¿Por qué los resultados del tercer trimestre quedaron por debajo de las expectativas de Goldman Sachs?

  • El EBITDA de Foster en el tercer trimestre de 2026 fue de 510 millones de yuanes, un 25% menos que en el trimestre anterior y un 121% más interanual, pero un 27% inferior a los 699 millones de yuanes previstos anteriormente por Goldman Sachs. La principal razón fue que tanto los envíos como los precios de la película fotovoltaica quedaron por debajo de las expectativas del banco.
  • Los envíos de película aumentaron un 13% respecto al trimestre anterior hasta 640 millones metros cuadrados, por debajo del crecimiento del 30% previsto anteriormente por la dirección; los precios bajaron un 14% respecto al trimestre anterior hasta 5.2 yuanes por metro cuadrado, una caída mayor que el 10% previsto inicialmente por Goldman Sachs.
  • Los cambios en el volumen y los precios redujeron el beneficio unitario: el beneficio neto por metro cuadrado de película cayó de 0.7 yuanes en el segundo trimestre a 0.4 yuanes en el tercero. El beneficio neto de la empresa en el tercer trimestre fue de 289 millones de yuanes, por debajo de los 472 millones de yuanes previstos anteriormente por Goldman Sachs.

¿Cuánto se rebajaron las previsiones anuales y qué impulsará la mejora el próximo año?

  • Debido a la débil demanda en China, la dirección rebajó su previsión de envíos de película fotovoltaica para 2026 de estabilidad interanual a una caída del 10%, y su previsión de margen bruto de aproximadamente 20% a 15%; este año la empresa pasó a priorizar la rentabilidad frente al volumen de envíos.
  • La dirección prevé que los envíos de película crezcan entre un 10% y un 20% interanual en 2027, y que los márgenes mejoren. Su previsión se basa en que el mayor peso del negocio exterior y las nuevas tecnologías de encapsulado impulsen una expansión sostenida del margen bruto a partir de 2027.

¿Cuánto apoyo puede aportar el negocio de película seca?

  • Los envíos de película seca (DRF) aumentaron un 5% en el tercer trimestre respecto al anterior, hasta 60 millones metros cuadrados, con un margen bruto de aproximadamente 30%, inferior al 33% del segundo trimestre. La mayor competencia en precios en los productos de electrónica de consumo de gama baja impidió que el aumento de la proporción de productos de gama alta impulsara una mejora significativa intertrimestral del precio de venta global y del margen bruto.
  • Por ello, la dirección rebajó su previsión de margen bruto de película seca para 2026 del 30%–35% a aproximadamente 30%. Para 2027, la empresa prevé un crecimiento interanual de los envíos del 30% y una mejora de los márgenes; la utilización de la capacidad en septiembre ya había superado el 90%, y la dirección espera que la puesta en marcha gradual y sin contratiempos de 2,1 millones metros cuadrados de nueva capacidad impulse el crecimiento del volumen de ventas y los beneficios.

¿Por qué mantiene Goldman Sachs la recomendación de compra tras rebajar sus previsiones de beneficios?

  • Goldman Sachs considera que la curva de costes relativamente pronunciada del sector de película y la salida temprana de capacidad marginal favorecen que Foster alcance antes un punto de inflexión en sus beneficios; el negocio de materiales electrónicos, que registra un crecimiento estructural, también podría amortiguar la presión sobre el negocio fotovoltaico.
  • Para reflejar la reducción de las previsiones de beneficio unitario y envíos, Goldman Sachs rebajó sus estimaciones de EBITDA para 2026–2030 una media del 18% y redujo su precio objetivo a 12 meses de 21 yuanes a 18.2 yuanes, manteniendo la recomendación de compra. El precio objetivo se basa en 17 veces el EV/EBITDA previsto para 2027, descontado a 2026 con un coste de capital propio del 10,7%.