Los ingresos del tercer trimestre superaron ampliamente las expectativas. ¿Por qué el beneficio no las superó en la misma medida?

  • Los ingresos de Huaqin Technology en el tercer trimestre de 2026 ascendieron a 72,3 mil millones de yuanes, con un aumento interanual del 61% y trimestral del 36%, y superaron en un 25% la previsión de Goldman Sachs. El banco considera que la coincidencia de ingresos superiores a lo esperado y un margen bruto más bajo refleja el rápido aumento del volumen del negocio de servidores de IA.
  • El margen bruto del trimestre fue del 6,9%, 1.6 puntos porcentuales por debajo de la previsión de Goldman Sachs; la ratio de gastos operativos fue del 4,5%, inferior al 5,7% previsto por el banco. La menor ratio de gastos ayudó a que el beneficio operativo alcanzara 1,74 mil millones de yuanes, un 6% por encima de la previsión de Goldman Sachs y un 51% más que en el trimestre anterior.
  • Sin embargo, el beneficio neto atribuible fue de 1,32 mil millones de yuanes, un 4% inferior a la previsión de Goldman Sachs y un 32% menor que en el trimestre anterior. Por tanto, el crecimiento de los ingresos y del beneficio operativo no se reflejó de forma equivalente en el beneficio neto atribuible del trimestre.

¿Cómo impulsará Supernode la siguiente etapa de crecimiento?

  • La dirección afirmó que la compañía ya había entregado en una fase temprana racks de servidores de IA Supernode a gran escala a proveedores de servicios en la nube líderes de China. El despliegue se está ampliando desde un cliente principal de la nube en el tercer trimestre de 2026 y se espera que abarque a tres grandes clientes de la nube para el primer trimestre de 2027.
  • Supernode ofrece oportunidades tanto en servidores de IA como en conmutadores, y Huaqin también colabora con varios proveedores nacionales de chips de IA. La dirección prevé que el crecimiento del beneficio neto en 2027 podría ser más rápido que en 2026, impulsado por el aumento del gasto en IA de los proveedores chinos de servicios en la nube y el crecimiento de Supernode.
  • Goldman Sachs prevé que el gasto de capital de las principales plataformas chinas de la nube crezca interanualmente un 105%, un 21% y un 14%, respectivamente, en 2026–2028, lo que aporta un contexto de demanda para el negocio de centros de datos de Huaqin.

¿Por qué las previsiones de beneficio apenas cambian pese al aumento de las previsiones de ingresos?

  • Goldman Sachs elevó su previsión de ingresos para 2026 un 9%, hasta 238,7 mil millones de yuanes, y la de 2027 un 2%, hasta 302,2 mil millones de yuanes. Al mismo tiempo, redujo sus previsiones de margen bruto para ambos años desde el 8,2% y el 8,5%, respectivamente, hasta el 7,2%, reflejando el mayor peso de los ingresos por servidores de IA.
  • La mayor escala de ingresos también llevó a Goldman Sachs a reducir sus previsiones de la ratio de gastos. Considerando conjuntamente los cambios en el margen bruto y la ratio de gastos, el banco prevé un beneficio neto atribuible de 5,91 mil millones de yuanes en 2026 y de 8,27 mil millones de yuanes en 2027; según su tabla, ambos ajustes se redondean al 0%.

¿Qué cambios hay en la evaluación de la electrónica de consumo y la valoración?

  • La dirección prevé que, pese al elevado coste de la memoria, los ingresos del negocio de terminales móviles crezcan en 2027 a una tasa interanual de dos dígitos bajos; a medida que se amplíe la base de clientes, se espera que los ingresos del negocio de informática crezcan a una tasa de dos dígitos medios. La compañía considera que la demanda de teléfonos inteligentes podría seguir débil, pero espera que el aumento de la penetración de los ODM y los proyectos de dispositivos de IA en el borde respalden el crecimiento.
  • Goldman Sachs mantuvo su recomendación de compra para las acciones A y H de Huaqin, al tiempo que redujo sus precios objetivo a 12 meses de 121 a 115 yuanes y de 113.19 a 108 dólares de Hong Kong, respectivamente. El precio objetivo de las acciones A utiliza un múltiplo precio-beneficio previsto para 2027 de 21.1 veces, inferior a las 22.2 veces anteriores.