Los ingresos de Pop Mart se desploman en el tercer trimestre y Citi reduce sus previsiones de beneficios y su precio objetivo
Las ventas en línea en China y las ventas en Asia fueron más débiles de lo previsto por Citi, y los ingresos del grupo cayeron entre 45% y 50% interanual en el tercer trimestre. Citi prevé una mejora intertrimestral en el cuarto trimestre, pero la menor proporción de ingresos del extranjero, las rebajas de precios en algunos mercados y los costes de apertura de tiendas seguirán presionando los márgenes.
Fuente original：Citi ResearchPrimera publicación en Unhidea：Fecha de la fuente original：
Idea clave
Citi prevé que los ingresos de Pop Mart mejoren en el cuarto trimestre respecto al anterior, pero la debilidad de los ingresos y la presión sobre los márgenes le han llevado a reducir sus previsiones de beneficios anuales y su precio objetivo.
¿Por qué quedaron los ingresos del tercer trimestre por debajo de las previsiones de Citi?
Los ingresos del grupo Pop Mart cayeron entre 45% y 50% interanual en el tercer trimestre de 2026, por debajo de lo previsto por Citi, principalmente porque las ventas en China y Asia fueron más débiles de lo esperado; el desempeño en América y Europa estuvo en líneas generales en consonancia con las previsiones del banco.
Los ingresos en China cayeron entre 25% y 30% interanual, con un descenso de entre 5% y 10% en el canal físico y de entre 45% y 50% en el canal en línea, una diferencia notable entre ambos canales. Los ingresos en Asia, América y Europa disminuyeron entre 65% y 70%, entre 70% y 75% y entre 50% y 55%, respectivamente.
La base de comparación también es un elemento importante: los ingresos del grupo crecieron entre 245% y 250% interanual en el tercer trimestre de 2025. Citi prevé que, una vez superado el efecto de la elevada base de comparación, los ingresos del cuarto trimestre mejoren frente al trimestre anterior y que la caída interanual se reduzca por factores estacionales.
¿Puede la mejora del cuarto trimestre impulsar el crecimiento anual?
La dirección prevé que el negocio en China se estabilice en el cuarto trimestre y que los ingresos sigan registrando un crecimiento positivo para el conjunto del año; el escenario base de Citi prevé, por su parte, un crecimiento interanual de los ingresos en China del 9% en 2026.
Con la llegada de la temporada alta festiva a los mercados extranjeros, la dirección prevé que las ventas del cuarto trimestre mejoren respecto al trimestre anterior. Sin embargo, el escenario base de Citi sigue previendo una caída interanual del 48% en los ingresos anuales del extranjero, que arrastraría los ingresos anuales del grupo a una caída de aproximadamente 16%.
Los datos de usuarios ofrecen cierto respaldo: el número de nuevos usuarios de la compañía registró un crecimiento interanual de dos dígitos en el tercer trimestre y también aumentó frente al trimestre anterior, mientras que la retención de miembros principales y el gasto en distintas categorías siguieron mejorando.
¿Cómo se traslada la debilidad de los ingresos a los beneficios?
La dirección prevé que el margen bruto del segundo semestre de 2026 disminuya menos de 2 puntos porcentuales respecto al primer semestre, principalmente por la menor proporción de ventas en el extranjero y las rebajas de precios en algunos mercados internacionales. La expansión de tiendas en el extranjero también elevará la ratio de gastos y presionará el margen neto.
Citi redujo su previsión de ingresos para 2026 en un 9%, hasta 31,238 mil millones de yuanes; rebajó su previsión de beneficio neto en un 17,5%, hasta 8,361 mil millones de yuanes, un 34,6% menos que en 2025. La mayor reducción de la previsión de beneficios frente a la de ingresos refleja que el banco también ha tenido en cuenta la presión sobre los márgenes.
Citi redujo su precio objetivo de 198 dólares de Hong Kong a 162 dólares de Hong Kong y mantuvo su recomendación de compra.
¿Cómo avanzan los ajustes de tiendas e inventario?
La compañía está reorientando su estrategia de tiendas hacia la calidad y la rentabilidad. Las tiendas insignia recién abiertas muestran un buen desempeño: el tráfico mensual de la tienda insignia en China supera el doble del registrado por las 50 principales tiendas del país, la captación de nuevos usuarios es varias veces mayor y su tasa de conversión también supera la media de esas tiendas; la compañía también está renovando tiendas antiguas y negociando alquileres.
A finales de septiembre, el inventario del grupo había disminuido considerablemente respecto a su máximo de mayo. La compañía está reduciendo existencias principalmente mediante transferencias de inventario y nuevos canales de distribución, mientras prepara existencias para la próxima temporada alta; en logística, controla los gastos mediante la consolidación de almacenes en Asia-Pacífico, la gestión local de pedidos en Estados Unidos y el transporte multimodal en Europa.
