativo de 4,15 mil millones de yuanes, en línea con el consenso de Visible Alpha, pero inferior a los 5,7 mil millones de yuanes registrados en el segundo trimestre. La caída frente al trimestre anterior se debe principalmente a la estacionalidad de la comida a domicilio y al aumento de las subvenciones a repartidores y de las promociones para usuarios.

Citi prevé una media diaria de 71,2 millones pedidos de comida a domicilio en el tercer trimestre, una caída interanual del 7%, debida principalmente a la elevada base de comparación del año pasado. El valor medio por pedido aumentó un 11% interanual hasta 51.4 yuanes, impulsando un crecimiento del 3,2% del valor bruto de las transacciones. El crecimiento dependió más del valor medio de los pedidos que del aumento de su número.
Se prevé que los ingresos de comida a domicilio aumenten un 16,8% interanual hasta 47,8 mil millones de yuanes, más rápido que el valor de las transacciones, gracias a la reducción de las subvenciones que se deducen de los ingresos y al aumento de la tasa de monetización hasta el 14,2%. Sin embargo, el gasto en repartidores y promociones presiona el beneficio: se prevé que el beneficio operativo por pedido sea de solo 0.08 yuanes, por debajo de los 0.20 yuanes estimados por Citi para el segundo trimestre.
El tráfico real de la aplicación también se ha debilitado: según QuestMobile, la aplicación Meituan Waimai registró 54,3 millones usuarios activos mensuales en septiembre, un descenso del 8% interanual y del 3% respecto al mes anterior. Se trata de una métrica de usuarios activos de una sola aplicación, distinta del cómputo de pedidos de la plataforma.

Citi prevé ingresos del tercer trimestre por servicios en establecimientos, hoteles y viajes de 18,5 mil millones de yuanes, un aumento interanual del 7,1%, y un beneficio operativo ajustado de 4,63 mil millones de yuanes, una caída interanual del 3,2%. Los factores estacionales y el aumento del gasto redujeron el margen al 25%, por debajo del 30,3% del segundo trimestre y del 27,7% del mismo periodo del año anterior estimados por el banco.
Se prevé que el margen de este negocio se estabilice en el 25,1% en el cuarto trimestre. Sigue siendo una fuente importante de beneficios, pero el crecimiento de los ingresos junto con la caída del beneficio en el tercer trimestre indica que la expansión de los ingresos aún no basta para compensar la presión del gasto.

Meituan Instashopping planea aportar 30 mil millones de yuanes en recursos durante los próximos tres años para infraestructuras, desarrollo de productos y marketing. Junto con la selección de productos en la cadena de suministro, los almacenes de proximidad de las marcas y las herramientas de precios con IA, busca crear un «círculo de productos de 30 minutos». El gasto se centra en ampliar la oferta de productos y la red de preparación y entrega de pedidos.
Después de que un tribunal brasileño prohibiera las cláusulas de exclusividad que restringen las colaboraciones de los comercios, Keeta anunció su expansión a 21 ciudades nuevas, además de las 11 en las que ya operaba, y reiteró su plan de invertir 5,6 mil millones de reales brasileños en cinco años. Citi prevé que las subvenciones y la expansión geográfica intensifiquen la competencia.
Citi prevé ingresos de los nuevos negocios en el tercer trimestre de 36,9 mil millones de yuanes, un aumento interanual del 31,5%, y una pérdida operativa de 1,72 mil millones de yuanes. Una expansión más agresiva en Brasil ampliará la pérdida del cuarto trimestre hasta 1,85 mil millones de yuanes.

Citi prevé que la mejora del entorno competitivo, un ritmo más estable de subvenciones y una mayor eficiencia operativa eleven ligeramente el beneficio por pedido de comida a domicilio en el cuarto trimestre, de 0.08 a 0.09 yuanes. La presión sobre los costes de los repartidores derivada del clima invernal limita esta trayectoria de mejora.
Aun así, Citi prevé ingresos del grupo en el cuarto trimestre de 109,2 mil millones de yuanes, por encima del consenso de 107,7 mil millones de yuanes, pero un beneficio neto ajustado de solo unos 2,3 mil millones de yuanes, inferior al consenso de 3,08 mil millones de yuanes. El mayor optimismo sobre los ingresos no se ha traducido en un mayor optimismo sobre el beneficio.
Citi mantiene su recomendación de «Comprar/Riesgo alto» y su precio objetivo de 120 dólares de Hong Kong. La valoración se basa en las previsiones por segmento para 2027: aplica una relación precio/ventas de 1.3 veces a comida a domicilio e Instashopping y un múltiplo de 8 veces el beneficio neto ajustado a servicios en establecimientos, hoteles y viajes. Los múltiplos tienen en cuenta, respectivamente, la competencia en entregas inmediatas y la presión de Douyin.