¿Por qué disminuyeron las posiciones netas largas mientras crecía el mercado de materias primas?

  • En la semana terminada el 23 de octubre, el valor del interés abierto en materias primas seguido por JPMorgan aumentó 19,8 mil millones de dólares respecto a la semana anterior, hasta 2,07 billones de dólares, su tercera subida semanal consecutiva. La energía aumentó 39,2 mil millones de dólares, superando el incremento neto de todo el mercado; los metales y los productos agrícolas disminuyeron 13,4 mil millones de dólares y 7,6 mil millones de dólares, respectivamente.
  • El valor del interés abierto se calcula a partir del número de contratos, su tamaño y los precios más recientes, por lo que una subida de precios también eleva esta cifra. La entrada neta semanal en todo el mercado, estimada a partir del cambio en el número de contratos, fue de 12,9 mil millones de dólares, una medida distinta del aumento de valor.
  • Otro indicador de las posiciones netas largas de los inversores cayó 14,8 mil millones de dólares respecto a la semana anterior, hasta 206,6 mil millones de dólares, en los últimos datos publicados, un descenso de aproximadamente 7%, debido principalmente a los metales y productos agrícolas. Este indicador agrega las posiciones netas de determinadas categorías de inversores y tiene un alcance distinto del valor del interés abierto, que incluye a todo tipo de operadores.

¿Por qué fue la energía el principal foco de crecimiento?

  • En la semana terminada el 23 de octubre, el valor del interés abierto energético aumentó 4% respecto a la semana anterior, hasta un récord de aproximadamente 1,03 billones de dólares; el cambio en el número de contratos correspondió a entradas netas de aproximadamente 15,7 mil millones de dólares. El aumento del valor del crudo y los productos refinados se debió principalmente a los precios: ICE Brent subió 6% y el gasóleo ICE subió 5,6% durante la semana.
  • El valor del interés abierto en gas natural aumentó 5% respecto a la semana anterior, hasta 281 mil millones de dólares; los precios del TTF europeo y el JKM asiático subieron 7% y 6%, respectivamente, y hubo entradas netas en contratos de 4,4 mil millones de dólares. El descenso de las temperaturas en el noroeste de Europa y el Reino Unido elevó la demanda de calefacción; sin embargo, el aumento del uso de carbón y lignito para generar electricidad superó al del gas natural.
  • JPMorgan considera que la prima del Brent de casi 20 dólares por barril sobre su valor razonable probablemente se deba al riesgo geopolítico, más que a una transmisión directa de los costes de transporte al precio del Brent. El aumento de los costes de transporte modifica principalmente los diferenciales del crudo físico: baja el valor franco a bordo del crudo transportado a larga distancia, mientras sube el coste de llegada para las refinerías.

¿Dónde se concentró la reducción de posiciones en metales y productos agrícolas?

  • En los últimos datos publicados, las posiciones netas largas en metales preciosos disminuyeron 5 mil millones de dólares respecto a la semana anterior, de los cuales 3,9 mil millones de dólares correspondieron al oro; las posiciones netas largas en metales básicos disminuyeron 6,3 mil millones de dólares, de los cuales el cobre aportó 4,8 mil millones de dólares. Mientras tanto, en la semana terminada el 23 de octubre, el valor del interés abierto en metales preciosos cayó 4% hasta 271,6 mil millones de dólares, pero el cambio en el número de contratos correspondió a entradas netas de 1,5 mil millones de dólares, principalmente hacia la plata.
  • El modelo de impulso de JPMorgan muestra que las señales de impulso de precios a largo plazo del oro y la plata del COMEX pasaron a venta durante la semana; el indicador a corto plazo de la plata alcanzó un extremo negativo, lo que sugiere que la tendencia vendedora podría estar agotándose.
  • El valor del interés abierto en el mercado agrícola cayó 2% respecto a la semana anterior, hasta 409 mil millones de dólares, un mínimo de dos meses. Los precios de los cereales y las oleaginosas bajaron y los contratos registraron salidas netas de 4,7 mil millones de dólares; el pico de la cosecha estadounidense y las especulaciones sobre la apertura del corredor de cereales del mar Negro llevaron a los productores a vender y a los inversores a tomar beneficios. El banco considera poco probable la apertura del corredor.

¿Qué indica el último modelo sobre los cambios en las posiciones?

  • El modelo de JPMorgan QDS al 23 de octubre estima que las posiciones netas largas de los inversores en materias primas disminuyeron otros aproximadamente 1,5 mil millones de dólares respecto al último dato publicado, hasta 205,1 mil millones de dólares. En el modelo, el oro disminuyó aproximadamente 4,1 mil millones de dólares, compensados en parte por un aumento de aproximadamente 4,1 mil millones de dólares en Brent.
  • Al comparar, conviene tener en cuenta las fechas de los datos: la mayoría de los valores reales de posiciones corresponden al 20 de octubre, mientras que los datos del TTF, los derechos de emisión europeos, la Bolsa de Metales de Londres y otros corresponden al 16 de octubre; los mercados sin estimaciones del modelo mantienen el último valor publicado.
  • En los datos publicados, las posiciones netas largas en energía aumentaron 1,5 mil millones de dólares respecto a la semana anterior: Brent y TTF aumentaron aproximadamente 3 mil millones de dólares y 3,1 mil millones de dólares, respectivamente, pero los descensos del crudo de Dubái y la gasolina de Nueva York compensaron parte del incremento.