Resultados del tercer trimestre de Tesla: el margen bruto supera las previsiones y persisten las grandes inversiones tras el retorno del flujo de caja libre a terreno positivo

¿Por qué los resultados superaron las previsiones pese a que los ingresos no crecieron?

Los ingresos del tercer trimestre de 2026 fueron de 28,046 mil millones de dólares, prácticamente estables en términos interanuales y un 1% inferiores a los del trimestre anterior, ligeramente por encima de los 27,673 mil millones de dólares previstos por Deutsche Bank y de los 27,584 mil millones de dólares del consenso del mercado. El beneficio por acción no GAAP fue de 0.48 dólares, superior a los 0.30 dólares previstos por Deutsche Bank, pero solo ligeramente por encima de los 0.45 dólares del consenso.
El cambio clave estuvo en el margen bruto automotriz: excluidos los créditos regulatorios, subió al 18,1%, por encima del 16,3% del segundo trimestre y del 16,2% previsto por Deutsche Bank, gracias en parte a una mejor combinación de productos. En el mismo periodo, los ingresos por créditos bajaron de 146 millones de dólares a 113 millones de dólares; la mejora del margen bruto automotriz no se debió a mayores ingresos por créditos.
Los gastos absorbieron parte del aumento del beneficio bruto. Los gastos operativos aumentaron un 10% frente al trimestre anterior, hasta 4,776 mil millones de dólares. El beneficio operativo fue de 718 millones de dólares, con un margen del 2,6% que, aunque superior al 1,4% del segundo trimestre, siguió siendo bajo. La empresa prevé que los gastos sigan aumentando trimestralmente a corto plazo, destinados a investigación y desarrollo de IA, chips y nuevos productos.

Los ingresos por almacenamiento de energía fueron de unos 2,9 mil millones de dólares, un 16% menos interanual, en parte por la devolución a clientes de importes relacionados con aranceles; sin embargo, el volumen desplegado aumentó de 12.5 GWh en el mismo periodo del año anterior a 13.7 GWh. El margen bruto se recuperó del 20,4% del segundo trimestre al 33,1%, apoyado en parte por una reducción de los gastos de garantía relacionados con reembolsos y compensaciones por costes de celdas.
Los próximos impulsores pasan a ser los pedidos y los precios de venta: la expansión de los centros de datos y las limitaciones de la red eléctrica impulsaron a niveles récord el ritmo de pedidos y la cartera de pedidos pendientes de Megapack, y el suministro para 2027 está prácticamente agotado. La dirección prevé que el aumento de los precios de venta siga mejorando el margen bruto; Deutsche Bank considera esta perspectiva más positiva que la orientación anterior de un retorno del margen bruto a niveles algo superiores al 20% hasta alrededor del 25%.
El negocio de servicios también aporta beneficio bruto: los ingresos crecieron un 33% interanual hasta 4,605 mil millones de dólares, y el beneficio bruto aumentó 86 millones de dólares frente al trimestre anterior hasta 734 millones de dólares, procedente de Supercharging, seguros y piezas.

Al cierre del trimestre había 1,74 millones suscripciones activas a FSD, 260 mil más que en el trimestre anterior y un 67% más interanual. Más del 75% de los vehículos nuevos entregados en Norteamérica incluía FSD, un aumento de 20 puntos porcentuales frente al trimestre anterior. El kilometraje acumulado de Robotaxi sin supervisión se acercó a 2 millones de millas, ocho veces el nivel del trimestre anterior.
La dirección prevé que la conducción autónoma aporte una contribución importante a los ingresos y beneficios en 2027. A largo plazo, Tesla será principalmente propietaria y operadora de Cybercab, por lo que la materialización de ingresos depende de la ampliación del servicio. El coste por milla de Robotaxi aún no ha alcanzado el objetivo de 0.30 dólares; el director financiero atribuyó la vía para reducir costes al aumento de la escala operativa. La ampliación del alcance de la aprobación regulatoria de FSD también es una limitación importante para las entregas.

El flujo de caja libre del tercer trimestre fue de 1,531 mil millones de dólares, pasando a positivo desde los 1,092 mil millones de dólares negativos del segundo trimestre y superando ampliamente la previsión de Deutsche Bank de 3,44 mil millones de dólares negativos. El flujo de caja operativo fue de 6,263 mil millones de dólares y la inversión de capital de 4,732 mil millones de dólares, ambos mejores que las respectivas previsiones del banco de 4,862 mil millones y 8,302 mil millones de dólares.
El flujo de caja recibió apoyo del capital circulante, incluidas alzas de 4 mil millones de dólares en cuentas por pagar y de 1,3 mil millones de dólares en ingresos diferidos. El efectivo al cierre del trimestre fue de 45,4 mil millones de dólares, 1,9 mil millones de dólares más que en el trimestre anterior. La mejora del flujo de caja también reflejó el momento de los cobros y pagos operativos y una inversión inferior a la prevista.

La empresa redujo su previsión de inversión de capital para 2026 de más de 25 mil millones de dólares a unos 20 mil millones de dólares, financiados principalmente con flujo de caja operativo. Ya había invertido 13 mil millones de dólares en los tres primeros trimestres, lo que implica una inversión de unos 7 mil millones de dólares en el cuarto trimestre, superior a la del tercero.
La inversión a largo plazo sigue aumentando. Se prevé que Terafab entre en producción efectiva a finales de 2028 y requiera decenas de miles de millones de dólares hasta comienzos de 2028; a largo plazo podría superar 100 mil millones de dólares, y aún está por determinar la proporción que asumirán Tesla y SpaceX. La empresa también obtuvo una capacidad de endeudamiento de hasta 30 mil millones de dólares, que no prevé utilizar este año; se trata de una línea de financiación independiente del efectivo existente.