Se acelera la reducción de posiciones de los CTA entre activos: se cubren cortos en bonos del Tesoro y el S&P se acerca al nivel que activa ventas
Un modelo de Bank of America muestra que se han cubierto gran parte de las posiciones cortas en bonos del Tesoro estadounidense a medio y largo plazo, mientras que los futuros del S&P 500 están a apenas un 0,5% aproximadamente del primer nivel que activa ventas de los CTA. Durante la próxima semana, las estrategias sistemáticas podrían vender acciones globales por un importe neto de 48 mil millones de dólares estadounidenses incluso si los mercados permanecen estables.
Fuente original：BofA Global ResearchPrimera publicación en Unhidea：Fecha de la fuente original：
Idea clave
La caída simultánea de los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense y de las bolsas impulsa a los CTA a reducir posiciones entre activos, mientras que el debilitamiento de la tendencia de los índices bursátiles amplifica el volumen potencial de ventas sistemáticas a medida que cae el mercado.
¿Hasta dónde ha llegado la cobertura de cortos en bonos del Tesoro estadounidense?
A medida que los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense y las bolsas caían al mismo tiempo, la cobertura de cortos de los CTA se extendió esta semana desde los vencimientos intermedios hasta los largos y también impulsó una reducción de posiciones entre activos. Bank of America señaló que los futuros de bonos del Tesoro con vencimientos de 10 años o más habían atravesado todos sus umbrales de gestión de riesgos, aunque las posiciones cortas a 2 y 5 años podrían seguir cubriéndose.
La volatilidad es menor en el tramo corto y Bank of America estima que las posiciones cortas en ese tramo podrían haber sido mayores en su máximo que las posiciones del tramo largo ya cerradas. Sin embargo, la tendencia de los futuros de bonos del Tesoro sigue en su nivel más negativo en todas las ventanas de observación y los CTA aún están lejos de pasar a posiciones largas. Los bonos soberanos alemanes presentan una situación similar: los cortos a 10 y 30 años podrían haberse cubierto, mientras que aún quedan posiciones en el tramo corto.
¿Qué tan cerca están las bolsas de las ventas sistemáticas?
Tras otra semana difícil para las acciones tecnológicas, las posiciones de renta variable de los CTA siguieron reduciéndose. Los futuros del S&P 500 fueron el único mercado bursátil cubierto por el informe que seguía manteniendo posiciones largas de forma consistente en los distintos horizontes del modelo y niveles de tolerancia al riesgo; el primer nivel que activa ventas estaba a solo un 0,5% aproximadamente del nivel de entonces.
El modelo de Bank of America estima en 7623 puntos el nivel en el que comienzan a cerrarse las posiciones largas en futuros del S&P 500. La entidad prevé que las tendencias de la mayoría de las bolsas se debiliten durante la próxima semana; si aumenta la volatilidad realizada, los CTA que aún mantienen posiciones largas también podrían reducirlas.
Según las estimaciones conjuntas de Bank of America para las estrategias CTA, de paridad de riesgo y de control de volatilidad, durante la próxima semana podrían registrarse ventas netas de 79 mil millones, 48 mil millones y 1 mil millones de dólares estadounidenses, respectivamente, si las bolsas globales bajan, permanecen estables o suben. Las estimaciones suponen activos de 300 mil millones, 200 mil millones y 200 mil millones de dólares estadounidenses para los tres tipos de estrategias, respectivamente; las reglas y los momentos de negociación de las estrategias reales difieren, lo que afecta al grado de concentración de las ventas.
¿Cómo afectarán las opciones y los ETF a la volatilidad de los índices bursátiles?
Al cierre del 22 de octubre, la gamma de quienes cubren opciones del S&P 500 era de 3,3 mil millones de dólares estadounidenses, en el percentil 41 del último año y por debajo de la mediana por primera vez desde el 16 de septiembre. Aunque el S&P cayó un 1,21% el jueves y el VIX se acercó a 20, la volatilidad realizada intradía de cinco días hasta el 23 de octubre seguía en 11,2%, en el percentil 36 del último año.
Para mantener sus objetivos diarios, los ETF apalancados e inversos compran cuando el mercado sube y venden cuando baja. Bank of America estima que, por cada variación del 1% en el S&P 500 y el Nasdaq 100, los ETF relacionados cotizados en Estados Unidos deben negociar en la misma dirección aproximadamente 1,1 mil millones y 2,6 mil millones de dólares estadounidenses, respectivamente; estas cifras equivalen al 3% y al 22%, respectivamente, del valor nominal medio negociado en los futuros y ETF correspondientes durante los últimos cinco minutos antes del cierre en el último mes.
¿Qué otros cambios hay en las posiciones de divisas y materias primas?
El dólar estadounidense cayó frente al dólar canadiense el viernes por séptimo día consecutivo, y la mayoría de las posiciones cortas de los CTA en el dólar canadiense activaron órdenes de cierre por límite de pérdidas esta semana; Bank of America prevé que un mayor fortalecimiento de la moneda canadiense podría generar más cierres. Las posiciones cortas en euros se convirtieron en la operación de divisas más congestionada, con el nivel de activación de cierre más cercano todavía a más de un 1% de distancia.
En materias primas, la tendencia bajista del oro podría llevar a los CTA a aumentar sus posiciones cortas, mientras que las posiciones largas en crudo siguen mostrando concentración; los niveles de límite de pérdidas del cobre se acercan, especialmente en los futuros de cobre de la Bolsa de Metales de Londres. Tras el cierre inicial de posiciones largas en instrumentos relacionados con la soja, las ventas también podrían prolongarse hasta la semana siguiente.
