¿Qué impulsó los resultados superiores a lo previsto en el tercer trimestre: una mayor producción de oro o la mejora de los costes?

  • El EBITDA ajustado de Newmont en el tercer trimestre de 2026 fue de aproximadamente 3,95 mil millones de dólares, por encima de la previsión de Goldman Sachs en 13% y del consenso del mercado en 4%, y aumentó 19% interanual. El margen subió de alrededor de 61% en el segundo trimestre a 62%. La producción de oro atribuible en el mismo periodo fue de aproximadamente 1,3 millones onzas, en líneas generales acorde con lo previsto; la sorpresa en los beneficios procedió principalmente de los costes.
  • La producción de plata y zinc y los precios realizados de los subproductos fueron superiores a lo previsto, y los gastos operativos fueron menores, lo que elevó los ingresos por subproductos y redujo el coste unitario del oro. Los costes en efectivo y los costes de mantenimiento integrales (AISC), tras los créditos por subproductos, fueron de aproximadamente 832 y 1,454 dólares por onza, respectivamente, alrededor de 10%–20% por debajo de lo previsto; parte de la mejora también se debió al momento en que se realizaron los gastos de mantenimiento.

¿Cuánto se redujeron los costes del conjunto del año y puede mantenerse la mejora el próximo año?

  • La empresa redujo su previsión de AISC del oro para 2026, tras los créditos por subproductos, de 1,680 a 1,520 dólares por onza, aunque sigue ligeramente por encima de los aproximadamente 1,500 dólares previstos por Goldman Sachs y el consenso del mercado. Se espera que el aumento de los gastos de mantenimiento y la menor producción de subproductos en el cuarto trimestre hagan repuntar los costes. La previsión de inversión de capital para el conjunto del año no cambió.
  • La dirección de los costes sigue siendo ascendente en 2027: la empresa prevé una inflación superior a 3%, un aumento del coste del diésel y una menor producción de subproductos en Penasquito, que también reducirá los créditos de costes. Goldman Sachs calcula un aumento de los costes unitarios de 3%–5%, equivalente a aproximadamente 1,565–1,600 dólares por onza; tanto sus propias previsiones como el consenso del mercado ya habían incorporado un aumento de 8%–10%.

¿Qué minas impulsarán la recuperación del crecimiento de la producción en 2027?

  • La empresa mantuvo su previsión de producción de oro atribuible de activos de primer nivel para 2026 en aproximadamente 5,26 millones onzas y considera que este año representa el punto mínimo. En 2027 prevé recuperar un crecimiento de un dígito bajo a medio, en línea con el aproximadamente 4% previsto por Goldman Sachs y el consenso del mercado. La perspectiva de aumento de la producción no generó una nueva diferencia respecto a las expectativas.
  • El incremento procederá principalmente de la puesta en marcha gradual de la ampliación de Tanami, cuya producción comercial se prevé adelantar al final del primer semestre de 2027. Boddington y Lihir se beneficiarán de la mejora continua de la ley del mineral hasta 2028. La menor caída de la producción en Yanacocha y el crecimiento de los activos no operados directamente también aportan apoyo.

¿Cuánto capital requerirá la ampliación de la producción y qué condiciones se aplican a las recompras?

  • Se prevé que la inversión de capital de mantenimiento en 2027 sea de aproximadamente 1,95 mil millones de dólares, similar a la de 2026. El gasto de desarrollo aumentará en unos 500 millones de dólares hasta 1,9 mil millones de dólares, destinados principalmente a la barrera cercana a la costa de Lihir y a Red Chris, lo que elevará la inversión de capital total a aproximadamente 3,85 mil millones de dólares, ligeramente por encima de la previsión de Goldman Sachs.
  • La inversión de capital inicial del proyecto ampliado Red Chris es de 4,2 mil millones–4,8 mil millones de dólares, calculada sobre una participación del 100%, en dólares reales y tras descontar una subvención de 500 millones de dólares canadienses, por encima de la previsión de Goldman Sachs. Se espera la decisión final de inversión a principios de 2027 y el inicio de la producción comercial en 2033; podría producirse una interrupción de la producción durante la construcción. Newmont planea financiar su participación del 70% con flujo de caja interno.
  • El efectivo al cierre del tercer trimestre era de aproximadamente 8,8 mil millones de dólares, mientras que el flujo de caja libre del trimestre fue de unos 1,9 mil millones de dólares, un descenso de 13% respecto al trimestre anterior. Las recompras dependen de las necesidades de financiación para el crecimiento y las fusiones y adquisiciones, y la empresa también exige mantener al menos unos 5 mil millones de dólares en efectivo. La inversión de capital sigue condicionando la relación entre un saldo de efectivo holgado y un volumen sostenible de recompras.

¿Qué potencial de subida implica la recomendación de compra de Goldman Sachs?

  • Goldman Sachs mantuvo su recomendación de compra y su precio objetivo a 12 meses para las acciones estadounidenses de 119 dólares, aproximadamente 4,3% por encima del cierre de 114.11 dólares del 22 de octubre de 2026. El precio objetivo asigna el mismo peso al valor neto de los activos y a la valoración EV/EBITDA, que utiliza un múltiplo objetivo de 7.5 veces.