El margen neto de Yue Yuen Group repuntó en el tercer trimestre frente al trimestre anterior, pero los costes de fabricación siguieron presionando el beneficio
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Idea clave
Goldman Sachs considera que los resultados del tercer trimestre de Yue Yuen Group se ajustaron en términos generales a sus previsiones revisadas a la baja. La mejora de la eficiencia del negocio de fabricación impulsó la recuperación intertrimestral del margen neto, pero el volumen de pedidos y la presión de los costes siguieron limitando la recuperación del beneficio.
¿Qué significa el cambio en los beneficios del tercer trimestre?
La advertencia de beneficios de Yue Yuen Group indica que se espera que el beneficio neto atribuible a los accionistas de los nueve primeros meses de 2026 caiga entre 50% y 55% interanual. A partir de ello, Goldman Sachs estima una caída interanual de entre 37% y 50% en el tercer trimestre, en líneas generales acorde con su previsión anterior de una caída del 49%.
Goldman Sachs estima que el margen neto del tercer trimestre fue de entre 2,8% y 3,5%, por encima del 1,9% del segundo trimestre; anteriormente había previsto un 2,9% para el tercero. Aunque el margen mejoró frente al trimestre anterior, el beneficio trimestral aún registró una caída interanual considerable.
¿Por qué la mejora de los pedidos sigue sin ser suficiente para compensar la presión sobre el beneficio?
Goldman Sachs considera que la mejora de los pedidos y de la eficiencia del negocio de fabricación en el tercer trimestre pudo haber generado un mejor apalancamiento operativo; las ventas OEM del trimestre cayeron un 2% interanual.
La empresa señaló que logró avances positivos al adelantar pedidos durante el tercer trimestre, pero que estos seguían siendo insuficientes para compensar el debilitamiento del apalancamiento operativo causado por la reducción de la escala del negocio de fabricación. Goldman Sachs considera que la caída interanual del beneficio en los nueve primeros meses estuvo relacionada principalmente con la debilidad del margen OEM.
El número medio de empleados de OEM siguió por encima del nivel del año anterior, aumentaron los salarios en los lugares de producción y la reducción de los gastos por horas extraordinarias y otros costes derivados de ineficiencias fue más lenta de lo previsto; la carga de producción también fue desigual entre las fábricas, lo que elevó aún más el coste unitario de fabricación de calzado.
¿De qué dependen las perspectivas del cuarto trimestre y la valoración?
Algunos pedidos se adelantaron del cuarto al tercer trimestre, y el nivel final de pedidos del cuarto trimestre sigue dependiendo de la demanda de la temporada festiva y de la combinación de productos. La empresa prevé publicar los resultados completos del tercer trimestre el 10 de noviembre de 2026, y Goldman Sachs prestará atención al margen OEM y a las perspectivas posteriores de pedidos.
Goldman Sachs mantiene su recomendación de compra y un precio objetivo a 12 meses de 15.9 dólares de Hong Kong. El banco considera que una relación precio-beneficio prevista para 2027 de aproximadamente 9 veces no es cara frente a una rentabilidad por dividendo del 8%; los principales riesgos incluyen el efecto de mayores aranceles sobre la demanda, la debilidad de los pedidos de clientes clave y una recuperación de los márgenes inferior a la prevista.
