HSBC es optimista sobre las CPU para servidores de Intel: compensan la debilidad del negocio de clientes y el avance de fundición respalda la valoración

¿Cuánto supera la previsión del tercer trimestre las expectativas del mercado?

HSBC prevé que los ingresos de Intel en el tercer trimestre de 2026 alcancen 17 mil millones de dólares, por encima de la previsión de la compañía de entre 15,8 mil millones y 16,8 mil millones de dólares y del consenso de mercado de 16,4 mil millones de dólares recopilado por Visible Alpha. La compañía planea anunciar sus resultados el 29 de octubre.
El banco prevé ingresos de 18,3 mil millones de dólares en el cuarto trimestre, un aumento intertrimestral del 7%, por encima del consenso de mercado de 16,9 mil millones de dólares y de un crecimiento intertrimestral de aproximadamente 3%. HSBC sigue esperando que tanto los resultados como las previsiones posteriores superen las expectativas, aunque por un margen menor que en los dos trimestres anteriores.

Intel está reasignando capacidad a las CPU para servidores. Por ello, HSBC prevé que los ingresos del segmento de clientes caigan en el segundo semestre de 2026; sus previsiones para el tercer y el cuarto trimestre están, respectivamente, alrededor de 10% y 14% por debajo del consenso de mercado, mientras que el crecimiento del negocio de servidores basta para compensar esa diferencia.
Tras la publicación de los resultados del segundo trimestre, el mercado ya elevó su previsión de ingresos para 2027 del negocio de centros de datos e inteligencia artificial (DCAI) en 18%. HSBC sigue considerando que el potencial de crecimiento está infravalorado: prevé ingresos de 36,7 mil millones de dólares en 2027, un 9% por encima del consenso de 33,6 mil millones de dólares.
Esta previsión depende del crecimiento tanto de los envíos como de los precios. HSBC espera envíos de aproximadamente 24,46 millones unidades de CPU para servidores en 2027, un aumento interanual del 21%; el precio medio de venta sería de 1364 dólares, un aumento interanual del 10%. Si los envíos o las subidas de precios son inferiores a lo previsto, los beneficios podrían verse presionados.

HSBC considera que la demanda impulsada por la IA supera la oferta y que existen limitaciones en las obleas, el encapsulado avanzado, la memoria y otras etapas. Entre ellas, los sustratos ABF limitan la producción de CPU para servidores de Intel más que el suministro de obleas.
Para asegurar por adelantado componentes como los sustratos, Intel había anticipado 934 millones de dólares a proveedores desde comienzos de año hasta la publicación del informe y había firmado acuerdos de suministro a largo plazo. HSBC considera que esto puede apoyar tanto la capacidad de CPU para servidores como el encapsulado avanzado; sin embargo, Intel sigue afrontando problemas de rendimiento de fabricación relacionados con las máscaras de gran tamaño para el encapsulado EMIB-T.

HSBC considera que aumentan los contactos de Intel con clientes tanto para la fundición de obleas front-end como para el encapsulado avanzado, y que el encapsulado avanzado EMIB-T podría generar ingresos de fundición de clientes externos antes que la fabricación front-end. El banco prevé que los avances relacionados continúen desde el segundo semestre de 2026 hasta 2027.
Intel confirmó anteriormente que entregaría la versión 0.9 del kit de diseño de procesos a clientes externos de fundición en el segundo semestre de 2026; HSBC considera que una actualización positiva en la conferencia de resultados del tercer trimestre podría ser un catalizador.
El calendario también es incierto: HSBC señaló que el aumento gradual de la producción en masa de Google TPU v9 en MediaTek podría retrasarse hasta finales de 2027 o incluso hasta 2028, pero sigue considerando que varias compañías están en conversaciones con Intel sobre capacidad de EMIB-T para el periodo de 2027 a 2028.

HSBC mantiene su recomendación de compra y su precio objetivo de 200 dólares, aproximadamente un 121% por encima del cierre de 90.47 dólares del 26 de octubre de 2026. En su valoración por segmentos, el negocio principal representa aproximadamente 125 dólares con un múltiplo de 30 veces los beneficios previstos para 2027, y el negocio de fundición representa aproximadamente 75 dólares con un múltiplo de 3.1 veces el valor contable previsto.
El banco prevé un margen operativo no GAAP negativo del 10,6% para el negocio de fundición en 2027, mientras que el margen global del 18,9% está respaldado principalmente por el negocio principal. El múltiplo precio-valor contable de fundición utilizado por HSBC supera ligeramente la media de 2.6 veces prevista para las fundiciones de segundo nivel en 2027; el banco sigue las confirmaciones de clientes y la mejora de los márgenes de fundición. Una dilución de márgenes por la ampliación de capacidad de fundición superior a la prevista también constituye un riesgo a la baja.