China Jushi: ampliación de la capacidad de tejido de fibra de vidrio electrónico a más de 2 mil millones metros; la rentabilidad depende de los productos de alta gama y los cuellos de botella de suministro
Citi confía en que la mejora de las especificaciones del tejido de fibra de vidrio electrónico y la escasez de suministro efectivo impulsen conjuntamente la rentabilidad de China Jushi. Para 2030, la empresa aspira a superar los 2 mil millones metros de capacidad y que los productos de alta gama representen más del 35%; no obstante, el avance de la certificación de nuevos productos y el ritmo de entrada en funcionamiento de la nueva capacidad del sector determinarán cuándo se materializa esta tesis.
Fuente original：Citi ResearchPrimera publicación en Unhidea：Fecha de la fuente original：
Idea clave
Citi considera que el potencial de mejora de los beneficios del negocio de tejido de fibra de vidrio electrónico de China Jushi procede principalmente de mejores precios y una mejor combinación de productos. Al mismo tiempo, el mayor tiempo de tejido de los productos de alta gama dificulta que la ampliación nominal de capacidad se traduzca en un aumento equivalente del suministro efectivo.
¿Por qué cree la dirección que este ciclo alcista del tejido electrónico durará más?
La dirección de China Jushi prevé que la magnitud de las subidas de precios y la duración del actual ciclo alcista del tejido electrónico superen las de los ciclos históricos de 4–5 años, impulsadas por la aceleración de la demanda de IA y la ampliación de las aplicaciones de las placas de circuito impreso (PCB).
Las previsiones citadas por la dirección indican que el tamaño de los mercados mundiales de PCB para servidores de IA y laminados revestidos de cobre (CCL) crecerá a tasas anuales compuestas de 148% y 161%, respectivamente, entre 2026 y 2028. Son tasas de crecimiento de mercados posteriores de la cadena; que Jushi pueda beneficiarse también depende de las especificaciones de tejido electrónico requeridas y del ritmo de suministro.
La demanda también alcanza al tejido electrónico estándar: los diseños de materiales mixtos para servidores de IA, la electrónica automotriz y el almacenamiento de energía aportan demanda adicional, aunque la de electrónica de consumo sigue débil. El plan de inversión en capacidad de Shengyi Technology, empresa del eslabón posterior, por casi 20 mil millones de yuanes respalda el aumento de sus compras de tejido electrónico a medida que amplía capacidad y mejora las especificaciones.
¿Por qué podría seguir siendo escaso el suministro pese al aumento de capacidad?
El tejido electrónico de alta gama está limitado tanto por los telares como por el tiempo de tejido. La producción depende en gran medida de telares japoneses, cuya oferta es limitada y cuyos pedidos acumulan largas demoras; los tejidos complejos para IA requieren más tiempo de tejido que los productos estándar. Según la dirección, su eficiencia de producción podría reducirse por un factor de 2–3, absorbiendo así capacidad existente.
La transición del tejido estándar a especificaciones más finas también agrava las restricciones de tejido. El hilo de fibra de vidrio electrónico en el eslabón anterior está limitado por el aumento del coste de los metales preciosos, las barreras técnicas y el desvío de parte de la capacidad a hilos especiales; parte del nuevo suministro podría retrasarse hasta el cuarto trimestre de 2027.
Por ello, Citi identifica la mejora de especificaciones y la escasez de suministro efectivo como motores de los beneficios. Sin embargo, una capacidad nueva del sector superior a la prevista debilitaría ese apoyo, por lo que el ritmo de entrada en funcionamiento de la capacidad ampliada sigue siendo una variable clave.
¿Cuánto ha avanzado Jushi hacia la gama alta?
En los tres primeros trimestres de 2026, Jushi vendió 856 millones metros de tejido electrónico, un aumento interanual del 9,9%; la capacidad anual de tejido de especificación 1080 y más fina ya superaba los 120 millones metros. La empresa ha aumentado tanto el volumen de ventas como el suministro de productos finos.
Los nuevos productos se encuentran en distintas fases: el tejido ultrafino 106 ya se suministra comercialmente a clientes estratégicos, el tejido 1037 ha superado la certificación de clientes clave y se ha completado el desarrollo del proceso de producción del tejido 1027; los productos de baja constante dieléctrica siguen en fase de producción piloto y certificación por los clientes.
Para 2030, la empresa aspira a superar los 2 mil millones metros de capacidad de tejido electrónico y a que los productos de alta gama representen más del 35%, destinando al menos dos tercios de la nueva capacidad a especificaciones más finas y de mayor gama. Citi considera que esta mejora de la combinación de productos podría elevar el precio medio de venta, aunque también limitará el crecimiento de la producción efectiva.
¿Qué mejoras incorpora ya el precio objetivo de 71 yuanes?
Citi mantiene su recomendación de compra y un precio objetivo de 71 yuanes por acción, basado en un múltiplo precio-beneficio previsto para 2027 de 17.3 veces, en línea con la media histórica. Su previsión de beneficios para 2027 ya incorpora ganancias significativas derivadas de la subida del precio del tejido electrónico y la mejora de la combinación de productos; el precio objetivo no depende exclusivamente de un aumento del múltiplo de valoración.
Citi considera que la ventaja de costes global de Jushi y su plataforma integrada de hilo y tejido de fibra de vidrio electrónico respaldan su capacidad para beneficiarse de este ciclo; el potencial estructural de expansión del tejido electrónico especial aún no se refleja plenamente en la valoración. Por el contrario, una demanda inferior a la prevista, el aumento de los costes de energía y electricidad o una ampliación de capacidad superior a la esperada reducirían el margen de mejora de los beneficios.
