El beneficio de Hisense Home Appliances cae un 74% en el tercer trimestre: la demanda interna, el precio del cobre y las promociones presionan la rentabilidad
Los ingresos de Hisense Home Appliances en el tercer trimestre de 2026 fueron solo un 4% inferiores a lo previsto por Goldman Sachs, pero el beneficio neto quedó un 67% por debajo. El negocio de aire acondicionado afrontó simultáneamente una demanda débil, la subida del precio del cobre y la presión para reducir precios; el crecimiento en el extranjero y en frigoríficos y lavadoras ofreció apoyo, pero no compensó la caída de la rentabilidad. Goldman Sachs mantuvo su recomendación de compra y su tesis a largo plazo sigue dependiendo del crecimiento de los sistemas de aire acondicionado multisplit y de la mejora de la eficiencia operativa.
Fuente original：Goldman Sachs (China) Securities Company LimitedPrimera publicación en Unhidea：Fecha de la fuente original：
Idea clave
La principal desviación en los resultados del tercer trimestre de Hisense Home Appliances se produjo en los márgenes: la debilidad de la demanda interna, sumada a la presión de los costes y las promociones, hizo que el beneficio cayera mucho más que los ingresos. La recomendación de compra de Goldman Sachs depende del crecimiento posterior del negocio y de la mejora de la rentabilidad.
¿Por qué quedó el beneficio un 67% por debajo de lo previsto cuando los ingresos solo se desviaron un 4%?
Hisense Home Appliances registró en el tercer trimestre de 2026 ingresos de 20,248 mil millones de yuanes y un beneficio neto de 191 millones de yuanes, con caídas interanuales del 9% y del 74%, respectivamente. Frente a las previsiones de Goldman Sachs, los ingresos fueron un 4% inferiores y el beneficio neto, un 67% inferior. La desviación se concentró en la rentabilidad, más que en el volumen de ingresos.
Antes de la publicación trimestral, Goldman Sachs ya había tenido en cuenta la posición de la empresa en el sector y sus menores márgenes, y esperaba que su desempeño fuera inferior al de sus pares. No obstante, subestimó la magnitud de la presión sobre los márgenes. El banco atribuyó la desviación del beneficio al aumento de los costes, los mayores descuentos promocionales y el desapalancamiento operativo derivado de la caída de los ingresos.
¿Qué negocios lastraron los ingresos y cuáles ofrecieron apoyo?
La dirección indicó que los ingresos nacionales cayeron a un ritmo de dos dígitos interanual en el tercer trimestre, mientras que los ingresos en el extranjero crecieron a un ritmo de dos dígitos. La ASEAN y América Latina lideraron el crecimiento internacional, seguidas de Europa; las ventas nacionales y exteriores evolucionaron en direcciones opuestas, y la expansión internacional no compensó la debilidad interna.
El aire acondicionado fue el principal segmento sometido a presión: los ingresos tanto de los sistemas centrales como de los equipos split cayeron a un ritmo de dos dígitos interanual. Las exportaciones de aire acondicionado central crecieron más de un 20%, mientras que las de equipos split se mantuvieron prácticamente estables, lo que muestra una clara diferencia en su evolución.
Los ingresos de frigoríficos y lavadoras crecieron a una tasa interanual de un dígito medio a alto, y sus exportaciones aumentaron aproximadamente un 20%; los ingresos de Sanden crecieron a una tasa de un dígito medio. Frente al aire acondicionado, estos negocios apoyaron los ingresos.
¿Por qué tampoco el crecimiento internacional logró sostener el beneficio?
Los márgenes del aire acondicionado central y de los equipos split cayeron considerablemente, y la dirección señaló el aumento del precio del cobre como causa principal. El negocio nacional de equipos split también incrementó los descuentos para hacer frente a la débil demanda, de modo que tanto los costes como los precios de venta presionaron los márgenes.
Los márgenes de frigoríficos y lavadoras descendieron menos, pero el negocio internacional se vio afectado por el aumento de los costes de transporte marítimo. Por ello, el crecimiento de los ingresos por exportación no se tradujo en una mejora paralela de los márgenes.
Sanden estuvo cerca del punto de equilibrio en el tercer trimestre. Aunque sus ingresos crecieron, su contribución al beneficio durante el trimestre siguió siendo limitada, lo que refleja una diferencia de etapa respecto a la mejora operativa posterior que espera Goldman Sachs.
¿Por qué Goldman Sachs mantiene la recomendación de compra y de qué depende su valoración?
Goldman Sachs prevé que los resultados podrían provocar una reacción negativa del mercado, pero considera que los datos sectoriales recientes ya reflejan la debilidad del mercado nacional y que la valoración actual podría incorporar parcialmente esa presión. Su tesis de compra también incluye el atractivo de los dividendos y la valoración.
El crecimiento de los beneficios a largo plazo depende de tres vías: el crecimiento del negocio de sistemas multisplit y la expansión de nuevos productos de la empresa conjunta Hisense Hitachi; la recuperación de los márgenes de los electrodomésticos de línea blanca tradicionales mediante la mejora del sector y de la eficiencia; y la mejora operativa de Sanden a medida que aumenta la contribución de su negocio de vehículos eléctricos. Una mayor desaceleración inmobiliaria frenaría la demanda de sistemas multisplit, y un aumento de la proporción del canal de promotores inmobiliarios también podría diluir los márgenes.
Los precios objetivo a 12 meses de Goldman Sachs son de 29 yuanes para las acciones A y 26 dólares de Hong Kong para las acciones H. La valoración aplica a Hisense Hitachi y al negocio tradicional de línea blanca múltiplos precio-beneficio de 14 y 11 veces, respectivamente, sobre los beneficios previstos para 2028, y después los descuenta a 2027 con un coste del capital propio del 9,5%. La valoración corresponde a la trayectoria prevista de mejora posterior de los beneficios.
