NXP supera ligeramente las expectativas del tercer trimestre: ¿por qué Bernstein sigue recortando su precio objetivo?
Los ingresos y el margen de beneficio de NXP en el tercer trimestre superaron ligeramente el consenso del mercado, pero su previsión de ingresos para el cuarto trimestre quedó algo por debajo de lo esperado. Bernstein elevó sus previsiones de beneficios, pero redujo el múltiplo de valoración por las perspectivas de crecimiento y recortó su precio objetivo de 290 dólares a 270 dólares.
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Idea clave
La mejora operativa y las recompras respaldan a NXP, pero el elevado peso del negocio automotriz y el menor tamaño del negocio de centros de datos llevan a Bernstein a considerar que su potencial de sorpresas positivas de crecimiento a corto plazo y de expansión de la valoración es menor que el de algunos competidores.
¿Cuánto superaron las expectativas los resultados del tercer trimestre?
Los ingresos del tercer trimestre de 2026 fueron de 3,786 mil millones de dólares, por encima del consenso de mercado de 3,754 mil millones de dólares; el margen bruto ajustado fue del 58,6%, 0.1 puntos porcentuales por encima del consenso, y el beneficio ajustado por acción fue de 4.20 dólares, superior al consenso de 4.12 dólares.
Los ingresos del negocio automotriz fueron de 2,07 mil millones de dólares, por encima del consenso de 2,058 mil millones de dólares; los de infraestructura de comunicaciones y otros negocios fueron de 503 millones de dólares, también por encima del consenso de 493 millones de dólares. Los ingresos industriales y de IoT fueron de 802 millones de dólares, ligeramente por debajo del consenso de 806 millones de dólares.
El inventario en los canales de distribución se mantuvo estable respecto al trimestre anterior en unas 11 semanas, en línea con el objetivo a largo plazo de la compañía; el valor contable del inventario subió de 2,557 mil millones de dólares a 2,596 mil millones de dólares, mientras que los días de inventario bajaron de 156 a 148 días, aunque seguían siendo elevados.
¿Por qué la previsión para el cuarto trimestre no generó una sorpresa mayor?
El punto medio de la previsión de ingresos de la compañía para el cuarto trimestre fue de 3,85 mil millones de dólares, ligeramente por debajo del consenso de mercado de 3,871 mil millones de dólares; la previsión de margen bruto ajustado fue del 59,0% y la de beneficio por acción, de 4.36 dólares, ambas en línea con el consenso.
Las previsiones para automoción, industria e IoT y dispositivos móviles quedaron ligeramente por debajo del consenso, mientras que la de infraestructura de comunicaciones y otros negocios superó las expectativas. La compañía espera que los ingresos automotrices crezcan a un ritmo porcentual bajo de un solo dígito frente al trimestre anterior; excluido el efecto de la venta del negocio de sensores MEMS, el crecimiento interanual se situaría en la parte alta de la franja de la decena porcentual.
La compañía planteó un crecimiento de ingresos de dos dígitos en 2027. Bernstein considera que esto podría significar una tasa baja de dos dígitos, nivel en el que ya se sitúa el consenso del mercado, por lo que estima improbable que las previsiones del mercado se revisen al alza a corto plazo.
¿Cómo afectan la composición del negocio y la capacidad al crecimiento y al margen bruto?
Bernstein considera que el negocio de NXP está más orientado a la automoción que a mercados de mayor crecimiento como los centros de datos, por lo que tiene menos margen para superar las expectativas que algunos competidores cíclicos. Se espera que los centros de datos representen alrededor del 4% de los ingresos de 2026; incluso si se alcanza el objetivo de negocio de 1 mil millones de dólares de la compañía para 2028, entonces representarían solo alrededor del 6% de los ingresos.
La previsión de margen bruto para el cuarto trimestre aumentó alrededor de 0.4 puntos porcentuales frente al trimestre anterior, lo que la compañía atribuyó al aumento de los ingresos y a la mejora continua de la utilización de la capacidad. La dirección espera que la utilización se mantenga en la parte media de la franja por encima del 80% durante el cuarto trimestre y ascienda a la parte alta de la franja por encima del 80% en 2027.
La dirección espera que el margen bruto alcance el 60% en 2027 y siga aumentando en 2028 con la entrada en producción de VSMC. Bernstein prevé que VSMC contribuya con una mejora de aproximadamente 2 puntos porcentuales en el margen bruto una vez alcanzado el pleno ritmo de producción, pero el efecto más notable tendrá que esperar a la ampliación de escala en 2028.
¿Por qué bajó el precio objetivo pese al aumento de las previsiones de beneficios?
Bernstein elevó su previsión de ingresos para 2027 de 15,7 mil millones de dólares a 15,8 mil millones de dólares, y su previsión de beneficio por acción no conforme a los principios contables generalmente aceptados de 16.85 dólares a 17.48 dólares; unos ingresos ligeramente mayores y la reducción prevista del número de acciones compensaron el efecto de un leve aumento de los gastos operativos.
La firma también redujo, por las perspectivas de crecimiento, el múltiplo de valoración de unas 16 veces a unas 14 veces, aplicándolo al beneficio medio por acción previsto de 19.27 dólares para 2027 y 2028. Por ello, el precio objetivo bajó de 290 dólares a 270 dólares y se mantuvo la calificación de desempeño en línea con el mercado.
Las recompras son un factor de apoyo: la compañía recompró 103 millones de dólares en acciones durante el tercer trimestre y añadió un programa de recompra de 5 mil millones de dólares, con lo que la autorización total alcanzó 6,3 mil millones de dólares. El apalancamiento neto al cierre del trimestre era de unas 1.3 veces, por debajo del objetivo de la compañía de 2.0 veces.
