Las acciones de internet norteamericanas se debilitan durante la temporada de resultados: caen los múltiplos de beneficios, pero los de ingresos siguen por encima de la media histórica
Fuente original：Morgan StanleyPrimera publicación en Unhidea：Fecha de la fuente original：
Idea clave
La reciente caída de las acciones de internet norteamericanas ha reducido las valoraciones basadas en beneficios, pero las distintas métricas de valoración y el coste de la remuneración basada en acciones muestran que determinar si el sector está barato sigue dependiendo del método de comparación.
¿Qué acciones de internet cayeron con más fuerza durante la temporada de resultados?
En la semana terminada el 23 de octubre de 2026, las acciones de internet seguidas por Morgan Stanley cayeron 4,6% ponderadas por capitalización bursátil, mientras que el índice Nasdaq bajó 0,7% y el S&P 500 cayó 0,5% en el mismo periodo.
El sector de publicidad digital cayó 7,0% ponderado por capitalización bursátil: Meta bajó 9,4%, Alphabet 6,0% y Reddit 7,6%; la caída ponderada del sector de comercio electrónico fue de 0,7%, mientras que Amazon bajó 0,8%.
Las caídas no fueron generalizadas dentro del sector: en la misma semana, Instacart subió 13,3%, mientras que Uber y DoorDash bajaron cada una 5,2%.
¿En qué nivel se sitúan las valoraciones tras la caída?
Según el beneficio por acción previsto para 2027, los ratios precio-beneficio de Amazon, Alphabet y Meta son de aproximadamente 21 veces, 21 veces y 19 veces, respectivamente, inferiores en 18%, 14% y 2% a sus respectivas medias de los últimos 12 meses.
Para el sector en su conjunto, la relación entre el valor de empresa y el beneficio antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización (EV/EBITDA) para los próximos 12 meses se sitúa 15% y 23% por debajo de sus medias de los últimos cinco y diez años, respectivamente; en cambio, la relación entre valor de empresa e ingresos está 7% y 8% por encima de las medias de esos mismos periodos.
Las dos métricas ofrecen comparaciones distintas: los múltiplos de beneficios son bajos con respecto a sus niveles históricos, mientras que los de ingresos siguen siendo altos; por ello, al evaluar las valoraciones es necesario considerar tanto los ingresos como los beneficios.
¿Cómo modifica el coste de la remuneración basada en acciones la comparación de valoraciones?
Morgan Stanley calcula que, al tratar la remuneración basada en acciones como un coste en efectivo, la mediana del múltiplo EV/EBITDA de 2026 en el sector de medios digitales aumenta aproximadamente 38%; el cálculo excluye a Snap.
Con el mismo tratamiento, el múltiplo del sector de comercio electrónico aumenta aproximadamente 26%; la mediana del grupo de viajes, economía compartida y tecnología inmobiliaria sube aproximadamente 51%, excluyendo a Zillow de ese cálculo.
Este ajuste incorpora la remuneración basada en acciones a la comparación de costes y hace que las valoraciones basadas en beneficios de algunas empresas parezcan más altas; la magnitud del efecto también varía considerablemente entre sectores.
