Los envíos de níquel de GEM se recuperan en el tercer trimestre, pero los precios de los metales y los costes siguen lastrando el beneficio

¿Por qué sigue cayendo el beneficio pese a la recuperación de los envíos?

El beneficio neto de GEM en el tercer trimestre de 2026 fue de 137 millones de yuanes, un descenso interanual del 56%, en línea con las expectativas de Morgan Stanley. El banco considera que la bajada de los precios del níquel, el cobalto y el tungsteno, los elevados costes del azufre y el aumento de la competencia lastraron los resultados trimestrales.
El beneficio neto de los tres primeros trimestres fue de 1,21 mil millones de yuanes, un aumento interanual del 9%; el beneficio neto recurrente del mismo periodo fue de 580 millones de yuanes, un descenso interanual del 29%. Solo en el tercer trimestre, el beneficio neto recurrente fue de 101 millones de yuanes, un descenso interanual del 9%, aunque mejoró frente al resultado próximo al equilibrio del segundo trimestre.

Incluidos los proyectos conjuntos, los envíos del proyecto de níquel en Indonesia alcanzaron 30,8 mil toneladas en el tercer trimestre, un aumento del 318% frente al trimestre anterior, y volvieron a niveles normales de producción tras las interrupciones del primer trimestre; no obstante, los envíos siguieron cayendo un 14% interanual.
Los envíos de precursores ternarios superaron las 92 mil toneladas en los tres primeros trimestres. Morgan Stanley estima que los envíos del tercer trimestre fueron de unas 32 mil toneladas, un aumento del 28% frente al trimestre anterior y una caída interanual del 6%.
La producción de cobalto del proyecto en Indonesia, incluidos los proyectos conjuntos, fue de 5500 toneladas en los tres primeros trimestres, una caída interanual de aproximadamente el 16%; en el tercer trimestre fue de 2900 toneladas, prácticamente sin cambios frente al mismo periodo del año anterior.

Morgan Stanley prevé que la presión sobre los precios de los metales continúe en el cuarto trimestre de 2026; aunque los precios del azufre han retrocedido algo, los costes siguen siendo elevados y podrían limitar un mayor crecimiento de los envíos de níquel.
El proyecto IGIP de GEM en Indonesia tiene una capacidad de producción de níquel de 90 mil toneladas. Está previsto completar su construcción a finales de 2026 y comenzar la producción en el primer semestre de 2027. El avance del proyecto, los precios del níquel y el cobalto y los volúmenes de venta de precursores son variables clave en la evaluación del banco.

Morgan Stanley asigna a GEM una recomendación de infraponderar, con un precio objetivo de 6.00 yuanes por acción; el precio de cierre del 26 de octubre de 2026 indicado en el informe fue de 5.85 yuanes.
El precio objetivo se basa en un modelo de descuento de flujos de caja que incorpora previsiones de beneficios hasta 2030, con un coste de capital propio supuesto del 12,2% y una tasa de crecimiento perpetuo del 3%. Entre las variables alcistas que enumera el banco figuran precios del níquel y el cobalto, volúmenes de venta de precursores y producción de proyectos de níquel aguas arriba mejores de lo previsto; las variaciones opuestas constituyen riesgos bajistas.