¿Por qué se acelera el crecimiento de NetEase y qué limita el aumento de sus beneficios?

  • Bank of America prevé que los ingresos totales de NetEase aumenten un 10% interanual en el tercer trimestre de 2026, por encima del 8% del segundo trimestre; los ingresos por juegos en línea crecerían un 12%, también por encima del 10,4% del segundo trimestre. El principal respaldo procede de la versión para PC de Fantasy Westward Journey: la apertura de servidores se aceleró después de julio y también se espera que la promoción de Eggy Party en el tercer trimestre incremente la facturación bruta.
  • El respaldo de los juegos para PC coexiste con una evolución dispar de los juegos móviles. Los datos de Sensor Tower muestran que la facturación bruta de la versión móvil de Fantasy Westward Journey siguió cayendo en septiembre; los de QuestMobile indican que el tiempo total de uso de Eggy Party disminuyó frente al mes anterior en septiembre. Los productos consolidados no se fortalecen de manera generalizada.
  • Bank of America prevé que el beneficio operativo ajustado del tercer trimestre aumente un 42% interanual, pero se mantenga prácticamente estable frente al trimestre anterior. El mayor aumento interanual refleja principalmente la base de comparación creada por el elevado gasto en ventas y marketing del año pasado. Las pérdidas cambiarias no monetarias y las pérdidas de inversión seguirán lastrando el beneficio; la mejora del beneficio operativo no puede trasladarse directamente al beneficio neto.
  • Bank of America mantiene sus previsiones de beneficios, la recomendación de Compra y el precio objetivo de 174 dólares. También ve una oportunidad de elevar las previsiones de beneficios gracias a Ananta, cuyo lanzamiento se espera en enero de 2027. La valoración actual equivale a aproximadamente 12.6 y 11 veces los beneficios previstos para 2026 y 2027, respectivamente. El calendario de lanzamiento del nuevo producto y el presupuesto de marketing son variables clave en adelante.

¿Por qué el crecimiento de los ingresos de Tencent Music aún no basta para impulsar una recuperación de su valoración?

  • Bank of America prevé que los ingresos totales de Tencent Music aumenten un 8% interanual en el tercer trimestre de 2026 y que los ingresos por música en línea crezcan un 12%, en parte gracias a la consolidación de Ximalaya durante un trimestre completo; se espera que el beneficio neto ajustado permanezca estable interanualmente. Los ingresos adicionales incluyen la aportación de la consolidación, mientras que el crecimiento del beneficio aún no ha seguido el mismo ritmo.
  • La presión competitiva se refleja en las métricas de usuarios: los usuarios activos diarios y el tiempo de uso de Qishui Music han vuelto a crecer en las últimas semanas tras estabilizarse durante el verano, mientras que los principales indicadores de participación móvil de Tencent Music aún no muestran un punto de inflexión. En septiembre, Qishui Music alcanzó 61 millones usuarios activos diarios, por encima de QQ Music y Kugou Music; sin embargo, Kugou siguió liderando el tiempo total de uso con 20 mil millones minutos. El liderazgo en usuarios activos diarios y en tiempo de uso corresponde a plataformas distintas.
  • Por ello, aunque Bank of America espera resultados en líneas generales acordes con las expectativas, no ve catalizadores a corto plazo que impulsen una revisión al alza de la valoración y mantiene la recomendación Neutral y el precio objetivo de 10 dólares. Considera que las recompras, líderes en el sector, ayudan a sostener la cotización ante caídas; en el plano operativo, sigue la mejora del margen de Ximalaya y la escala de inversión en negocios fuera de línea.

Los indicadores de usuarios de Bilibili son saludables, ¿por qué recortar igualmente las previsiones de beneficios?

  • Bank of America prevé que los ingresos totales de Bilibili aumenten un 6,1% interanual en el tercer trimestre de 2026, por debajo del 8,2% del segundo trimestre; los ingresos por publicidad y servicios de valor añadido crecerían un 20,5% y un 4,5%, respectivamente. La publicidad sigue siendo una actividad de crecimiento más rápido, pero los vientos macroeconómicos adversos reducirán su ritmo de crecimiento en la segunda mitad del año.
  • La desaceleración continuará en los trimestres siguientes: Bank of America prevé que los ingresos publicitarios aumenten un 15,4% en el cuarto trimestre y un 15,5% en 2027, en parte por la elevada base de comparación del año anterior. Una participación saludable en la plataforma puede coexistir con una menor tasa de crecimiento publicitario; la actividad de los usuarios no basta para compensar los efectos del entorno macroeconómico y de la base de comparación.
  • Los márgenes afrontan además una presión de calendario. Bank of America considera controlable la inversión en IA, pero el desfase entre el reparto de ingresos de juegos móviles y el reconocimiento de ingresos en el cuarto trimestre podría lastrar ligeramente el margen bruto. En consecuencia, ha recortado sus previsiones de beneficio ajustado por acción para 2026–2028 en un 0–2%.
  • Bank of America sigue considerando limitada la presión competitiva sobre Bilibili y prevé que el crecimiento de su beneficio por acción pueda superar al de sus pares en 2026–2028. Mantiene la recomendación de Compra y el precio objetivo de 27 dólares. Su valoración positiva se centra principalmente en el crecimiento de beneficios a medio plazo; la desaceleración publicitaria a corto plazo y los costes del reparto de ingresos ya se han incorporado al ajuste de las previsiones.