La presión vendedora extranjera disminuye, ¿por qué sigue cayendo la bolsa?

  • Tras las ventas netas de acciones indias por parte de inversores extranjeros de unos 9 mil millones de dólares desde septiembre hasta principios de octubre, las salidas netas se han acercado a cero en las últimas dos semanas. Sin embargo, el NIFTY aún cayó alrededor de 2% esta semana, mientras que las empresas de mediana y pequeña capitalización retrocedieron entre 6% y 7%. La estabilización de los flujos de capital todavía dista de la estabilización de los precios de las acciones.
  • Goldman Sachs considera que las ventas extranjeras de los últimos dos años han compensado las entradas de la década anterior y que las bajas posiciones dejan margen para el regreso del capital. Los inversores que buscan oportunidades de diversificación en IA también podrían generar demanda. No obstante, la recuperación del sentimiento requiere que los elevados precios de la energía sigan moderándose; a fecha de 23 de octubre, el crudo Brent cotizaba a 116 dólares por barril, con una subida semanal de 5,6%.

La infraponderación se reduce, ¿cuánto margen queda para aumentar posiciones?

  • A finales de septiembre, los fondos activos de mercados emergentes que gestionan unos 220 mil millones de dólares habían aumentado su asignación a India frente al índice de referencia en 15 puntos básicos durante el último mes y en 45 puntos básicos durante los últimos tres meses, el mayor incremento entre los mercados del grupo. No obstante, India seguía infraponderada en unos 160 puntos básicos. El cambio reduce la infraponderación, pero aún queda mucho para llegar a una sobreponderación.
  • Al ampliar el análisis a los fondos globales activos que solo toman posiciones largas, la asignación real a India era de 2,4%, frente a un índice de referencia de 4,1%, con una infraponderación de unos 175 puntos básicos ponderada por el tamaño de los activos. Sobre esa base, Goldman Sachs considera que aún existe un amplio margen para recuperar posiciones.
  • También entra capital nacional: los fondos de renta variable activa registraron entradas netas de unos 4 mil millones de dólares en septiembre, un aumento de 30% respecto al mes anterior. Pero Goldman Sachs estima que su proporción de efectivo es de solo 3,2%, cerca de un mínimo de cinco años y por debajo de la media de diez años de 4,2%. Las suscripciones continuas y el efectivo disponible de los fondos son dos apoyos distintos.

Los resultados son saludables, ¿por qué aún no han impulsado revisiones al alza de los beneficios?

  • A la fecha del informe, 49 empresas integrantes del MSCI India habían publicado los resultados del segundo trimestre del ejercicio fiscal 2027: 39% superaron las expectativas, 34% quedaron por debajo y 26% las cumplieron, con una sorpresa media en beneficios cercana a cero. Hubo algo más de empresas que superaron las expectativas, pero los beneficios agregados no las superaron de forma significativa.
  • La divergencia se concentra entre sectores: los sectores financiero y ligados al ciclo de inversión registraron más resultados superiores a lo esperado, mientras que los sectores sensibles al consumo y el de tecnología de la información registraron más resultados inferiores. Las previsiones de beneficios del MSCI India para 2026 apenas variaron esta semana y seguían un 3% por debajo del nivel de principios de año; las previsiones para el mismo período del índice NIFTY Midcap 100 se redujeron otro 1% esta semana, y la presión sobre los beneficios no ha remitido de forma generalizada.

¿Cómo se convierte la financiación privada de IA en oportunidades de inversión cotizadas?

  • En 2025, la inversión privada en IA en India se triplicó respecto al nivel anterior y alcanzó 5 mil millones de dólares, situándose en el sexto puesto mundial; Goldman Sachs prevé que podría alcanzar un nuevo máximo en 2026. Estas empresas privadas constituyen una cartera de posibles candidatos a cotizar en el futuro.
  • Según los cálculos de Goldman Sachs, las posibles salidas a bolsa durante los próximos 2–5 años podrían añadir entre 50 mil millones y 100 mil millones de dólares de capitalización bursátil al sector cotizado de IA de India, de los cuales 66% correspondería a los segmentos facilitadores de la cadena inicial y 31% a las aplicaciones finales. El incremento procedería de la incorporación de nuevas empresas al mercado cotizado, no del crecimiento de los ingresos o beneficios de las ya cotizadas.
  • La ampliación podría abarcar ámbitos actualmente poco representados, como la operación de centros de datos, los servicios de IA para empresas, la IA conversacional, los servicios en la nube y la IA sanitaria. Por tanto, el cambio en la temática de IA consiste en una mayor variedad de tipos de negocio entre los que elegir; su materialización depende del avance de estas empresas hacia la cotización.

¿Por qué mantiene Goldman Sachs una ponderación neutral?

  • Goldman Sachs mantiene una ponderación neutral en India. El PER a 12 meses del MSCI India es de 18.5 veces, aproximadamente 0.3 desviaciones estándar por encima de su media histórica desde 2004. Las bajas posiciones ofrecen margen de recuperación, pero la valoración general no ha caído por debajo de esa referencia a largo plazo.
  • La selección sectorial muestra preferencias más marcadas: Goldman Sachs sobrepondera bancos, energía, servicios públicos, telecomunicaciones, internet y defensa, e infrapondera tecnología de la información, farmacéuticas, metales y minería. Su postura de asignación mantiene diferencias entre sectores y no se ha vuelto optimista de forma generalizada por la menor presión vendedora extranjera o la ampliación del universo de IA.