Texas Instruments: La demanda eleva primero los márgenes; las subidas de precios y la expansión de capacidad en 2027 determinarán el retorno en efectivo

Resultados superiores a lo previsto: ¿por qué se atribuyen principalmente a la demanda?

Texas Instruments registró ingresos de 6,055 mil millones de dólares en el tercer trimestre de 2026, un aumento del 10,8% respecto al trimestre anterior y por encima del consenso de mercado de 5,926 mil millones de dólares; el beneficio por acción de 2.62 dólares también superó el consenso de 2.42 dólares.
El margen bruto alcanzó el 64,2%, una mejora de 2.8 puntos porcentuales respecto al trimestre anterior y por encima del consenso de Bank of America y del mercado, situado en 61,8%. Bank of America atribuyó la mejora principalmente al aumento de la utilización de capacidad impulsado por la demanda y a cambios en la mezcla de productos: los ingresos industriales crecieron más del 40% interanual, el negocio de electrónica personal se mantuvo prácticamente estable y la contribución de las subidas de precios aún fue pequeña.

El punto medio de la previsión de ingresos de la compañía para el cuarto trimestre fue de 6,05 mil millones de dólares, prácticamente sin cambios respecto al trimestre anterior y alrededor de un 6% por encima del consenso de mercado. Normalmente, los ingresos de este trimestre caen frente al anterior en un porcentaje de un dígito de nivel medio a alto, por lo que mantenerse estables indica una demanda claramente más fuerte que el patrón estacional.
Sobre esa base, Bank of America prevé que el margen bruto del cuarto trimestre se mantenga en torno al 64%. Sin embargo, a medida que la utilización de capacidad se aproxima a un nivel relativamente alto, generar incrementos sólidos de beneficios a partir de los ingresos adicionales en 2027 dependerá más de la revisión de precios de los contratos; la dirección espera que estos beneficios se materialicen principalmente en 2027.

El negocio industrial ha regresado a su máximo de 2022, mientras que la automatización sigue recuperándose. La recuperación ha impulsado el negocio en conjunto, aunque su avance sigue siendo desigual dentro del segmento industrial.
El negocio automotriz se beneficia tanto de la demanda como de un mayor contenido de chips por vehículo. Los ingresos automotrices en China y Estados Unidos crecieron cada uno alrededor de un 25% interanual, mientras que Europa registró un crecimiento de un solo dígito; el negocio de vehículos híbridos y sistemas de propulsión creció aproximadamente al doble del ritmo del negocio automotriz en conjunto, aunque el número de vehículos relacionados apenas cambió. Por ello, Bank of America se inclina por atribuirlo a un mayor contenido de chips.
Los ingresos de centros de datos crecieron un 95% interanual y representaron alrededor del 13% de los ingresos totales, pero su margen bruto fue aproximadamente igual a la media de la compañía, por lo que el crecimiento se reflejó principalmente en la escala de ingresos. Al mismo tiempo, los proyectos de procesadores especializados con clientes concentrados afrontan una mayor presión sobre los precios y la asignación de proyectos para 2027 sigue cambiando.

Bank of America elevó sus previsiones de beneficio por acción para 2027 y 2028 en un 10% y un 7%, respectivamente, hasta 11.46 y 12.93 dólares. Su tesis alcista también contempla el crecimiento del flujo de caja libre por acción.
La diferencia clave está en el gasto de capital. La dirección reiteró que el gasto de capital como proporción de los ingresos equivale aproximadamente a 1.2 veces la tasa de crecimiento de los ingresos a largo plazo; si se aplica el crecimiento de ingresos para 2027 previsto por el consenso de mercado, de aproximadamente un 16%, resulta un gasto de capital cercano al 19% de los ingresos, o unos 5 mil millones de dólares, muy por encima de los 3,2 mil millones de dólares del modelo de Bank of America.
Si el gasto alcanza ese nivel, Bank of America estima que el punto de inflexión del flujo de caja libre por acción podría retrasarse hasta un año. La compañía explicará qué escenario de gasto adoptará en su conferencia telefónica sobre gestión de capital de febrero de 2027; las recompras del tercer trimestre fueron de apenas 48 millones de dólares, ya que se priorizó el efectivo para la adquisición de Silicon Labs, cuya finalización se espera en el primer semestre de 2027, y el apoyo de las recompras a corto plazo también es relativamente débil.

Bank of America mantuvo su recomendación de compra y su precio objetivo de 370 dólares, cambiando la base de valoración de un múltiplo precio-beneficio previsto de 36 veces para 2027 a uno de 32 veces para 2028. Sus razones son que el ciclo de reposición de inventarios se encuentra entre sus fases inicial e intermedia y que aumentan las ventas relacionadas con la IA y su proporción en el negocio.
La valoración ya incorpora expectativas de crecimiento sólidas: la acción ha subido alrededor de un 65% en lo que va de año y, según el beneficio por acción ajustado para 2027 del consenso de mercado, el múltiplo precio-beneficio es de unas 26 veces, por encima de ADI y Microchip. Por tanto, el ritmo al que se materialicen la demanda, las subidas de precios contractuales y la mejora del flujo de caja determinará conjuntamente el respaldo de esta prima.