MiniMax abre el código de M3.1 Flash: Citi destaca la eficiencia de inferencia y la continuidad del servicio en el extranjero
M3.1 Flash procesó más de 100 billones tokens en las 72 horas posteriores a su lanzamiento. Citi atribuye su ritmo de adopción a un menor coste de inferencia por unidad y a una mayor utilidad para los agentes empresariales. La finalización de los trámites relacionados con la apertura del código en el extranjero también alivió la preocupación por una interrupción del servicio, pero la valoración sigue limitada por el riesgo de que los clientes cambien de modelo y por los riesgos asociados al lanzamiento de nuevos productos.
Fuente original：Citi ResearchPrimera publicación en Unhidea：Fecha de la fuente original：
Idea clave
Citi considera que el foco competitivo de MiniMax se está desplazando hacia los costes de inferencia y la integración de flujos de trabajo de agentes. La apertura del código y la finalización de los trámites en el extranjero favorecen una adopción más amplia, pero la retención de clientes y los posteriores lanzamientos de productos siguen siendo restricciones importantes para la valoración.
Más de 100 billones tokens procesados en 72 horas: ¿qué vio Citi?
MiniMax lanzó M3.1 Flash el 19 de octubre y abrió los pesos del modelo el 23 de octubre. La compañía informó de que, en las 72 horas posteriores al lanzamiento, el modelo había procesado más de 100 billones tokens para usuarios reales y desarrolladores de todo el mundo.
Citi considera que esta escala de uso indica que el modelo es fácil de adoptar y práctico. Cree que las posibles razones son un menor coste de inferencia por unidad y una mayor utilidad de los flujos de trabajo de agentes empresariales. Por ello, su atención ha pasado del tamaño del modelo a si puede integrarse en tareas reales a un coste menor.
¿Qué ha cambiado en la eficiencia y la forma de acceso respecto a la generación anterior?
M3.1 Flash tiene 428 mil millones parámetros en total y 23 mil millones parámetros activados. Frente al modelo anterior M3, han mejorado la atención dispersa, el entrenamiento consciente de la cuantización y la programación consciente del consumo de energía. El informe vincula directamente estos cambios con una mayor eficiencia de inferencia.
La apertura del código también cuenta con apoyo de chips y servicios en la nube: MiniMax colabora con fabricantes de chips como T-Head y Kunlunxin, así como con plataformas de inferencia y servicios en la nube como Together AI y Fireworks, para ofrecer acceso abierto desde el primer día.
La compañía también colabora con motores de inferencia o comunidades de código abierto como vLLM y Hugging Face para explorar aplicaciones en distintos chips y plataformas en la nube. El vínculo comercial reside en el despliegue y el acceso para desarrolladores: Citi destaca cómo la mejora de la eficiencia y el apoyo del ecosistema impulsan conjuntamente la adopción del modelo.
¿Qué incertidumbre se alivió al completar los trámites en el extranjero?
La propuesta de revisión del catálogo de exportación de tecnología anunciada el 16 de octubre abarca tecnologías de IA como los grandes modelos y los agentes, y está abierta a consulta hasta el 15 de noviembre. Los requisitos de registro temporal se aplican a las tecnologías recién añadidas desde el 16 de octubre; el catálogo definitivo aún está por determinar. El registro es un procedimiento distinto de la aprobación y la autorización.
El informe cita noticias publicadas por medios el 23 de octubre según las cuales MiniMax ha completado el registro y los trámites relacionados necesarios para abrir el código del modelo y autorizar su uso en el extranjero, y puede continuar con el trabajo correspondiente. Sobre esta base, Citi considera que se ha garantizado la continuidad de los servicios de la compañía para los usuarios de todo el mundo.
¿Por qué mantener la recomendación de compra y seguir aplicando un descuento a la valoración?
Citi mantiene la calificación de Compra/Riesgo alto y un precio objetivo de 576 dólares de Hong Kong, valorando la compañía en 7 veces sus ingresos previstos para 2028. Esto supone un descuento del 30% frente al múltiplo medio histórico de precio sobre ventas futuras de dos años de 10 veces utilizado en el informe.
El descuento refleja tres restricciones concretas: la intensa competencia, la posible volatilidad significativa si los clientes cambian a otros modelos y la posibilidad de que el lanzamiento de M3 Pro se retrase o fracase. La velocidad de adopción y la mejora de la eficiencia de Flash respaldan la evaluación del producto, mientras que la retención de clientes y el desempeño de los siguientes productos nuevos siguen limitando la valoración.
Citi también incluye entre los riesgos la necesidad continua de financiación, el breve historial de cotización y el entorno de IA en rápida evolución. Por ello, mantiene tanto su evaluación positiva del producto como la calificación de Riesgo alto.
