El beneficio neto de Wuliangye cae 48% en el tercer trimestre y la recuperación del margen bruto no compensa la presión de los gastos

¿En qué aspectos fueron débiles los resultados del tercer trimestre?

El beneficio neto de Wuliangye en el tercer trimestre de 2026 fue de 958 millones de yuanes, un 48% menos interanual y muy por debajo de las expectativas de Citi y del mercado.
Los ingresos del tercer trimestre fueron de 4,4 mil millones de yuanes, un 38% menos interanual según las cifras reformuladas del mismo periodo del año anterior y un 20% menos que en el trimestre previo. En comparación, los ingresos del primer trimestre crecieron 34% interanual y los del segundo cayeron 13%.
La empresa atribuyó la caída de los ingresos a la debilidad de la demanda del mercado y a la reducción del volumen de ventas. Citi considera que la empresa siguió reduciendo los envíos a distribuidores antes de la temporada alta de la Fiesta del Medio Otoño, lo que refleja la debilidad de la demanda de baijiu.

Al cierre del tercer trimestre, los pasivos por contratos, es decir, los anticipos de los distribuidores, disminuyeron 15% respecto al trimestre anterior, hasta 8,9 mil millones de yuanes.
El flujo de caja operativo de los tres primeros trimestres cayó 99,8% interanual, de 28,247 mil millones de yuanes en el mismo periodo del año anterior a 47 millones de yuanes.
Otros pasivos corrientes disminuyeron 580 millones de yuanes respecto al trimestre anterior en el tercer trimestre, equivalentes al 13% de los ingresos de ese trimestre, por debajo del 35% del segundo. Esta partida incluye importes adeudados a distribuidores por productos sujetos a supervisión.

Los costes operativos del tercer trimestre cayeron 55% interanual y el margen bruto antes de impuestos y recargos subió 8.6 puntos porcentuales, hasta 77,3%. Citi señaló que parte de los ingresos procedió de la liberación de productos sujetos a supervisión, contabilizados al coste.
Los gastos de venta aumentaron 20% interanual y su proporción sobre los ingresos subió 15.9 puntos porcentuales, hasta 33,2%. Aunque los gastos administrativos y de I+D disminuyeron 15% interanual, su ratio sobre los ingresos aumentó 3.5 puntos porcentuales, hasta 13,3%, al contraerse los ingresos.
La presión de los gastos compensó la mejora del margen bruto: el beneficio antes de intereses e impuestos del tercer trimestre cayó 58% interanual y su margen descendió 7.7 puntos porcentuales, hasta 16,2%.

Citi mantuvo su recomendación de venta y un precio objetivo de 61.3 yuanes, equivalente a 14 veces el beneficio previsto para 2027. El banco considera que persiste la incertidumbre operativa de Wuliangye entre 2026 y 2027, por lo que su múltiplo objetivo de precio sobre beneficio presenta un descuento de alrededor del 40% frente al asignado a Moutai.
Al cierre del tercer trimestre, en el marco de su plan de recompra y amortización de acciones por entre 8 mil millones y 10 mil millones de yuanes, la empresa había gastado 1,2 mil millones de yuanes en recomprar 16,1 millones acciones, equivalentes al 0,42% de su capital social total.