¿Por qué Lam Research aún puede superar al sector de equipos en 2027 si Citi recorta su precio objetivo?

Si se espera que el mercado supere los 200 mil millones de dólares, ¿por qué moderar las expectativas?

Lam Research mantuvo su perspectiva de un mercado de equipos de fabricación de obleas (WFE) de aproximadamente 155 mil millones de dólares en el año natural 2026 y presentó por primera vez una estimación preliminar superior a 200 mil millones de dólares para 2027, cifra que considera un mínimo. La dirección prevé que DRAM lidere el crecimiento en 2027, seguido de la fundición avanzada y la lógica, y después NAND.
El ritmo de expansión está limitado por la disponibilidad de salas limpias y componentes. Por ello, Citi advierte que no conviene elevar las expectativas de WFE para 2027 y 2028 por encima de sus previsiones respectivas de 224 mil millones y 286 mil millones de dólares: la escasez de componentes de suministro de gas, DRAM, condensadores cerámicos multicapa, PCB e imanes, entre otros, limitará la instalación de equipos.
La dirección señaló que las escaseces actuales están más concentradas y son menos graves que durante la pandemia, y que ha reforzado la resiliencia diversificando proveedores; sin embargo, estos cuellos de botella afectan a todo el sector y también limitan a Lam Research.

Los cambios que trae la demanda de IA van más allá de ampliar la capacidad. El apilamiento tridimensional, el patronado avanzado, la alimentación eléctrica por la cara posterior y el empaquetado avanzado aumentan la intensidad de uso del grabado y la deposición en la fabricación de chips, ampliando así el mercado al que puede atender Lam Research. La inversión en DRAM se concentra en HBM y nodos avanzados, mientras que NAND pasa de 128 capas a más de 200 capas; también ha comenzado la inversión en tecnología de la categoría de 384 capas.
Citi prevé que los ingresos por equipos de sistemas de Lam Research sigan superando al mercado WFE en 2027, pero con una ventaja inferior a los aproximadamente 8 puntos porcentuales que estima para 2026. La empresa también reiteró que los ingresos del grupo de negocio de soporte al cliente (CSBG) crecerán aproximadamente 15% en 2027, por encima del nivel de su modelo objetivo a largo plazo.
El desempeño regional no mejora de forma uniforme a corto plazo: la empresa prevé que los ingresos de clientes locales chinos caigan significativamente en el trimestre que termina en diciembre debido al calendario de envío de equipos y de los proyectos; los clientes multinacionales en China siguen mostrando fortaleza y se espera que la proporción de China en los ingresos totales se sitúe cerca del nivel del trimestre que termina en junio.

Lam Research considera que la NAND de tipo SLC es una nueva oportunidad para la caché de baja latencia y el almacenamiento de contexto en la IA agéntica. El almacenamiento SLC tiene aproximadamente un tercio de los bits de TLC: según los cálculos de la empresa, con la misma demanda de bits, cada desplazamiento de 1 puntos porcentuales hacia SLC en la composición de la demanda de NAND requeriría aumentar aproximadamente 2% la capacidad instalada de obleas.
Esta lógica vincula el cambio en la composición de productos con la capacidad adicional y la compra de equipos. No obstante, la empresa lo considera una oportunidad emergente y los clientes apenas empiezan a debatir sus aplicaciones; la capacidad adicional de NAND a corto plazo es limitada y solo si se acelera la adopción podría generarse un incremento significativo.

El beneficio por acción del primer trimestre del ejercicio fiscal 2027 fue de 2.20 dólares, por encima de los 2.16 dólares previstos anteriormente por Citi. Citi elevó sus previsiones de beneficio por acción para los ejercicios fiscales 2027, 2028 y 2029 aproximadamente 4%, 5% y 5%, respectivamente, hasta 9.59, 11.92 y 13.90 dólares; el ejercicio fiscal de la empresa termina a finales de junio.
El modelo de Citi prevé que los ingresos del ejercicio fiscal 2027 crezcan 52% interanual, que el margen bruto suba de 50,5% en el ejercicio fiscal 2026 a 52,5% y que el beneficio básico por acción aumente 65%. La expansión de los ingresos junto con la mejora del margen bruto sustenta en el modelo un crecimiento del beneficio superior al de los ingresos.
Citi mantuvo su recomendación de compra, pero redujo el precio objetivo de 450 dólares a 435 dólares: la valoración utiliza los beneficios del año natural 2028 y reduce el múltiplo precio-beneficio de 36 veces a aproximadamente 33 veces para reflejar la caída de las valoraciones de mercado. El múltiplo de 33 veces sigue por encima de la media de tres años de 25 veces; la prima se basa, entre otros factores, en la prolongación del ciclo de equipos, la demanda de IA, la contribución de los ingresos por servicios y el aumento de la intensidad de inversión en equipos.