El tercer trimestre superó las expectativas: ¿dónde estuvo la fortaleza?

  • Los ingresos del tercer trimestre de 2026 aumentaron un 33,7% interanual, por encima del 23,7% previsto por Goldman Sachs y del consenso de Visible Alpha del 26,0%; excluida la contribución de la adquisición de Copra, los ingresos orgánicos aún crecieron un 18%, con crecimiento tanto del negocio existente como de las adquisiciones.
  • El volumen de ventas en cajas estándar aumentó un 26,6%, por debajo del 28,4% previsto por Goldman Sachs; sin embargo, el precio medio neto de venta por caja subió un 5,7%, claramente mejor que la caída del 3,7% prevista por el banco. Por tanto, los ingresos superiores a lo esperado no se debieron a que el volumen superara el modelo en todos los aspectos; el ingreso por unidad también desempeñó un papel clave.
  • El margen bruto fue del 38,0%, por encima del consenso del 36,9%; la expansión de los ingresos diluyó los gastos y el margen operativo aumentó unos 3.3 puntos porcentuales interanuales, hasta el 18,6%. El beneficio por acción alcanzó 0.58 dólares, por encima del consenso de 0.47 dólares y de los 0.40 dólares del mismo periodo del año anterior.

La demanda es sólida: ¿por qué están bajo presión los datos minoristas?

  • Desde principios de año, las ventas minoristas de productos de marca en Estados Unidos han aumentado aproximadamente un 27% interanual; la dirección comunicó que las ventas minoristas registradas por escáner en Europa crecieron un 54%. Sin embargo, la reciente escasez de contenedores redujo el nivel de servicio de suministro, dejó a algunas tiendas sin existencias y lastró la tendencia reciente de ventas registradas por escáner.
  • La dirección afirmó que el suministro mejoró en octubre y prevé que continúe recuperándose en el cuarto trimestre, con un sólido crecimiento de los envíos para reponer los inventarios en los canales de distribución. Esta mejora depende de la recuperación del transporte y la reposición, mientras que los datos minoristas recientes también se han visto limitados por la disponibilidad de productos en las estanterías.

Se elevaron las previsiones anuales: ¿por qué aun así caerán los beneficios del cuarto trimestre?

  • La compañía elevó su previsión de ingresos para 2026 de 790 millones–805 millones de dólares a 810 millones–820 millones de dólares y aumentó su expectativa de crecimiento del agua de coco de marca propia hasta algo más del 20%; el negocio de marcas propias de clientes también se beneficia de pedidos nuevos y reanudados y de la consolidación de Copra.
  • La previsión anual de EBITDA ajustado subió de 154 millones–161 millones de dólares a 170 millones–175 millones de dólares, pero la previsión de margen bruto se mantuvo en torno al 40%. Goldman Sachs calcula que la nueva previsión implica un crecimiento de los ingresos del cuarto trimestre de aproximadamente el 37% y una caída del EBITDA de alrededor del 5%, frente a aumentos respectivos de aproximadamente el 33% y el 89% en los tres primeros trimestres.
  • Se prevé que el margen bruto del cuarto trimestre ronde el 33%, unos 2 puntos porcentuales menos que un año antes y por debajo del consenso anterior del 34,5%. El aumento de los costes de transporte marítimo, transporte nacional y envasado se reflejará primero en los costes; las subidas de precios para compensarlos no comenzarán hasta principios de 2027.

¿Cuánto del aumento de costes podrán absorber las subidas de precios de 2027?

  • Los contratos a largo plazo no han aislado por completo a la compañía de la subida de los fletes: todavía paga recargos por combustible o demanda y ha contratado contenedores en el mercado al contado con primas más altas para garantizar el suministro. Las tarifas de las rutas europeas han bajado desde su máximo de julio, y la dirección prevé que las demás rutas también se normalicen gradualmente.
  • La compañía planea subir los precios por producto y mercado a principios de 2027 para cubrir aumentos estructurales de costes, incluidos los de fábrica y envasado; alcanzar los objetivos de margen bruto de sus marcas y de las marcas propias de clientes también presupone cierto alivio de los costes de transporte marítimo. Si los fletes siguen elevados, la compañía podría volver a subir los precios durante el año.
  • Goldman Sachs sigue previendo que el margen bruto de 2027 caiga al 38,0%, unos 2.15 puntos porcentuales menos interanuales: además de la presión de los costes, deberá superar la elevada base de comparación de las devoluciones arancelarias —que han aportado 2.4 puntos porcentuales al margen bruto en lo que va de año— y el efecto negativo en la mezcla de negocio de Copra, de menor margen bruto.

Si aumentan las previsiones de beneficios, ¿por qué baja el precio objetivo?

  • Goldman Sachs elevó sus previsiones de beneficio por acción para 2026 y 2027 en 0.11 y 0.07 dólares, respectivamente, hasta 2.07 y 2.27 dólares, pero, debido a las roturas de stock y a la presión reciente sobre los márgenes, redujo su precio objetivo a 12 meses de 90 a 85 dólares y mantuvo la recomendación de compra.
  • El cambio está en los múltiplos de valoración: el múltiplo precio-beneficio, utilizado con igual ponderación en el precio objetivo, bajó de 37.5 a 33 veces, y el EV/EBITDA pasó de 26.5 a 23 veces. Goldman Sachs sigue siendo optimista sobre el crecimiento a largo plazo derivado de la penetración en los hogares, la cobertura de los canales, las subidas de precios y los nuevos productos, pero es más prudente con la valoración que asigna a los beneficios a corto plazo.