¿Por qué quedó por debajo de lo previsto pese a crecer un 40% interanual?

  • El beneficio neto de CMOC en el tercer trimestre de 2026 fue de 7,87 mil millones de yuanes, un 40% más interanual, pero un 6,3% menos que en el segundo trimestre y por debajo de las previsiones de Morgan Stanley. El beneficio neto acumulado en los tres primeros trimestres fue de 24 mil millones de yuanes, un 68% más interanual; el fuerte crecimiento acumulado coexistió con una caída del beneficio trimestral.
  • El beneficio neto del tercer trimestre excluidos los elementos no recurrentes fue de 7,73 mil millones de yuanes, un 33% más interanual y un 4,8% menos que en el trimestre anterior, lo que muestra que el beneficio siguió cayendo tras excluir esos elementos. El banco atribuyó el lastre principal a la caída de las ventas de cobre, el aumento de sus costes y el descenso de los precios del tungsteno y el oro.

¿Por qué el aumento de la producción de cobre no impulsó el beneficio del trimestre?

  • La producción siguió creciendo: la de cobre en el tercer trimestre fue de aproximadamente 209 mil toneladas, un 4,3% más que en el trimestre anterior y un 10% más interanual. En los tres primeros trimestres acumuló 597 mil toneladas, un 9,8% más interanual, y alcanzó aproximadamente el 76% del punto medio de la previsión anual. Morgan Stanley considera que la producción avanza según lo previsto.
  • Las ventas siguieron la dirección contraria: las de cobre en el tercer trimestre fueron de aproximadamente 191 mil toneladas, un 1,5% menos que en el trimestre anterior y un 3,4% menos interanual. El aumento de la producción del trimestre no se tradujo en un crecimiento de las ventas y, junto con el aumento de los costes del cobre, debilitó el apoyo de la mayor producción a los beneficios.

¿Cómo afectaron además al beneficio los cambios en los precios del tungsteno y el oro y en los gastos?

  • El aumento del volumen de ventas de tungsteno no compensó la caída de los precios: las ventas del tercer trimestre subieron un 10% respecto al trimestre anterior, pero los precios de mercado bajaron un 32%, reduciendo el beneficio bruto en 419 millones de yuanes frente al segundo trimestre. En el negocio del molibdeno, el volumen de ventas cayó un 17% respecto al trimestre anterior; la subida del 10% en los precios de mercado solo compensó parcialmente el efecto y el beneficio bruto disminuyó en 33 millones de yuanes respecto al trimestre anterior.
  • En el oro también coexistieron una mayor producción y presión sobre el beneficio: la producción del tercer trimestre fue de 60,5 mil onzas, un 5% más que en el trimestre anterior, mientras que las ventas se mantuvieron prácticamente estables. El precio del oro cayó un 7% respecto al trimestre anterior, reduciendo el beneficio bruto del oro en 148 millones de yuanes.
  • En los gastos hubo presión y también un factor de compensación. Los gastos de venta y administración del tercer trimestre aumentaron hasta 1,2 mil millones de yuanes, 108 millones de yuanes más que en el trimestre anterior; los gastos financieros disminuyeron en 675 millones de yuanes hasta 174 millones de yuanes, compensando parte del lastre operativo. El tipo impositivo efectivo se mantuvo en el 28,9%, igual que en el segundo trimestre, por lo que la caída trimestral del beneficio no se debió a una subida de impuestos.

Morgan Stanley sigue siendo optimista: ¿de qué condiciones depende su valoración?

  • Morgan Stanley consideró que los resultados quedaron ligeramente por debajo de lo previsto y mantuvo intacta su tesis de inversión principal. Reiteró su recomendación de sobreponderar y fijó un precio objetivo para las acciones H de 21.10 dólares de Hong Kong, con un potencial de subida de aproximadamente el 62% respecto al cierre de 13.01 dólares de Hong Kong del 23 de octubre.
  • El precio objetivo utiliza un modelo de descuento de flujos de caja que supone un coste medio ponderado del capital del 10,7% y un crecimiento anual de los ingresos del 2% tras el periodo de previsión explícita. Una producción de cobre muy inferior a la previsión de la empresa, una demanda débil de cobalto que provoque una caída de su precio o un aumento de los precios de otros metales más lento de lo previsto por el banco debilitarían el respaldo a la valoración; una producción de cobre y unos precios de los metales más sólidos serían factores alcistas.