WuXi AppTec vuelve a elevar sus previsiones anuales: los pedidos crecen con más rapidez, pero el margen trimestral cae frente al trimestre anterior

¿Qué aspectos de los resultados del tercer trimestre superaron las expectativas y cuáles sufrieron presión?

Los ingresos de WuXi AppTec en el tercer trimestre fueron de 16,64 mil millones de yuanes, un aumento del 38,0% interanual y del 1,1% frente al trimestre anterior, prácticamente en línea con los 16,59 mil millones de yuanes previstos por Goldman Sachs. Los ingresos de las operaciones continuadas aumentaron un 43,5% interanual, con un negocio de investigación, desarrollo y producción de moléculas pequeñas que se mantuvo sólido; el traslado anterior de parte de los ingresos de TIDES del primer al segundo trimestre también elevó la base de comparación trimestral.
El beneficio neto no IFRS fue de 6,81 mil millones de yuanes, un 61,3% más interanual y un 4,2% superior a la previsión de Goldman Sachs. El margen neto ajustado fue del 40,9%, por encima del 39,4% previsto por Goldman Sachs, pero por debajo del 42,4% del segundo trimestre.
El margen bruto ajustado fue del 56,3%, prácticamente sin cambios frente al 56,5% del segundo trimestre; el margen bruto comunicado cayó 1.71 puntos porcentuales frente al trimestre anterior, hasta el 54,1%, principalmente por el aumento de los costes laborales y los efectos desfavorables del tipo de cambio.

Al cierre del tercer trimestre, la cartera de pedidos ascendía a 76,7 mil millones de yuanes, un aumento interanual del 36,4%. El ritmo de crecimiento superó el 25,2% del primer semestre y también el aproximadamente 20%–25% que los inversores esperaban en general en las conversaciones recientes de Goldman Sachs. Los nuevos pedidos de los dos últimos trimestres sumaron aproximadamente 17 mil millones de yuanes, lo que ofrece mayor visibilidad sobre los ingresos de 2027.
En lo que va de año se añadieron 20 proyectos en fase de comercialización, frente a 11 en cada uno de los años 2024 y 2025. Hasta el tercer trimestre, 42 de los 103 proyectos comerciales se habían incorporado en los últimos tres años; Goldman Sachs considera que estos proyectos podrían aumentar su volumen conjuntamente y ayudar a mantener el crecimiento.
El negocio de investigación, desarrollo y producción de moléculas pequeñas creció un 55% interanual en el tercer trimestre, por debajo del 73% del primer semestre, aunque el impulso sigue siendo sólido. Goldman Sachs identifica como motores el avance de proyectos de moléculas de calidad hacia fases posteriores, la planificación anticipada de capacidad y la capacidad de ejecución, y ve favorablemente la diversificación del negocio más allá de GLP-1.

Los ingresos de TIDES en el tercer trimestre fueron de 4,3 mil millones de yuanes, un aumento interanual del 52%. Goldman Sachs considera que el desempeño trimestral más débil se debió principalmente al calendario de entregas, con más entregas previstas para el cuarto trimestre; la compañía elevó su previsión de crecimiento anual de ingresos de TIDES del 45% a aproximadamente el 47%.
En los primeros nueve meses, el número de clientes del negocio de investigación, desarrollo y producción de TIDES aumentó un 37% interanual y el número de moléculas creció un 86%, lo que muestra que la cartera de proyectos siguió ampliándose. Goldman Sachs sigue de cerca el crecimiento en 2027, la utilización de la capacidad y la diversificación de clientes más allá de GLP-1.

La compañía elevó su previsión de ingresos totales para 2026 de 58,5 mil millones–60,5 mil millones de yuanes a 61 mil millones–61,9 mil millones de yuanes, y su previsión de crecimiento interanual de los ingresos de operaciones continuadas del 35%–39% al 40%–42%. El nuevo intervalo de ingresos está prácticamente en línea con la previsión anual de Goldman Sachs de 61,4 mil millones de yuanes.
Goldman Sachs considera que, si el negocio de investigación, desarrollo y producción de moléculas pequeñas mantiene el impulso del segundo y tercer trimestre, los ingresos anuales podrían superar en un 1%–2% el límite superior de la nueva previsión.
La compañía estrechó y elevó su previsión anual de inversión de capital de 7,5 mil millones–8,5 mil millones de yuanes a 8 mil millones–8,5 mil millones de yuanes, lo que refleja una expansión más rápida de la capacidad mundial y el inicio anticipado de una nueva instalación en Changzhou; también elevó su previsión de flujo de caja libre ajustado de 13,5 mil millones–14,5 mil millones de yuanes a 14,5 mil millones–15,5 mil millones de yuanes.
Goldman Sachs mantuvo su recomendación de compra, con precios objetivo a 12 meses de 242.6 dólares de Hong Kong para las acciones H y 205.9 yuanes para las acciones A. Entre los principales riesgos a la baja que señaló figuran la concentración del negocio en GLP-1, la presión de precios de los competidores y la incertidumbre geopolítica.