¿Cuánto superaron las expectativas los resultados del tercer trimestre y las previsiones anuales?

  • Los ingresos del tercer trimestre de 2026 fueron de 1,633 mil millones de dólares, un 22% más interanual y aproximadamente 20 millones de dólares por encima de las expectativas del mercado; el beneficio por acción no GAAP fue de 2.11 dólares, superior a los 2.05 dólares previstos. La dirección afirmó que en los resultados no hubo un reconocimiento anticipado significativo de pedidos.
  • La empresa elevó su previsión de ingresos para 2026 de 6,3 mil millones de dólares a más de 6,4 mil millones de dólares, y prevé un crecimiento interanual del 21%; la previsión de beneficio por acción no GAAP subió a 8.40 dólares, por encima de los 8.16 dólares esperados por el mercado. La previsión de beneficio por acción para el cuarto trimestre fue de 2.22 dólares, aproximadamente un 9% superior a los 2.04 dólares previstos por el mercado.
  • El crecimiento abarcó varios negocios: el de diseño y análisis de sistemas, que incluye Hexagon, creció un 30% interanual, el EDA principal un 20% y la propiedad intelectual de diseño un 24%.

¿Por qué mejoran los pedidos la visibilidad de los ingresos?

  • La cartera de pedidos alcanzó un nuevo récord de 8,2 mil millones de dólares al cierre del tercer trimestre, frente a 8,1 mil millones de dólares en el segundo; el crecimiento interanual de los ingresos recurrentes se aceleró hasta aproximadamente el 18%. La previsión de ingresos del cuarto trimestre superó las expectativas en unos 60 millones de dólares, respaldada por la cartera de pedidos.
  • Las obligaciones de ejecución pendientes corrientes (cRPO), correspondientes a pedidos que deben cumplirse durante el próximo año, ascendieron a 4,2 mil millones de dólares, aproximadamente 2.5 veces el punto medio de la previsión de ingresos del cuarto trimestre. Morgan Stanley considera que los ingresos del cuarto trimestre están prácticamente cubiertos por la cartera de pedidos y que es poco probable que no se alcance la previsión, salvo que se produzca una perturbación macroeconómica.
  • El negocio de hardware volvió a registrar un récord trimestral y sumó 12 clientes, al tiempo que profundizó sus relaciones con grandes proveedores de servicios en la nube; la compañía no desglosó los ingresos de hardware. Los nuevos clientes también llevaron al banco a considerar que el crecimiento no procede únicamente de compras anticipadas de clientes existentes.

¿Cómo impulsan el crecimiento los productos de IA y en qué fase está su comercialización?

  • Maestro, de reciente lanzamiento, combina modelos propios, enrutamiento de tareas y habilidades de agentes reutilizables, y admite el entrenamiento específico para cada cliente y el despliegue local, con el objetivo de ofrecer a los clientes control y flexibilidad sobre el despliegue. Algunos clientes tendrán acceso anticipado en el cuarto trimestre de 2026.
  • La empresa afirma que la solución puede mejorar la calidad del diseño hasta un 30% y multiplicar por 5 la eficiencia de los tokens. Morgan Stanley considera que Maestro y los agentes de IA respaldan la demanda del negocio principal, pero Cadence aún no ha desglosado los ingresos de IA; el valor comercial final depende de la adopción por parte de los clientes, el rendimiento en entornos de producción y los costes de entrega.

¿Por qué sigue habiendo presión sobre los márgenes pese al crecimiento de los ingresos?

  • La dirección señaló a Hexagon como el principal factor que lastra el margen incremental y espera que aporte muy poco beneficio operativo en 2026. El margen operativo no GAAP del tercer trimestre fue del 44,1%, en línea con las expectativas, pero inferior al 47,6% del mismo periodo del año anterior.
  • El gasto de amortización del tercer trimestre fue de 79,9 millones de dólares, aproximadamente el 4,9% de los ingresos, por encima del nivel histórico de alrededor del 1,9%; según los cálculos del banco, la amortización adicional derivada de la adquisición fue de aproximadamente 49 millones de dólares. Los gastos de reestructuración ascendieron a 42,2 millones de dólares y constituyeron un coste en efectivo del periodo; Morgan Stanley espera que disminuyan a medida que concluya la integración.
  • Pese a esas presiones, la compañía elevó su previsión de margen operativo no GAAP para 2026 del 44,25% al 44,7%. La dirección espera que las medidas de integración respalden los márgenes en 2027, y el banco también prevé que la integración pueda mejorarlos para entonces.

¿Cómo ve Morgan Stanley la valoración y la devolución de capital?

  • La empresa recompró acciones por aproximadamente 400 millones de dólares en el tercer trimestre y anunció un nuevo programa de recompra por 2,5 mil millones de dólares. Su objetivo a largo plazo sigue siendo devolver el 50% del flujo de caja libre mediante recompras, pero prevé superar esa proporción en 2026; el efectivo en el tercer trimestre era de 1,45 mil millones de dólares y la deuda de 2,65 mil millones de dólares.
  • Morgan Stanley elevó sus previsiones de beneficio por acción para 2026 y 2027 en un 3% y un 1%, respectivamente, hasta 8.63 y 9.92 dólares. El banco afirma que la compañía cotiza a unas 32 veces su previsión actualizada de beneficio por acción para 2027, por debajo del rango histórico de 40–45 veces; mantiene la recomendación de sobreponderar y el precio objetivo de 400 dólares, basado en aproximadamente 40 veces los beneficios previstos para 2027.