Los ingresos de Hengli Hydraulic en el tercer trimestre superan las expectativas: ¿por qué creció el beneficio más lentamente que los ingresos?
En un contexto de debilidad de las ventas del sector de excavadoras, los ingresos de Hengli Hydraulic en el tercer trimestre aumentaron un 30% interanual, por encima de lo previsto por Morgan Stanley; el margen bruto se recuperó frente al trimestre anterior, pero siguió bajando en términos interanuales, mientras que el beneficio neto también creció mucho más lentamente que los ingresos.
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Idea clave
Los ingresos y el margen bruto de Hengli Hydraulic en el tercer trimestre superaron ligeramente las previsiones de Morgan Stanley, pero la caída interanual del margen bruto y las pérdidas por valoración a valor razonable frenaron el crecimiento del beneficio.
¿Qué previsión superaron los ingresos?
En el tercer trimestre de 2026, Hengli Hydraulic registró ingresos de 3,4 mil millones de yuanes, un aumento interanual del 30% y alrededor de un 6% por encima de los 3,195 mil millones de yuanes previstos por Morgan Stanley; en un contexto de debilidad de las ventas del sector de excavadoras, los ingresos continuaron la tendencia del primer semestre, cuando crecieron un 32% interanual.
En comparación con el trimestre anterior, los ingresos del tercer trimestre cayeron un 6%; por tanto, el elevado crecimiento interanual coexistió con una caída de los ingresos frente al trimestre anterior.
¿Por qué el crecimiento de los ingresos no impulsó en la misma medida el beneficio neto?
El margen bruto del tercer trimestre fue del 40,2%, 0.2 puntos porcentuales por encima de la previsión de Morgan Stanley y 0.3 puntos porcentuales superior al del segundo trimestre; sin embargo, siguió 2 puntos porcentuales por debajo del mismo periodo del año anterior.
El beneficio neto atribuible a la matriz fue de 717 millones de yuanes, un aumento interanual del 7% y, en términos generales, acorde con la previsión del banco. Las pérdidas no operativas lastraron el beneficio, incluida una pérdida de 120 millones de yuanes por cambios en el valor razonable derivada de la apreciación del renminbi.
En cuanto a los gastos, los de venta y administración del tercer trimestre aumentaron un 42% y un 35% interanual, respectivamente, ambos más rápido que los ingresos; el margen neto fue del 21,1%, 4 puntos porcentuales menos que en el mismo periodo del año anterior.
¿Cómo valora Morgan Stanley la empresa y qué hitos se avecinan?
Morgan Stanley otorga a Hengli Hydraulic una recomendación de sobreponderar y un precio objetivo de 115 yuanes. El banco aplica al negocio ajeno a los robots humanoides una relación precio-beneficio objetivo de 25 veces para 2027, inferior al máximo de aproximadamente 40 a 50 veces del anterior ciclo alcista. Entre las razones figuran un menor volumen máximo de ventas nacionales, la normalización del crecimiento del beneficio neto ajustado y el hecho de que el negocio de bombas y válvulas haya superado su fase de crecimiento extremadamente rápido.
El negocio de robots humanoides se valora mediante un modelo de descuento de flujos de caja, suponiendo un coste medio ponderado de capital del 11,6% y una tasa de crecimiento a perpetuidad del 4%. El banco sigue la demanda de excavadoras, bombas y válvulas, la entrada en las cadenas de suministro de marcas extranjeras y los cambios en la penetración de los robots humanoides y en la cuota de la cadena de suministro.
El plazo para la determinación preliminar de la investigación estadounidense sobre subvenciones se amplió del 12 de noviembre de 2026 al 19 de enero de 2027; el plazo de la investigación antidumping sigue siendo el 26 de enero de 2027.
