Las ventas de medicamentos de Hengrui Pharma vuelven a crecer en el tercer trimestre y los ingresos por colaboración impulsan el beneficio

¿Por qué superaron las expectativas los resultados del tercer trimestre?

Hengrui registró ingresos de 8,95 mil millones de yuanes y un beneficio neto atribuible a los accionistas de 2,5 mil millones de yuanes en el tercer trimestre, con aumentos interanuales respectivos del 20,6% y el 89%, por encima de las previsiones de consenso de Bloomberg de 8,5 mil millones de yuanes y 2,1 mil millones de yuanes.
El principal motor fueron los ingresos por colaboración, que alcanzaron 1,4 mil millones de yuanes en el trimestre, frente a solo 130 millones de yuanes en el mismo periodo del año anterior. Los ingresos de los tres primeros trimestres de 2026 fueron de 24,4 mil millones de yuanes, un 5,3% más interanual; el beneficio neto atribuible a los accionistas fue de 6,9 mil millones de yuanes, un 20,4% más interanual.

Nomura estima que las ventas de medicamentos del tercer trimestre fueron de 7,6 mil millones de yuanes, un 4,9% más interanual, pasando a crecer tras una caída interanual del 7% en el segundo trimestre.
La caída interanual de las ventas de medicamentos genéricos se redujo del 27% en el segundo trimestre al 15% en el tercero, y las ventas bajaron un 7% respecto al trimestre anterior; el crecimiento interanual de las ventas de medicamentos innovadores aumentó del 8% al 18%.
Hubo diferencias marcadas entre los medicamentos innovadores: las ventas de fármacos oncológicos crecieron un 4% interanual en el tercer trimestre, mientras que las de fármacos no oncológicos aumentaron un 78%. La dirección indicó que el acceso a los hospitales fue más lento de lo previsto y que se intensificó la competencia para los productos antiguos, y señaló que el crecimiento anual de las ventas de medicamentos innovadores podría quedar por debajo del objetivo del 30% fijado a principios de año; Nomura prevé actualmente un crecimiento del 18%.

El margen bruto general del tercer trimestre aumentó 2.1 puntos porcentuales interanuales hasta el 86,5%; Nomura estima que el margen bruto del negocio de medicamentos fue del 84,1%, sin cambios interanuales y por debajo del 85% del segundo trimestre.
Los gastos de venta disminuyeron un 11% interanual hasta 2,1 mil millones de yuanes. Suponiendo una tasa impositiva efectiva del 10%, Nomura estima que el beneficio operativo y el beneficio neto, excluidos los ingresos por colaboración, fueron de 1,4 mil millones de yuanes y 1,2 mil millones de yuanes, respectivamente, con aumentos interanuales del 29% y el 4%.

Nomura valora positivamente la recuperación de las ventas de medicamentos y considera que los ingresos por colaboración podrían seguir reforzando los resultados financieros de la empresa. El banco mantuvo su recomendación de compra para las acciones de Hengrui cotizadas en Hong Kong y su precio objetivo de 73.85 dólares de Hong Kong.
El precio objetivo se basa en un modelo de descuento de flujos de caja que supone un coste medio ponderado del capital del 8,7% y una tasa de crecimiento perpetuo del 5%; entre los riesgos a la baja señalados por Nomura figuran las rebajas de precios en la próxima ronda de compras centralizadas y un desarrollo del negocio y un avance clínico inferiores a lo previsto.