JPMorgan restablece la recomendación de sobreponderar las acciones A de ICBC: el dividendo aporta apoyo y el aumento de las provisiones frena el crecimiento del beneficio

¿Qué cambios se han producido en la recomendación y el precio objetivo?

Tras un período de restricción, JPMorgan cambió la recomendación de las acciones A de ICBC de Sin recomendación a Sobreponderar y fijó un precio objetivo de 9.70 yuanes para finales de diciembre de 2027; antes del período de restricción, la recomendación también era Sobreponderar, con un precio objetivo de 9.50 yuanes. El precio de la acción el 27 de octubre de 2026 era de 8.62 yuanes.
El banco considera que, durante la última década, el beneficio por acción y el dividendo por acción de ICBC han mostrado una volatilidad inferior a la media del sector. Frente a sus competidores, afronta un menor riesgo de caída por una guerra arancelaria y, si se produce una inyección de capital, también un menor riesgo de dilución del capital que otros bancos estatales.
El precio objetivo de 9.70 yuanes se basa en un modelo de descuento de dividendos que supone un coste de capital propio de 10,7%, una rentabilidad normalizada sobre recursos propios de 9,1% y un crecimiento a largo plazo de 4,5%.

JPMorgan prevé que el beneficio de ICBC crezca 3,9%, 4,3% y 4,5%, respectivamente, entre 2026 y 2028, por encima del crecimiento de 0,7% del beneficio ajustado por acción en 2025.
El modelo prevé que el margen de intereses aumente 8,9% interanual en 2026, frente a una caída de 0,4% en 2025; en 2027 y 2028 crecería 9,3% y 8,9%, respectivamente. El margen neto de intereses previsto es de 1,3% durante todo el mismo período, mientras que el volumen de préstamos netos aumenta cada año.
Mientras crecen los ingresos, también aumentan las provisiones. El banco prevé que las provisiones por pérdidas crediticias suban de unos 149,6 mil millones de yuanes en 2025 a unos 266,8 mil millones de yuanes en 2028; el beneficio neto ajustado aumentaría en el mismo período de unos 368,6 mil millones de yuanes a unos 417,3 mil millones de yuanes, con un crecimiento inferior al del beneficio antes de provisiones.

JPMorgan considera que el dividendo ofrece apoyo a medio plazo y prevé que el dividendo por acción aumente de 0.31 yuanes en 2025 a 0.33 yuanes en 2026 y 0.35 yuanes en 2027, hasta alcanzar 0.36 yuanes en 2028.
El banco considera que, si se producen nuevas bajadas asimétricas de tipos, las hipotecas se revisan a tipos más bajos o aumenta la proporción de nuevos préstamos morosos, ICBC puede liberar provisiones para compensar parte del impacto negativo y limitar así la posible caída del dividendo por acción.
Esta valoración sigue condicionada por el margen de intereses y la calidad de los activos: JPMorgan señala que una liquidez más restrictiva de lo previsto podría reducir el margen neto de intereses, mientras que un crecimiento macroeconómico más lento de lo esperado podría aumentar los riesgos para la calidad de los activos. Su modelo también prevé que la rentabilidad sobre recursos propios descienda de 9,0% en 2025 a 8,5% en 2028.