¿Por qué se ha desacelerado el crecimiento de la automatización industrial desde su máximo?

  • Los ingresos del negocio de automatización industrial de Inovance Technology crecieron un 26% interanual en el tercer trimestre de 2026, excluido el negocio de ascensores, por debajo del 33% de los primeros nueve meses y del crecimiento de 30%–40% registrado a comienzos de año. La dirección indicó que el crecimiento de los pedidos de automatización industrial se había desacelerado notablemente desde agosto.
  • El debilitamiento de los pedidos de baterías de litio y los retrasos en proyectos de automatización de procesos lastraron la demanda. La dirección considera que el ciclo alcista del sector se ha enfriado desde el máximo del segundo trimestre, mientras que los competidores nacionales y extranjeros también están aumentando la inversión en áreas clave.
  • La dirección prevé que el negocio de automatización industrial mantenga un crecimiento interanual de alrededor del 20% en el cuarto trimestre de 2026 y el año siguiente, pero los cambios en la combinación de productos y los mayores costes de los insumos seguirán presionando el margen bruto.

¿Por qué el crecimiento de los ingresos no se ha traducido en un mayor margen bruto?

  • El margen bruto del negocio de automatización industrial cayó alrededor de 1 punto porcentual interanual en el tercer trimestre, tras mantenerse prácticamente estable en el primer semestre. Los costes de los chips, las placas de circuito impreso (PCB) y las tierras raras aumentaron más rápido que los precios de la compañía; productos como los controladores lógicos programables (PLC) se vieron afectados de forma más acusada.
  • Los productos de menor margen bruto, como las guías lineales y los motores de alta eficiencia, crecieron más rápido que el conjunto de la cartera de automatización industrial, reduciendo aún más el margen bruto del negocio. Las subidas de precios amortiguaron parcialmente el impacto, pero no bastaron para compensar el aumento de costes.
  • Los ingresos del negocio de vehículos de nuevas energías crecieron un 15% interanual en el tercer trimestre, pero su margen bruto cayó alrededor de 3–4 puntos porcentuales. La dirección mantiene la cautela ante la demanda nacional, el proteccionismo exterior y la fabricación interna de sistemas de propulsión por parte de los fabricantes de automóviles, y ha decidido renunciar a algunos pedidos de bajo margen bruto.

¿Qué ocurrió con el flujo de caja detrás del crecimiento de los beneficios?

  • La dirección señaló que, aunque el crecimiento de los ingresos y beneficios se aceleró en el tercer trimestre, la calidad de los beneficios se vio afectada por la contracción del margen bruto, las salidas de efectivo de explotación y una mayor dependencia de ganancias de inversión no monetarias.
  • La salida neta de efectivo de explotación fue de 1 mil millones de yuanes en el tercer trimestre, la primera salida neta en un tercer trimestre desde 2015. La dirección indicó que las causas principales fueron el aumento de las existencias y de las cuentas por cobrar, especialmente la ralentización de los cobros del negocio de vehículos de nuevas energías. Los deterioros de activos y las pérdidas crediticias se mantuvieron en niveles relativamente altos durante el trimestre, afectados por la depreciación de las existencias.
  • JPMorgan sigue de cerca si la compañía puede reforzar la gestión del capital de trabajo y mejorar las condiciones de pago y la calidad de los clientes en el negocio de vehículos de nuevas energías.

¿Cuándo podrán la robótica y la IA industrial contribuir al crecimiento?

  • Los nuevos negocios, como la energía digital y la robótica inteligente, siguieron creciendo en el tercer trimestre, pero se desaceleraron notablemente frente al primer semestre. La demanda de robots industriales retrocedió desde el máximo del segundo trimestre y la escala de los nuevos negocios sigue siendo insuficiente para compensar la presión sobre el margen bruto y el flujo de caja del negocio principal.
  • La compañía ya produce en masa brazos robóticos biomiméticos de siete ejes y ha entregado pequeños lotes de componentes para robots humanoides a clientes líderes. La dirección prevé que la IA industrial y los robots humanoides no aporten una contribución significativa a los ingresos y beneficios hasta 2028–2029 y después.

¿Cómo valora JPMorgan la valoración actual?

  • JPMorgan reconoce la capacidad de ejecución, la innovación de productos y el aumento de cuota de mercado de Inovance Technology, pero considera que las presiones sobre el margen bruto, el flujo de caja y la demanda equilibran el riesgo y la rentabilidad a corto plazo, por lo que mantiene la recomendación neutral.
  • El banco fija un precio objetivo para diciembre de 2027 de 51 yuanes mediante el método de descuento de flujos de caja, con una tasa de crecimiento a perpetuidad del 0% y un coste medio ponderado de capital del 8,8%. El precio de la acción indicado en el informe para el 26 de octubre de 2026 era de 55.25 yuanes.