El beneficio de Accelink se duplica en el tercer trimestre: la caída de la ratio de gastos lleva a Citi a mejorar su recomendación

¿Cuánto superaron las expectativas los resultados del tercer trimestre?

Los ingresos de Accelink en el tercer trimestre de 2026 fueron de 5,073 mil millones de yuanes, un aumento interanual del 54%, y superaron las previsiones de Citi y el consenso de Bloomberg en 10% y 26%, respectivamente.
El beneficio neto del trimestre fue de 702 millones de yuanes, un 103% más interanual; superó en 5% el punto medio de las previsiones de la compañía, de 667 millones de yuanes, y excedió las previsiones de Citi y el consenso de Bloomberg en 36% y 68%, respectivamente. El beneficio creció mucho más rápido que los ingresos.

Citi considera que la clave está en el apalancamiento operativo: mientras crecían los ingresos, los gastos operativos fueron inferiores a lo previsto y, en consecuencia, descendió la proporción de gastos sobre ingresos. Los gastos operativos del tercer trimestre fueron de 503 millones de yuanes, inferiores a las previsiones de Citi y al consenso de Bloomberg en 19% y 4%, respectivamente.
La ratio de gastos del trimestre descendió al 9,9%, 3.5 y 3.0 puntos porcentuales por debajo de las previsiones de Citi y del consenso de Bloomberg, respectivamente; la ratio de gastos de investigación y desarrollo fue del 5,3%, 1.6 puntos porcentuales menos interanual.

Citi redujo sus hipótesis de gastos operativos para el periodo de 2026 a 2028 y elevó sus previsiones de beneficio neto en 10%, 8% y 7%, respectivamente. El banco prevé ratios de gastos del 14,8%, 14,3% y 13,6% para esos tres años, respectivamente, lo que refleja su evaluación de una mejora en el control de costes de la compañía.
El aprovisionamiento elevó las existencias: al cierre del tercer trimestre de 2026, estas aumentaron a 12 mil millones de yuanes, un 110,76% más que al cierre de 2025. Citi lo atribuyó a la preparación de materiales y a las reservas necesarias para el crecimiento de los envíos en el cuarto trimestre.
La presión sobre el flujo de caja también se refleja en el modelo de Citi: el banco prevé un flujo de caja operativo negativo de 1,306 mil millones de yuanes en 2026, frente a un resultado real positivo de 1,628 mil millones de yuanes en 2025; la variación del capital circulante en el modelo para el mismo periodo es negativa en 3,406 mil millones de yuanes.

Citi mejoró su recomendación de Vender a Neutral y elevó el precio objetivo de 124 yuanes a 134 yuanes. El banco considera limitado el margen de caídas adicionales después de que la acción retrocediera un 28% desde su actualización de agosto.
El precio objetivo se calcula aplicando un múltiplo precio-beneficio de 44.3 veces al beneficio por acción previsto para 2027, el mismo múltiplo de valoración que antes; respecto al precio de la acción de 128.63 yuanes utilizado en el informe, el precio objetivo implica un potencial de subida aproximado del 4,2%.
Citi también considera que, con una ratio precio-beneficio estimada para 2027 de unas 42.5 veces, la valoración de Accelink es relativamente alta frente a sus pares de comunicaciones ópticas cotizados en Hong Kong y China continental; los menores precios medios de venta y márgenes de beneficio de los módulos ópticos nacionales también sitúan su rentabilidad por debajo de la de sus pares mundiales.