Rebotan las exportaciones de crudo del Golfo, pero las existencias en tierra y el suministro de diésel siguen ajustados

¿Con qué rapidez se recupera el crudo del Golfo?

En septiembre, las exportaciones de crudo del Golfo aumentaron en 4,4 millones barriles diarios respecto al mes anterior, hasta 13,9 millones barriles diarios, y recuperaron cerca del 75% del nivel anterior a la guerra; el flujo a través del estrecho de Ormuz aumentó en 3,7 millones barriles diarios.
Esto llevó a Evercore ISI a reducir su previsión de caída de las existencias mundiales de petróleo en el cuarto trimestre de 2026 de unos 3,5 millones barriles diarios a 1,1 millones barriles diarios, lo que equivale a una reducción de unos 100 millones barriles durante el trimestre. También prevé que el mercado podría pasar a un excedente de oferta en el primer trimestre de 2027.
La recuperación es desigual: el suministro de Kuwait cayó en 550 mil barriles diarios en septiembre debido a los repetidos ataques contra petroleros; la intensificación de los ataques a comienzos de octubre también redujo notablemente los flujos de crudo del Golfo. La entidad prevé que la recuperación adicional del crudo afectado por las interrupciones se prolongue hasta 2027.

En septiembre, las existencias mundiales observables de petróleo solo cayeron en 10 millones barriles, pero su composición cambió considerablemente: el aumento de las exportaciones del Golfo y los trayectos más largos elevaron el petróleo en el mar en 103 millones barriles, compensando aproximadamente la caída de 113 millones barriles de las existencias en tierra.
Las existencias en tierra han bajado a su nivel más bajo al menos desde 2016. Las existencias de crudo en tierra de China disminuyeron en 59 millones barriles en septiembre; las reservas gubernamentales de la OCDE han caído en 225 millones barriles desde febrero, hasta su mínimo desde 1989.
La entidad prevé un excedente de oferta de unos 2,1 millones barriles diarios durante todo 2027, equivalente a unos 770 millones barriles acumulados, pero ese petróleo también será necesario para reponer las existencias comerciales y estratégicas. El ritmo de reposición depende de la reparación de las instalaciones regionales, la recuperación del transporte marítimo y la magnitud de la reposición de reservas estratégicas.

La refinación y las exportaciones de productos petrolíferos se recuperan más lentamente que el crudo. Las exportaciones de productos del Golfo fueron de 1,9 millones barriles diarios en septiembre, por debajo de los 4,7 millones barriles diarios anteriores a la guerra; las exportaciones mundiales de diésel también disminuyeron en unos 1 millón barriles diarios respecto al año anterior.
Los daños en las refinerías rusas han intensificado la presión. La entidad prevé que el procesamiento de crudo ruso en el cuarto trimestre de 2026 ronde los 4 millones barriles diarios, 1,1 millones barriles diarios menos que en el mismo período del año anterior, y que se mantenga entre 4 millones y 4,5 millones barriles diarios durante los próximos 15 meses.
La liberación de reservas estratégicas europeas y un posible aumento de las exportaciones rusas podrían aliviar temporalmente el suministro, pero, incluso si se materializan por completo, para diciembre solo cubrirían menos de la mitad del déficit mundial de diésel de unos 1 millón barriles diarios. La entidad prevé que las existencias estadounidenses de destilados sigan ajustadas hasta finales de 2027, mientras que las de gasolina podrían normalizarse a mediados de 2027.

Los fletes de los petroleros de crudo de gran tamaño desde el Golfo de Oriente Medio hasta Asia y desde la costa estadounidense del golfo de México hasta China han superado los 30 dólares por barril, frente a menos de 10 dólares a principios de este año. La congestión de las rutas marítimas, los transbordos entre buques y los ataques prolongan los trayectos y reducen la eficiencia de la flota.
Para compensar los fletes y los riesgos marítimos, los exportadores de las regiones afectadas deben ampliar los descuentos: el crudo Basrah cotiza entre unos 35 y 40 dólares por barril por debajo del Dated Brent del mar del Norte, mientras que en febrero ambos estaban cerca de la paridad; el coste del crudo puesto en destino para las refinerías importadoras de Europa y Asia sigue siendo elevado.
Los costes de transporte y de materias primas han ampliado las diferencias regionales de márgenes. Las refinerías del centro de Estados Unidos pueden utilizar crudo norteamericano con descuento y tienen márgenes superiores a los de otras regiones del país; los márgenes de refinación del noroeste de Europa pasaron a terreno negativo a finales de septiembre y principios de octubre. Evercore ISI mantiene las previsiones de márgenes de refinación que elevó el mes pasado y considera que las restricciones estadounidenses a la exportación de diésel representan un riesgo temporal a la baja para los márgenes locales de refinación.

Evercore ISI mantiene sus previsiones para el Dated Brent del mar del Norte: 105 dólares por barril en el cuarto trimestre de 2026 y una media de 80 dólares por barril para todo 2027. La primera refleja una prima de riesgo persistente por los ataques al transporte marítimo y las interrupciones de las rutas alternativas; la segunda se basa en la previsión de que regresará la oferta restringida y el mercado pasará a tener excedente.
La recuperación de la demanda también tiene límites: la entidad prevé que la demanda mundial de petróleo disminuya en unos 2,6 millones barriles diarios interanuales en 2026 y repunte en unos 2,5 millones barriles diarios en 2027, lo que básicamente solo compensaría la pérdida del año anterior. Si las interrupciones del transporte se prolongan, la caída de la demanda podría profundizarse y parte del repunte podría aplazarse hasta 2028.
Los elevados precios de los productos petrolíferos ya han comenzado a cambiar los hábitos de consumo: la entidad ha observado que el coste del diésel impulsa el traslado de parte del transporte de mercancías de la carretera al ferrocarril y provoca la retirada de parte de la capacidad marginal de transporte por camión.