¿De dónde vino la sorpresa positiva del tercer trimestre?

  • Los ingresos de Nexchip en el tercer trimestre fueron de 3,354 mil millones de yuanes, un aumento del 14% interanual y del 10% intertrimestral, y superaron en un 1% la previsión anterior de Goldman Sachs; el beneficio operativo fue de 408 millones de yuanes, un 75% por encima de la previsión del banco.
  • El beneficio superó las expectativas principalmente por el margen bruto y los gastos: el margen bruto fue del 26,4%, 2.5 puntos porcentuales por encima de la previsión de Goldman Sachs; la ratio de gastos operativos fue del 14,2%, por debajo del 16,8% previsto por el banco.
  • Goldman Sachs atribuyó el comportamiento del margen bruto a una expansión disciplinada de la capacidad, una mayor utilización de esta y una mejora de la combinación de productos.

¿Por qué el crecimiento del beneficio operativo no se trasladó en la misma medida al beneficio neto?

  • En el tercer trimestre, la compañía registró una pérdida por valor razonable de 64 millones de yuanes y una pérdida por diferencias de cambio de 79 millones de yuanes. El beneficio antes de impuestos fue un 3% inferior a la previsión de Goldman Sachs, lo que compensó parte de la sorpresa positiva en el desempeño operativo.
  • El beneficio neto fue de 229 millones de yuanes, un aumento del 5% interanual y del 18% intertrimestral, y superó en un 10% la previsión de Goldman Sachs; en comparación, el beneficio operativo creció un 66% interanual.

¿Qué cambios revela la previsión para el cuarto trimestre?

  • La compañía prevé ingresos en el cuarto trimestre de entre 3,2 mil millones y 3,4 mil millones de yuanes, con un punto medio de 3,3 mil millones de yuanes, lo que supone una caída del 2% intertrimestral y un crecimiento del 20% interanual. Goldman Sachs considera que esta variación intertrimestral se ajusta en términos generales a la estacionalidad; en el cuarto trimestre de 2025, los ingresos cayeron un 6% intertrimestral.
  • La previsión de margen bruto para el cuarto trimestre se sitúa entre el 20% y el 24%, por debajo del 26,4% del tercer trimestre. La compañía continúa ampliando su capacidad de forma constante y orienta su combinación de productos hacia procesos más avanzados y aplicaciones relacionadas con la IA, como los semiconductores de potencia.
  • Por otra parte, la exposición de la compañía a negocios de electrónica de consumo, como los chips controladores de pantalla y los sensores de imagen, podría lastrar el crecimiento cuando los costes de la memoria son elevados.

¿Por qué Goldman Sachs redujo sus previsiones de beneficios y su precio objetivo?

  • Tras incorporar los resultados del tercer trimestre y las previsiones para el cuarto, Goldman Sachs redujo sus previsiones de ingresos para el periodo de 2026 a 2028 en un 6%, un 8% y un 6%, respectivamente, principalmente por una hipótesis más baja de ingresos para el cuarto trimestre y un aumento más gradual de los envíos procedentes de la nueva capacidad.
  • El banco también redujo sus previsiones de margen bruto para los tres años, reflejando la previsión del cuarto trimestre y las mayores amortizaciones durante la puesta en marcha gradual de la nueva capacidad; unas previsiones más bajas de la ratio de gastos operativos compensaron parcialmente ese efecto. En conjunto, las previsiones de beneficio neto para el periodo de 2026 a 2028 se redujeron un 15%, un 1% y un 8%, respectivamente.
  • Goldman Sachs redujo su precio objetivo a 12 meses de 51.4 a 44 yuanes y mantuvo la recomendación Neutral, al considerar que otras compañías de su cobertura tienen un mayor potencial de revalorización. El precio objetivo sigue empleando un método de descuento basado en la relación precio-beneficio prevista para 2030, y el múltiplo objetivo se redujo de 24.9 a 24.5 veces.